大并购幕后故事：失落的BAT，复杂的资本与人性_砍柴网

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大并购幕后故事：失落的BAT，复杂的资本与人性

2016-08-22 10:51

本文作者为《财经》杂志记者宋玮 实习生申玉哲，转载自其微信公众号“LateNews by 小晚”，全文还原了还原过去18个月中国互联网市场5起规模最大、过程艰难的并购故事，来看清资本的理性、创业者的命运和互联网新秩序的建立。
足够多的资本积累、足够大的公司体量、不相匹配的盈利能力、不断恶化的竞争格局、骤然遇冷的资本市场——当这些因素在一个极短的时间节点上同时爆发，结局只有一个：大并购。
在中国互联网20多年的发展史中，此前还没有一家企业能通过不断的战争和大并购来获得市场地位，程维所创办的滴滴出行是第一个。
2016年8月1日，中国最大的叫车服务公司滴滴出行科技有限公司宣布收购优步中国。此举结束了滴滴多年来同众多竞争对手的惨烈商战，并推动这家成立才四年的在线打车企业估值达到350亿美元。在中国的初创公司中，只有智能手机生产商小米科技有限责任公司以450亿美元估值高过它。但在这四年间，为了竞争和发展，滴滴已经耗费了接近110亿美元现金。
滴滴和优步中国的合并，成为迄今为止中国互联网市场最大的一起并购，这并非偶然。从2015年初起，中国互联网迎来了一个前所未有的并购高潮，产生了诸如滴滴与快的、滴滴与优步中国、58同城与赶集网、美团与大众点评网、携程与去哪儿等若干起并购案。
这一轮并购潮的背景是，资本市场在过去几年内迅速膨胀又迅速遇冷，导致这些公司在短时期内都经历了以下两个阶段：竞争期和并购期。开始时它们通过竞争不断收割更小的对手，联手垄断了市场，但当市场只剩下两家时，过度竞争又变成束缚它们利润的枷锁。而身后强大的战略资本又令彼此都无法将对方打败。此时，合并就成了唯一出路。
滴滴董事会成员之一、经纬中国管理合伙人徐传陞告诉《财经》记者，他说自己从事16年风险投资，也未看过2015年这番景象——资金的疯狂涌入，人们在过去十几年中所承受的风险似乎不值一提。但2015年下半年局势陡转又动摇了这些信念，市场上的钱依然很多，一级市场和二级市场的信心却开始崩溃。
此时，并购市场开始活跃。据全球金融数据提供商Dealogic向《财经》提供的数据表明，在中国境内发生的科技领域并购中，2015年全年达1509起，同比增长75％，并购金额达1449亿美元，同比增长206％。2016年至今共788起，并购金额达810亿美元。对比五年前，2010年仅363起，2000年前只有11起。同时，科技领域的并购规模、增速，都要远远超过中国整体并购市场。
华兴资本创始人兼CEO包凡接受《财经》记者采访时称，这一轮互联网大并购是资本提高效率的表现，资本通过并购实现资源的重组、结构的重构。
硅谷投资人、PayPal公司创始人彼得·蒂尔撰文称，垄断企业推动社会进步，因为数年或者数十年的垄断利润是有力的创新动机，利润给了他们规划长远未来的资本。而这些是困在竞争中的企业所不敢想的。“失败者才去竞争，创新者应当选择垄断。”他说。
“过去我们不是保守，是没有能力激进。” 58同城CEO姚劲波对《财经》记者说。
过去中国互联网是一个多少有些畸形的生态链，BAT在金字塔顶端，底部是大量30亿美元以下的公司，中间是断层的。而合并之后，出现了一批中间层公司，并且还在迅速成长中。它们打破了BAT对生态的割裂，也让整个互联网的结构变得更加稳固。
合并亦是中国互联网业自我修复的行动。当市场回归理性后，企业不需要通过大规模烧钱来抢占份额，这就给市场定了一个新规则——所有人都可以创造一些夹缝市场。市场会分化出来，进入一个相对合理的竞争期。
接受《财经》记者采访的多位人士表明，未来几年内，BAT将进入相对的“寡头冷战期”，大规模并购相对会减少，但垂直行业开始频繁整合，新巨头正在变成新的买家，线下巨头加速进入线上，与线上公司整合，形成新的竞争。当市场上的买家开始增多，他们会直接促进投资的活跃、创业的活跃。
“每一次行业的重大变革，都是重新考虑这个行业‘诞生初始是什么’的时候。”易到专车创始人周航告诉《财经》记者。滴滴与优步中国合并之后，占据了中国专车市场份额的93.1％，做为市场中的第二名，易到只有不到3.3％的份额。但他认为，现在是后进者最好的机会。
并购之手
有一只看不见的手在推动着这些独角兽们去合并，不管目标公司之间有着怎样的恩怨、竞争，不管两家公司创始人有着怎样的个性、野心和欲望，因为那只看不见的手比上述所有因素都要强大。
在竞争白热化之时，同业合并几乎是必然的。这是行业充分市场化的体现，也是资本的规律使然。
滴滴诞生于中概股寒冬结束之后的第二年夏天。自2012年7月接受天使投资后，滴滴共经历六轮正式融资。2015年与快的打车合并后，滴滴又进行了数次融资，总金额达102亿美元。根据公开资料统计，经历两次大并购之后，滴滴拥有近40位机构投资者。
“投资人可能不反对，但一定不是最大推手，更多是管理层驱动的合并。”红杉资本全球执行合伙人沈南鹏对《财经》记者说，投资人在这场合并中的作用被夸大了。红杉是风险投资行业的翘楚之一，但在这个案子上并不是一个大角色。据《财经》记者了解，红杉资本在滴滴中的持股约在0.1个百分点左右，他们是最后一轮被通知的几十家股东之一。
