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不能用资产荒来掩盖真实问题

2016-08-25 15:59

当资金不敢进入实体而反复在金融资产间徘徊，被买入的资产其价格已经明显虚涨仍会受到追捧，这种现象常常会被解读为“资产荒”。简单说就是，无利可图、无物可投，但资金的循环不能停。
翻看最近几个月的机构报告会发现，在资产荒之下的配置组合中，重点推荐的还是房地产。机构的逻辑大体相似：高收益资产没了，权益和实物类资产还会上涨。市场遵循的似乎也是这样的逻辑，一线房价的暴涨、地产股登上龙虎榜。
但是，面对经济下行、风险曝露等诸多问题，陆续显现的庞大而快速的资金异动，不能简单用资产荒来解释，更不能将资产荒归咎于资金本身，要做的事情显然更多。
资产荒之下，谁在买入房地产？股、债、房都显示出对房地产行业的涌入热情。房市，购房者可以贷款，地王的拿地资金也有相当一部分是靠贷款撬动；债市，债券市场融资成本低于银行，企业发债凶猛；股市，房地产板块的资金流入流出加快。
我们可以清楚看到，所谓资产荒的根本原因与以往并无不同——资金追求的是更高和更稳定的收益。无论是持有房地产的实物还是金融资产，参与者的共同特点十分明显，利用杠杆、短期内获得收益。
如果从资金获利的本性来说，这无可厚非。从资金的提供者的角度来看，在利率市场化和金融自由化之下，向贷款类资产的倾斜也是必然之选。
因此，对于“脱实向虚”的问题，呼吁资金进入实体是应该的，但是问题的关键不是喊这些资金回家，而是把回家的路给铺平了。
进一步来说就是，资金扭曲的根源是经济结构不合理，而在调整经济结构的过程中，先对资金扭曲问题进行处理，确实可以事半功倍，但在当前资产价格已经攀升、实体投资意愿不足的情况下，除了要在利用基础设施投资来稳住经济、争取时间外，更应该做的是要让实体有更多可以获得收益的机会，或者即便获利低但可以稳定获利，这也是正是下一步政策要做的事情。
来对比这两组数据：中国制造业的平均利润不足5%，而房地产行业的利润在2014年仍获得两位数增长；民营企业融资成本超过银行基准利率2倍以上，而央企可以从银行拿到低息贷款。
这仅仅是当前资金问题的一个方面。资金收益导致的投资不足之外，一个更为严重的是问题是负债压力陡增。国家发改委近期公布的数据显示，今年上半年辽宁省的GDP增速将至-1%，原因是投资出现了断崖式下跌，此外政府和企业的负债率始终居于高位。
一直严重

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