企业大笔囤钱居民拼命买房

2016-08-23 10:17

1.货币剪刀差创新高货币剪刀差持续扩大。15年初以来，狭义货币M1增速持续上升，从15年3月的2.9%升至16年7月的25.4%，创10年6月以来新高。而同期广义货币M2增速却是窄幅波动，16年以来不断下滑，从16年1月的14.0%降至7月的10.2%。这使得M1与M2增速之差（货币剪刀差）持续扩大，7月份货币剪刀差扩大至15.2%，已突破10年1月13.0%的历史高位。

单位活期存款推升M1。货币剪刀差为何持续扩大？狭义货币M1由流通中的货币M0和单位活期存款构成。过去几年中，两者同步增长，在增速上并无显著差异。但15年初以来，M0基本维持在低位，而单位活期存款增速却从15年3月起一路走高，到16年7月已接近30%。显然，单位活期存款增速猛涨，是M1增速激增的主因。

单位定期存款拖累M2。而广义货币M2则由M1和准货币构成，准货币则包括了单位定期存款、个人存款和其他存款。从占比看，个人存款在准货币中占比最高，接近60%，其次是单位定期存款，占比接近30%，而其他存款占比较低，影响有限。而从增速看，15年中以来，个人存款增速整体保持平稳，但单位定期存款增速却持续下滑，是准货币和M2增速下滑的主因。

2.企业大笔囤钱 2.1存款升贷款降，资金淤积在企业
由M1、M2的定义可见，货币剪刀差最显而易见的原因是企业存款由定期向活期转化。因此，我们的从企业部门的存贷款入手，考察企业资金的流向。我们发现企业存贷款呈现两个现象：
一是企业存款升、贷款降，反映资金流入。去年以来企业贷款增速一路下行，上半年非金融企业与团体贷款余额增速首次跌破10%，工业企业贷款余额增速更是首次跌破3%，反映企业部门信贷需求极其疲弱，企业部门并未通过信贷主动创造货币。但存款却一路走高，非金融企业存款余额增速已达16%，表明其它来源的资金（包括居民部门资金转移、企业债发行、地方债务置换、前期从金融市场撤回的资金等）正在源源不断地流入并淤积在企业存款账户中。

二是企业存款活期化趋势明显。企业存款增加并不能直接解释M1高增，因为M1主要由M0+单位活期存款构成，因此只有企业活期存款增加才会直接推高M1增速。而去年以来，非金融企业活期存款余额比存款总额增速更快，16年7月同比已达33%，活期化趋势十分明显。接下来我们首先讨论企业存款活期化的原因。

2.2持

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