这次并购由Uber全球发起，双方管理层是最主要推动者。事实上，Uber从2015年3月起就希望与滴滴合并，但因为占股比例上双方期望差距太大而作罢。鏖战一年后，Uber再次与滴滴寻求合并，并将最初对滴滴的40％持股降低到30％最后折中到20％，终成交。
“所有并购的达成都对时间和环境高度依赖。”包凡在接受《财经》记者采访时称。华兴在滴滴快的、美团点评的合并案中担任财务顾问，2015年他们参与的并购交易达350亿美元。华兴被业内认为是擅长为买卖双方定价的公司。
2015年滴滴花了近20亿美元，而优步中国也花了15亿美元以上。而今年6月Uber刚融资了60亿美元，滴滴也融资了45亿美元。“双方都弹药充足时，恰恰意味着这场战役遥遥无期。”徐传陞告诉《财经》记者。
“当股权价格、合并比例等因素都成为双方当下最好或者唯一的选择时，就到了可以交易的时间段。”摩根大通大中华区并购业务主管顾宏地对《财经》记者说。
如果双方合并意愿都很强烈，管理层便对交易形成绝对主控权，典型如滴滴与优步中国的合并。而当一方主动而另一方较被动时，强势股东以及精明的交易撮合者就上场了。
美国老虎环球基金(Tiger Global Management)是一家全球著名的对冲基金，从2014年起加大对中国互联网中后期项目的投资。其在前期投入大量资金雇佣专业调研团队对“独角兽”们进行调查，根据调查结果押注可能被并购的一方，比如快的、赶集。因为被并购方的溢价更高（独角兽是投资界术语，指那些估值超过10亿美元的创业公司）。
老虎基金2014年8月与凯雷投资一起为赶集网注资2亿美元。一位知情人士告诉《财经》记者，当时赶集网CEO杨浩涌担心老虎基金会强迫其与58合并，所以要求在投资条款中加上一条排他协议，即老虎基金不得再投资58。但即便如此，这依然是引狼入室。
这些潜在的交易撮合者，和创业者一样目标坚定、渴望成功。老虎基金一直试图说服杨浩涌接受合并，但杨浩涌非常抗拒，双方僵持不下。“我一直觉得我能赢。”杨浩涌在合并后接受《财经》记者采访时说，“其实对于双方股东而言，如果能赢为什么要合并？”
上述知情人称，意识到难以说服杨浩涌之后，老虎基金采取了最极端的做法——他们直接把自己持有的赶集股份卖给了58同城。同时，他们说服其他赶集投资人一起将股票出售给58。
“当时最大的资本市场——公募市场已经有大调整，不赚钱的公司肯定会被处罚。” 58投资人、美国华平投资集团董事总经理程章伦告诉《财经》记者。
在投资人“众望所归”之下，杨浩涌妥协。2015年4月，杨浩涌创立的赶集网宣布与58同城合并。
金沙江创业投资基金合伙人、滴滴投资人朱啸虎对《财经》记者说，在快的与滴滴的合并中，“老虎基金作为快的股东，当时他们给所有滴滴的股东打电话说，希望大家可以坐下来严肃地谈一谈。”朱啸虎说。
能让械斗多年的仇敌坐到谈判桌前的，除了“寒冬”和财务资本，还有一支更重要的力量——以BAT为主的战略资本。
2015年9月下旬，美团创始人王兴在香港一家酒店与腾讯总裁刘炽平会面，腾讯当时对大众点评持股约20％。这场会面之后，美团与大众点评网的合并正式启动。
“张涛（大众点评创始人）一开始是同意的，但前提是他要当新公司的CEO，被告知不可能之后，他开始反对合并。”一位大众点评的前高层人士告诉《财经》记者，最后是腾讯施压让张涛点头。
一位接近阿里的人士向《财经》记者透露，腾讯还出面说服了原本态度摇摆的博裕资本。博裕为美团大股东，同时也是美团董事会成员。但其合伙人童小幪与阿里巴巴集团董事局副主席蔡崇信私交甚好。2012年，博裕就投资了阿里巴巴。在美团点评的合并中，阿里巴巴持反对态度，而博裕资本是除阿里之外最难搞定的投资方。
腾讯还提供了现金支持，其为合并后的美团点评投资了10亿美元。这并非特例，姚劲波在去年接受《财经》采访时曾透露，腾讯为赶集58合并提供了4亿美元现金，以让赶集投资人尽快退出。
在携程和去哪儿的合并案中，战略资本与创始人意志之间的冲突更是达到顶峰。这源于去哪儿特殊的股权和管理架构——百度控股去哪儿，庄辰超虽持股不足7％，却作为创始人在公司内部享有绝对的权威和控制力。
“此前百度一直通过庄辰超和携程谈判，但庄辰超并不情愿，谈判一度停滞。”去哪儿一位投资人告诉《财经》记者。2015年6月，去哪儿通过获得银湖投资集团的5亿美元融资，直接稀释了百度的股份。“如果去哪儿再融资一次，百度很可能就不再是控股股东。”
此举加深了百度和庄辰超之间的矛盾。2015年9月，百度将去哪儿董事位从7席扩大至9席，百度的席位也因此从3席扩充到5席，掌握了绝对投票权。随后，百度通过直接与携程CEO梁建章谈判达成合并。“百度和携程签了合并协议后，庄辰超才知道。”上述投资人称。
2015年10月26日，携程宣布与去哪儿网合并。3个月后，庄辰超宣布卸任去哪儿CEO和董事一职。他用一句“去哪儿的故事结束了，托付与我的信任悉数交付了”，结束了他与去哪儿11年的创业征途。
“不管CEO有多少情绪、多少梦想，当商业市场的选择已经非常清晰，你就必须作这个决定，即使你非常痛恨它，你也必须作这个决定。”凯鹏华盈创投基金(KPCB)主管合伙人周炜对《财经》记者说。那只看不见的手不仅在资本家的谈判桌上，同样也在创业者心里。
“那些抗拒的一方不是不能接受被并购，而是没有看到合适的价格，他们对自己的定价和市场对他们的定价产生了冲突，而并购就是一次重新定价的过程。”一位参与上述交易的投资人称。
在去年滴滴快的合并中，双方僵持不下时，希望包凡可以介入。当双方找到他时，“你们确定这次是真心想谈而不是假动作？”包凡告诉对方，“真要谈我就帮你们一把，否则就不要浪费大家时间。”后来证明，这几个合并故事中，滴滴快的合并最简单平和。
自2010年移动互联网元年开始，中国进入了一个全民创业的时代。狭义地说，目前中国有几十万创业公司、几百万创业者。而以滴滴、美团为代表的“超级独角兽”便在这一创业潮中崛起。2003年到2013年间，全球只有39家“独角兽”公司，但去年“独角兽”数量达到了131家。“二级市场可能要花未来十年的时间来消化它们。”徐传陞称。
“过去中国并购市场不活跃，很重要原因是多数人认为被并购是一件丢脸的事。”包凡说。在美国硅谷，有大量创业者通过并购或提前卖掉公司来退出，但很少有中国创业者愿意这么做。包凡认为，大并购的出现教育了整个市场。
“每个人都会为重要的事斗争，企业家往往把个人荣誉看得更重要。即使事情不重要，也会一争到底，这是人的天性，但是在商业上会很致命。资本并不残酷，资本就是规则，而我们需要利用这种规则。”一位创业者告诉《财经》记者。这名创业者刚结束B轮融资，拿到了1000万美元投资，但他准备用500万元人民币去并购另外一家公司，对方公司已经成立了五年，拥有2万名优质客户，但公司只有不到10人。
包凡向《财经》记者回忆，滴滴快的合并，双方签完字一起去庆祝，程维先行离开，快的CEO吕传伟独坐在房间角落里，一言不发，看起来极其失落。
“人在创业的时候，你会觉得你所有的世界就是它，但当你离开了这个世界，你会发觉这个世界其实不是你想象的。”包凡说。
失落的BAT
无论BAT在这一轮并购中是主导、推动，或是被迫出局，它们都在这场“独角兽”争夺战中“失控”了——BAT或多或少从战略投资者变成财务投资者。
当这些动辄百亿美元的并购频繁出现时，应看到资本的选择，也应看到一个新时代的开启。
一位阿里巴巴集团战略投资部的人士告诉《财经》记者，2013年他们为快的投出第一笔1000万美元时，怎么也不会想到，他们最终会和自己最大的敌人坐在同一张董事会的桌子前。
对于腾讯和百度，它们在2013年4月和2015年10月分别对滴滴和优步中国投资时，同样也没有想过这一天的到来。
徐传陞告诉《财经》记者，滴滴和Uber的管理层谈了两周之后，确定了合并架构，后正式告知包括阿里、腾讯、经纬中国在内的七八位重要股东，股东均签字同意。而在持股超过半数以上的重要股东同意之后，剩下的几十位小股东也在后来的股东会上全体一致通过。
据《财经》记者了解，合并后滴滴董事会中共有7席：管理层3席，Uber、阿里、腾讯各1席，剩下1席是投资人代表。滴滴也成了唯一一家同时被BAT三方投资的企业。
《财经》记者获悉，腾讯和阿里在滴滴上一次融资中分别持股11.4％和9.5％，两者仅有微小区别。同时，由于Uber的进入，腾讯和阿里在滴滴董事会中的话语权也相应减弱。而根据并购双方在合同中的约定，随着滴滴上市，Uber在董事会中的投票权将从5.89％恢复到17.7％，Uber话语权将进一步增加。不过彼时管理层的控制权也将通过行使AB股制度来获得保证。
“百度最失落，最有利于阿里，对于腾讯而言，滴滴的战略意义开始下降。”一位接近腾讯的人士告诉《财经》记者。“因为对于阿里而言，他们从来就没能拥有过滴滴。”上述人士称，虽然阿里的话语权并没有因为合并而增大，但是因为腾讯的整体变小而间接受益。
“除了管理层外，没有任何单一股东可以主导滴滴，Uber虽有股权却没有话语权。”同时徐传陞认为，阿里和腾讯的地位没有起伏，都是最核心股东。
“但这种‘平等’的伙伴关系对战略投资者来说，并不是一件好事。”一位接近滴滴的人士称。
腾讯于2013年5月在滴滴B轮融资时投资1500万美元，此后又陆续跟进了四轮。他们一手扶持起这家公司，投入了大量资金之外的其他资源。一位腾讯相关员工告诉《财经》记者，早年滴滴资金周转最困难的时候，马化腾亲自出面从其他地方调用资金帮其渡过难关。以及，在微信这么有“洁癖”的地方，“我们可以封杀、屏蔽，但最后的狠招我们下不去手”。
快的最后为什么会输？一位原快的高层人士对《财经》记者说，因为快的只是阿里遏制腾讯的一枚棋子，管理层意志从属于阿里意志。而滴滴则会根据自己的意志去向腾讯索取资源，腾讯则根据滴滴的需要来投入和支持。
事实上，自去年滴滴快的合并之后，滴滴对于腾讯的战略意义就开始下降，这并非腾讯乐见。
“滴滴是腾讯获取支付份额最大的渠道，但合并之后，滴滴也必须给阿里开放支付。”徐传陞对《财经》记者说。
“早期，滴滴在为腾讯开拓支付场景时意义非凡，但今天他和阿里牵绊太多。”上述腾讯人士称，腾讯在董事会上已经和阿里产生了冲突，比如在腾讯地图的业务安排上。同时，腾讯越发感觉到，曾在阿里任职八年的程维的市场思路、行为方式明显更像阿里。
据《财经》记者了解，滴滴在微信支付中的交易占比正在下降。上述接近滴滴的人士称，滴滴一直也想做自己的支付，但苦于牌照问题，一直没做起来。
最失落的一方是百度。其最初投资优步中国是为了发展百度地图和支付业务。据野村证券估算，交易前，百度在优步中国的占股在13％到17％之间，合并后百度股份降至2.5％以下。野村证券中国互联网研究主管史家龙在接受《财经》记者采访时表示，合并将使百度过去的努力陷入窘境。
一位滴滴高层人士对《财经》记者用了一个比喻：滴滴就像瑞士，身边有三四个强国，但它与强国之间是结盟而非控制与被控制的关系，而强国之间互相制衡的和平状态是最有利于滴滴的。
在这起合并案中，BAT三方虽然势力均被削弱，但仍在局中。而在美团与大众点评合并案中的阿里巴巴，可就没这么走运了。
2011年,阿里巴巴投资2500万美 元成为美团网的B轮投资方，此后又跟投了美团的C轮和D轮。在合并之前，有媒体报道阿里巴巴对美团持股约10％。
“在美团和点评的合并中，最不愿意进行对话的就是阿里。”一位美团的投资人告诉《财经》记者。阿里先是提出愿意出资入股美团，同时，百度也对美团开出了500亿元人民币的价格，但均被美团拒绝。被拒绝后，阿里便成为美团与大众点评合并中最大的绊脚石。
《财经》记者从多方信源处获悉，无奈之下，美团最后用一个晚上的时间先改组董事会，再修改股东章程，随后再次召开董事会。在这种极速闭关之下，留给阿里反击的时间已经很少了。“我们是电话参加的，但最后几乎已经没有反应时间了。”上述阿里巴巴战略投资部人士称。
据《财经》记者了解，美团点评合并后，阿里四处兜售自己的老股，希望以八折价格出售给美团的潜在融资方，以干扰美团点评融资，但最后未能如愿。2016年1月，阿里以9亿美元折价出售了其在美团持有的多数股权，只留了一小部分。至此，阿里在美团成为了一名“真正”的财务投资者。
上述阿里人士称，那段时间他们对美团的情绪可用“恨之入骨”来形容。
“对于美团，我们想做俄罗斯，在别人无法生存的地方也能生存。”美团点评餐饮平台总裁王慧文对《财经》记者说。
在过去很长一段时间内，中国互联网只存在BAT瓜分势力范围这一种战争形式。它们互相制衡，互相威胁。腾讯推进美团点评合并是因为担心美团倒向阿里或是百度，而美团点评合并之后，直接刺激了百度推进与携程的交易，因为百度焦虑其会在O2O上全面失守。
因为资本之手，所以并购一定会发生，而因为BAT彼此防御，所以导致并购在短时期内集中发生。“很大程度上，是一种应激反应。”一位去哪儿的离职高层人士称。
但现在，BAT的统治力正在变弱，它们或主动或被迫降低某些领域的渗透率和利润率，更多开始扮演资源整合者的角色。
腾讯是最早认清并接受现实的巨头。目前腾讯的思路是——连接比拥有更重要，更多去做底层布局，让崛起的新势力与腾讯之间形成依存关系。
2016年8月19日，根据美国证券交易委员会（SEC）披露的文件显示，截止8月17日，腾讯持有京东的股票从17.6％升至21.25％，成为京东第一大股东。
同日，腾讯股价首次冲破200港元，市值达19103亿港元（约2463亿美元），创腾讯上市以来最高，并超过阿里成为中国市值最高的科技公司。
近年来，腾讯、百度陆续从一线战场撤退，腾讯剥离了搜索、电商等业务，百度也剥离了爱奇艺、去哪儿等，只有阿里巴巴还在战斗。其在美团点评合并之后，投资了美团外卖的直接竞争对手饿了么，并大力扶持口碑与美团竞争。同时，其在出行领域，投资了目前专车市场的第三名——神州专车。在酒店旅行业，淘宝旅行将携程视为竞争对手。
“阿里太大，无论怎么做都会改变格局。但这不表明我们怎么做都是对的。”一位阿里的高层人士告诉《财经》记者。
“二战已经结束了，接下来BAT会进入冷战的状态。”包凡说，未来只会有一些局部战争。而下一波重大格局变化，也许会发生在物联网到来的时候。
包凡在描述滴滴快的合并时，曾多次用过一个比喻：合并的最后关头，滴滴和快的管理层在两个房间分头给阿里蔡崇信和腾讯总裁刘炽平打电话征求意见。“BAT就像天上的神仙，神仙在看人间打仗。”
在未来的滴滴、美团身上，他也许很难再看到这样的场景了
资本与人性
“对于这些在战争中高速成长起来的企业，它们所有的文化、管理、运营，都是需要战后去修补的。”一位滴滴的老员工对《财经》记者说。
2005年阿里巴巴对雅虎中国的收购，曾被誉为“中国互联网史上规模最大、影响最深远的并购”。合并之后，阿里从北京包了一辆火车专列，夕发朝至，将雅虎中国的员工送抵杭州。其从火车站到阿里总部，沿路挂上条幅，上面写着“欢迎回家省亲”。他们为每位雅虎员工都准备了一瓶牛奶和两个热腾腾的包子，包子由当时阿里COO亲自试吃多家后选出。而负责接待的各个对口部门则收到通知，通知说，他们招待的原则就是——“要让对方感动哭。”
然而，八年后雅虎中国关闭门户业务，改做阿里巴巴公益项目。这次并购也被媒体评为中国并购十大败局之首。
并购后的整合，内在比形式更重要，认同比情商更重要。
对于这批合并后诞生的新巨头，它们的体量、规模已经极度逼近BAT的边界，但文化、管理、运营方式却依然还像一家创业公司。同时，它们还面临着如何降低不确定性、提高盈利模式有效性的问题。
“很多人问我滴滴的文化是什么，我也思考了很久，确实也觉得说不清楚。” 2016年8月2日下午，宣布与优步中国合并后的第二天，程维在滴滴总部召开的一次管理层会议上说。
现年34岁的程维，早年曾在一家足疗店做过一段时间的管理人员，他热衷研究世界战争和军事史，最常讲述的故事之一是毛泽东如何带领部队从井冈山出发直至解放全中国。在去年与优步中国打得最激烈的时候，他为员工播放《乌兰巴托的夜》，一首蒙古人出征前唱的歌曲，以鼓舞士气。
在早期，这些做法颇有成效。而现在他管理着一家超过6000人的公司，在完成对优步中国的合并后，总人数将达到7000人。但新公司的文化是什么？即便是管理层，也很少有人能回答。“我们正在一起塑造滴滴的文化。”程维说。
滴滴出行资深副总裁陶然告诉《财经》记者，滴滴与快的合并大概用了一个月就完成了，而这次滴滴与优步中国的合并，内部并未有时间预期。
美团与大众点评合并之后，内部进行了两次大的业务调整。目前共有三大业务板块：餐饮平台、酒店旅游、综合服务。王慧文在接受《财经》记者采访时称，截至今年7月，除外卖配送以外，美团所有业务都已实现整体盈利。同时，亏损最大的外卖业务月均增长20％，且亏损率正在降低。
王慧文称，整体盈利是因为美团点评合并后的整合效应起作用了，减少了很多因为竞争导致的额外投入。
同时，他们也需要面临竞争所带来的后遗症。美团点评合并后共有3.5万名员工，超过了BAT中的腾讯（截至2015年底，腾讯共有30641名雇员），其中推广配送员工占到三分之二。合并造成了原先重合业务中的人员冗余，但同时合并后新公司又开始孵化大量的新业务，比如目前美团餐饮平台就新增了七八条新业务线，所以这家公司又非常缺人。
8月18日，媒体曝光美团要裁员1万名。随后，美团回应，消息纯属谣言。但一位美团内部人士称，公司确实面临着如何对既有人员进行调配的难题。
“携程为我们制定了很高的KPI，合并时有些人被绑定了一年，一年后可能会有大批员工离职。”去哪儿的一位中层员工接受《财经》记者采访时称。去哪儿看重短期增长，而携程在做每一件事情之前，都需要用一个动态公式来确保公司在每一个阶段采取的每一个策略都可以在增长的同时平衡好净利润。这让员工在短期很难适应对方。
“内部低估了对去哪儿的整合难度，现在来看，还需要半年时间。”携程目的地事业群的一位高层人士对《财经》记者说。
2016年1月，去哪儿将高星酒店业务全部移交给携程。比裁员更让去哪儿员工感到失落的是——这块业务是庄辰超带领团队战斗最久，也最接近成功的堡垒。“年轻的团队已经丧失了斗志。”上述员工称，这才是最令人难以接受的。
“携程买去哪儿的首要目的是结束战争、提高利润，协同效应如何，携程并不十分在意。同时在业务上，它们已经有多个业务线重复，必须大幅裁员。”一位接近携程的人士告诉《财经》记者。华泰证券一位在线旅游行业的分析师则对《财经》记者称，去哪儿只是携程资本游戏的一个载体。
2016年6月23日，去哪儿宣布收到私有化要约。上述分析师称，去哪儿将和艺龙（另一家被携程并购的公司）一样，退市回A股。
在这几起大并购中，58和赶集的并购过程最为艰难，整合也最为痛苦。
一位接近交易的人士向《财经》记者透露，2015年4月，合并谈判进行到最后一轮，所有人都以为尘埃落定。而就在签约前的一个周末，杨浩涌去香港拿到了一纸香港法院对这次合并的禁令。
“因为老虎基金投资赶集时签署了一份对58的排他条款，所以老虎基金把股份先行出售给58以推动两家公司合并的行为，是有违约风险的。”上述人士称。
禁令并不意味着这场交易流产，但可以暂时阻止交易进行，等待后续双方进一步的举证。
“最后一刻，杨浩涌提出要让谈判的参与方多支付4亿美元，如果行，他就向法院申请撤销禁令。”一位58的投资人对《财经》记者回忆。当时所有人都看向姚劲波，所有人都以为交易无法进行了，而姚劲波一言不发。
事后姚劲波在一个公开论坛回忆，“我当时手上有一个酒杯，差点就扔出去了。”
“最终是赶集的投资人从整次交易的收益里出了这笔钱的一大部分。”上述投资人称，“老姚性格坚定、隐忍，但他太想结束和赶集的这场战斗了。”因此他也为此付出了更高的代价——比如“Co—CEO”制度，而58和赶集也是这几次并购中唯一一家合并后真正实行双轨管理制的公司。
“半年多时间几乎相当于死刑延缓。”一位58的管理层人士告诉《财经》记者。合并后两位CEO各管几块业务，共同向董事会汇报。但这种双轨制管理既无法发挥协同效应，又极大提升了管理成本。
杨浩涌告诉《财经》记者，去年9月，合并后新公司第一次开董事会。他向董事会申请2亿元的市场预算以作为瓜子二手车的市场推广费用，瓜子是杨浩涌当时在赶集孵化的一个创业项目。董事会中有人问，“两亿花多久？”杨浩涌回答“两个月”。“我说完后没有人说话，所有人都在沉默。”杨浩涌回忆说。
“最后我说，我和58打这么多年仗，吃得最大的亏就是在前期双方形成了消耗。所以我现在需要这笔钱，在战争一开始就把对方打死。”董事会结束，他如愿以偿。
2015年11月，以杨浩涌辞去58赶集联席CEO、出任从集团分拆出的瓜子二手车CEO为标志，这场“内部消耗战”才终告结束。四个月之后，杨浩涌所带领的瓜子二手车宣布获得2亿美元A轮融资，估值超过10亿美元的估值。而成立11年的58同城目前市值76亿元。
“这是资本之战，也是人性之战。”一名投资人感慨。
向产业纵深前进
靠并购消除不了竞争，正确的做法是向产业纵深前进。目前的并购多是互联网业内部以及传统行业内部各自的整合案，可以预计，未来一定会出现互联网业与实体企业的大规模整合案。
“肯定是有我没他。”一位口碑网高层人士对《财经》记者说，他丝毫不掩饰自己对美团的敌意。口碑网是阿里巴巴与蚂蚁金服在2015年合资成立的公司，其在到店领域视美团为最大对手。
除了扶持口碑之外，阿里巴巴和蚂蚁金服一起于2016年4月注资外卖网站饿了么并持有其27.7％的股份，让饿了么与美团外卖在全国开战。一名接近阿里的投资人对《财经》记者表示，因为阿里在美团点评合并案中的遭遇，其与美团的关系已经超出了正常商业范畴，“夹杂了太多的情绪”。
合并前，美团在酒旅、外卖、电影票、团购等领域都有两个或者更多对手，合并之后它的对手大大减少，但同时，对手也变得更为强大，它开始与整个中国互联网最强大的势力之一——阿里巴巴博弈。
美团的潜在对手还有携程。“过去一年美团的低端酒店业务增速很快，在高利润的高星酒店业务，美团也开始对携程产生威胁（美团2016年Q1的高星酒店营收同比增长超130％）。”一位美团员工称，合并前，大众点评的酒店频道对接的是携程酒店的后台，合并之后，携程立刻停掉了其在点评的接口，足见防范之心。
“现在的竞争都是多边界、多维度，你合并了目前的竞争对手，可能会诞生更难对付的对手。”经纬中国管理合伙人徐传陞表示。正如土豆优酷合并之后出现了爱奇艺，滴滴快的合并之后出现了优步中国，携程消灭了竞争对手去哪儿，却依然面临着美团和阿里巴巴的竞争。
“他们（滴滴）每一次都认为这个行业里的竞争者已经无法翻身，但每一次对方的尾巴还在动。”神州专车一位高层人士在接受《财经》记者采访时称，因为当一方形成垄断，原先被各个击破的势力会联合起来对抗，比如滴滴可能会面临地方政府、传统出租车公司的反弹。
易到创始人兼CEO周航在合并后接受《财经》记者采访时称，滴滴合并后的核心问题是追求盈利，那么它对司机的吸引力、对乘客的吸引力就会下降，同时它还要发展新商业模式来完成对350亿元估值的交代。因此，作为后进者来说，现在是最好的阶段。
靠并购永远无法消除竞争。“美团与阿里的战役可能要持续很多年。”一位阿里巴巴的高层人士告诉《财经》记者，两者不在于一城一池的对抗，因为本质上两家公司都在做商业和交易，核心能力太相似。
“如果要靠合并，说白了，就是所有人都可以敲诈你。所以重要的不是解决竞争，取得完全的胜利，而是打破这条威胁链，向产业纵深前进。”美团点评餐饮平台总裁王慧文说。
信息是互联网和线下产业结合最浅的一层，典型如百度；再往下是交易，如阿里；再往下走是提供仓储配送一级的服务，比如京东；接下来是IT系统、基于数据的咨询服务、B端供应链等。王慧文称，美团正在往餐饮的上下游深入。同时，其与光线传媒、华润集团的战略合作，都体现了其与实体经济的融合决心。“我们认为美团点评将会成为中国互联网第一家对产业介入最深的公司。”王慧文说。
正如京东之所以可以在电商领域和阿里并存并形成牵制，恰恰是因为其往产业链深处走了一步，如果停留在交易层和平台层与阿里巴巴竞争，可能早已被消灭或者被并购。对于美团点评而言，他们的选择也是一样。
“如果不深入到产业上下游，滴滴在产业链中是非常脆弱的。”一位汽车金融领域的创业者对《财经》记者说。目前滴滴更多停留在平台思路，用流量变现的方式来拓展新业务。比如滴滴快的合并之后，滴滴在短短几个月之内连续上线了代驾、巴士、拼车等新业务。
PP租车CEO张丙军对《财经》记者称，滴滴最大的威胁实际上在于政策风险，以及新技术带来的产业变革。“出行的未来一定是自动驾驶，到时候滴滴也许会被同时具有造车能力和搭建网络出行平台能力的厂商冲击。”
BAT的境遇已经最好地证明了它们无法对整个市场形成垄断——新巨头能够成长，不是因为与老巨头形成替代性的竞争关系，而是战场扩大，巨头从边缘地带成长起来。
上一波大规模的信息化进程已近尾声，这要求互联网企业应更快参与到实体经济的变革进程中去，这样才不会在下一个周期到来时落后。目前的并购多是互联网业内部以及传统行业内部各自的整合案，可以预计，未来一定会出现互联网业与实体企业的大规模整合案，像万达、海航、平安这样的传统巨头已经在通过收购、投资大举进入线上。
在美国风险投资界，超过70％的项目退出是通过兼并收购，后来者不会去争抢先行者已经成熟的产品和服务，而是在崭新的方向或行业更细分的领域不断创新。而在中国，大公司通过抄袭和消灭来取代收购，一个新想法只要验证可行，就会有几十家模仿者，竞争环境极其恶劣。
业界多数共识，并购市场的繁荣是资本的需要，也是创新的需要。当市场中仅有BAT三家买主时，带来的只是大型战争，而随着新巨头们和传统线下巨头的加入，市场上的买家增多，创业者开始掌握主导权，也会有益于整个中国互联网生态。
据《财经》统计，近两年，58投资并购的企业达17家，涉及房产、二手车、生活服务及金融，其2014-2015年用于投资的现金流为7.5亿美元；携程除了对在线旅游相关的公司投资，还投资了大量线下的旅行公司，并进入出行、订餐等领域，其2014-2015年用于投资的现金流约为12.9亿美元；截止到2016年8月，美团共投资了15家公司，集中在餐饮、酒旅业，基于产业链上下游和信息化服务进行投资；据公开信息整理，滴滴是几家新巨头中投资量最少的，同时方向较单一。它投资了除中国之外几乎全世界的打车应用，如东南亚的Grab、印度的Ola、美国的Lyft。
接受《财经》记者采访的多位国内外证券市场业权威人士认为，资本市场预计将在2018年回暖，而这批新一代最优秀的企业也将在2018年中旬启动上市计划。
在滴滴与优步中国签约的当天，一位餐饮预订平台的创业者与一位滴滴战略投资部的人士会面，该创业者准备启动PreA轮融资。这名滴滴投资部的人士建议他跳过PreA，直接融A轮，“可以想一下如果滴滴是你的股东，业务上的协同是一方面，未来融资也肯定更顺利。”——不论这是不是一个好建议，像BAT一样去结盟和扩张，滴滴走出了第一步。
本刊记者高洪浩、张珺、刘一鸣对此文亦有贡献

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百度回归技术，医疗与人工智能的“B”与“AT”之争，才刚上路
流量至上还是孵化IP 资本助推下动漫产业的路线之争
抢夺万亿市场，BAT布局跨境支付打响“找零”战争
先《麻雀》后《天枢》，电视剧“保底潮”突起，资本又添新玩法
内容和资本相爱相杀，金融人要做好电影赛道的副驾驶
资本纷纷拥抱电竞 周边市场成消费热点
买买买的不止海航，这家公司一年36亿买“生态”，合并子公司67家！
共享汽车，到头来可能只是资本的恶作剧
三大运营商新战场:与BAT争夺大数据金矿
中国互联网的第二次世界大战
拿下环球加速上市，腾讯音乐为何获资本市场看好？
一图看清全球四月投资大势，热钱流向汽车
BAT都出书了，姿势都有些什么不同？
《麻烦家族》《深夜食堂》，扒一下黄磊“资本家族”
股价高涨之后，京东新故事的最大困局在哪里？
共享经济已成资本傀儡，背后是腾讯和阿里的暗斗
警惕！那些以“共享”之名疯狂逐利的资本游戏
对国产动漫来说，资本是爱还是害？
资本，爱还是害？
BAT的中场战事，中外巨头入局的云上战争
连马化腾都在害怕的年轻人，却总能搞出一些坏新闻
搜狗明医“放卫星”？国内AI行业乱象横生当休矣
网络视频网站争夺白热化，BAT能否突出重围？
电影公司未来会给BAT打工？答案否定，内容创作互联网做不了
BAT谋求入股联通，互联网与运营商界限打破？
为何不懂技术的马云比马化腾李彦宏更受大家欢迎？
联通混改方案博弈中 BAT能否入局还未定
京东+金融市值＞百度，BAT要变天？
长城动漫高溢价跨界并购受挫 近六成标的业绩变脸
“并购大王”中安消，一生就爱买买买，如今却江湖地位尴尬
王思聪愿为它吃翔，马化腾看不准还投资：共享充电宝已疯？
共享充电宝融资火爆 未来最大敌人也是资本
单车引爆共享市场 风口之下需理性
资本退却，互联网家装改变正在发生
“挣快钱”思维是顺丰上市的后遗症还是背后的无可奈何？
风行工作室摄影师集体辞职 资本才是狗仔产业推手
当互联网理财遇上“猪” 这是机遇还是陷阱？
500亿估值！这是滴滴的真实价值体现，还是一场击鼓传花的资本游戏？
巨头创新带动中概股股价飙高，新一波IPO潮即将到来
喜剧人获资本青睐 玩跨界存风险培育核心团队是关键
摩拜、ofo瓜分超过85%市场份额，资本仍在虎视眈眈，他们在图谋什么？
腾讯成立西雅图AI实验室，BAT相杀“AI”
14亿买来一个“烫手山芋”？联想脱手拿下河北酒王，意欲何为？
卖给BAT要趁早！先后打动了马云、马化腾、李彦宏，这家公司的秘籍是什么？
中美科技巨头各家“小秘” 你会看上谁？
美日中韩暗战，押上百年大计的富士康能否将东芝闪存收入囊中？
信息流广告另一面，BAT的数据之战
家电自有品牌空调出海 风险与机遇并存
BAT在AR/VR领域的投资布局：腾讯防御，阿里专注，百度滞后
只是做搜索？微信的野心是想控制我们的生老病死！
包凡对话王兴、张一鸣：互联网的“下半场”，怎么看待与BAT的关系？
从多年笑柄到3亿用户市场，资本为何钟情国漫？
电影遇上资本：融资更要融智
争夺共享单车：一场可以改变世界的资本战争
AI机器视觉为什么让各大品牌厂商趋之若鹜？
打车体验差、酒旅小众化，美团还能撑多久？
中和资本王卓然：股权投资要坚持原则 能退出才说得出口
共享单车：资本局中局
不到2年，百亿资金涌入，3000万辆，这场颜色战争，改变了中国多少？
没能卖身给阿里腾讯，我也很绝望啊！
卖给 BAT 要趁早！
腾讯陈广域：医疗行业，腾讯只愿做“零配件生产商”
出海并购 中国家电能否成功“增肌”？
20多家全国百强企业抢滩数十万亿养老市场，存在哪些机遇和困境？
AI和VR太受中国资本青睐 美国五角大楼竟为之惶恐
有人爆炒赚20亿！蠢蠢欲动又风声鹤唳，雄安，我拿你咋办？
凶者资本也！本该赢的易到只剩最后一口气
在线音乐迎来大调整，BAT带队进入产业纵深发展
短视频接棒直播APP成为风口 BAT移动端流量大战再开新局
“世界铜王”王文银：从不借助资本力量、身家900多亿的“神秘人”
“滴滴一下，马上涨价”，是资本的需求还是平台的无奈？
如果苹果收购迪士尼……
3月并购市场略有回暖，制造业受政策支持
一周投融资盘点：50家企业获得融资，共享充电风口刮来，网易云音乐7.5亿独占文娱鳌头
在线音乐迎来大调整，BAT带队进入产业纵深发
杀猪反被当猪杀？老司机们，莫把新三板错当大A股！
从“宠爱”到“冷淡”众多资本对当下VR/AR行业发展有话说
投资大咖说：VR/AR创业公司如何得到资本青睐？
以太周子敬：资本聚集，一边“围猎”，一边“挑食”
10天吸金3亿+，关于共享充电宝，投资人们是这样说的
“狼人杀”混战2.0 谁才是超级大赢家？
10天融资近3亿 20家机构入局 共享充电宝火了！
巨头也喊日子不好过？他们偷偷开启了一场增量到存量的战争
“狼人杀”混战2.0：手游、网红、资本，谁才是超级大赢家？
支付宝海外版图扩大 已打通全球200多资金渠道
再给Uber一次机会，他还会花6.8亿美元买Otto吗？
甾体药物上市公司赛托生物 拟以1600万元100%收购迪森生物
去不了 BAT 的你，如何选择「至少三年不会倒闭」的创业公司？
春光里的共享单车风光背后
O2O进入BAT新“三国杀” 百度资源矩阵难复制
BAT和国字头 联通混改主角浮出？
虚拟代币众筹凶猛 ICO成灰色融资链新工具？
它是BAT的眼中钉，让新浪不得已割肉弃之
从BAT到TAB，你看到了什么？
从BAT到TAB，你看到了什么？
资本涌入颠覆行业：共享单车大战到底改变了什么？
快时尚第一梯队鏖战，ZARA越做越大，H&M和UNIQLO还赶得上吗？
BAT也拒绝不了“头条化”的背后，依旧是对流量的饥渴
创业22年，连续亏损20年，为何却说他是最有可能取代比尔盖茨成世界首富的人？
“神秘买家”以每股9.1美元收购智联招聘
创业者title扒皮指南
BAT混战O2O：百度退出腾讯坐稳，阿里未来去哪儿？
BAT短视频之争：阿里从零开始，腾讯观望，百度志不在此
BAT混战O2O：百度退出腾讯坐稳，阿里未来去哪儿？
BAT再聚首：市值已拉开2000亿美元的距离
百年企业从叱咤风云到巨额亏损，夏普衰落的真相竟是这样
BAT混战O2O：百度退出腾讯坐稳，阿里未来去哪?
从互联网到人工智能，BAT这七年来到底做了什么
新三板投资者8种死法：孤独死、套路死、被骗死，还有不知道怎么死？
谁“杀死了“papi酱？
华为、小米、BAT……他们的下一个十年的赌局，押宝印度
BAT再聚首：合照站位TAB，市值已拉开2000亿美元的距离
借势新医改，腾讯3年超5亿美金投5家医疗公司，这一家最容易被忽视
BAT的人工智能之战已经升级，IoT才是真正的下半场
人工智能进入“下半场”，万物互联才是BAT的终极目标
心疼！四年五次！永乐影视与资本市场的“缠斗”史
资本市场更爱偏科生？三份地产公司成绩单里这么说……
创业公司会在什么时候死亡？谁害死了它？
外媒称海航洽购福布斯杂志控股权 交易价至少4亿美元
“腾讯想投资，你要吗？”
BAT年报对比：三强变两强 百度大乱后能否有大治？
BAT大举进军，内容分发市场会成为BAT盘中餐吗？
被拆分的东芝半导体，为何引得众多企业争先抢夺？
达则兼济天下，BAT们为AI技术普惠化指明了方向
腾讯懂产品、阿里善运营，百度的问题在哪里？
移动互联网尾牙，BAT嗅到了技术焦虑的味道
资本疯狂杀入在线少儿英语，究竟是福还是祸？
各路资本频繁入局，音乐短视频市场成待掘金矿？
VR企业遭冷遇 资本频频撤出“烧钱”难维系
共享单车的大迁徙：资本、梦想和不知疲倦的人
联通混改进入倒计时 BAT中腾讯最合适？
警惕！别让共享单车沦为一场失控的资本竞赛
中路资本质押懒财网股权，你看到了什么？
资本都在等下一个滴滴，却忽视了共享单车重资产模式下的危机
中超版权泡沫之争：不安的资本和烫手的接力棒
短视频突围战尚未取得成功，BAT又向今日头条发起了“内容革命”
中超版权泡沫之争：不安的资本和烫手的接力棒
不仅让千万村民受惠，阿里健康在下一盘更大的棋
BAT买下大半个中国互联网的背后，是无奈还是淘金？
腾讯搭上了“新农合”，跨省就医也能用微信支付了！
1682亿总规模，108支上市公司大健康产业基金全盘解析
赵雷爆红！为何说网易从BAT口中抢食变难了？
李彦宏说数据秒杀一切算法，BAT的金融大数据如何运作？
情人节电影“修罗场”：疯狂的电商票补与失踪的资本保底
少儿编程教育赛道大热，背后的资本较量
BAT金融大数据体系拆解与价值挖掘
六成教育上市公司2016业绩预增，并购会是坦途吗？
民宿泡沫近破灭 资本蜂拥将催生海量“美丽鬼屋”？
上一个鸡年：BAT在等待中求生
资本汹涌 二手车电商平台迎来春天？
上一个鸡年：BAT在等待中求生
聚焦节日营销，BAT金融布局比拼“人情味”
集福、斗图、AR游戏，互联网公司春节玩这些套路为哪般
华为侵权员工被抓是资本乱了人心吗？
李彦宏做出五年来最正确决定，BAT又有新悬念
启赋资本傅哲宽卷入恒泰艾普内幕交易案 巨亏仍被罚30万
传统投顾解决不了的问题，智能投顾也许能起到推动作用
2017年，创业者与资本的机会在哪个领域？
赵薇夫妇被曝出身价56亿，复盘他们的资本腾挪术
区块链2016年盘点：资本热捧，行业高呼，但实际落地寥寥无几
赵薇夫妇被曝出身价56亿，复盘他们的资本腾挪术
从「精神污染」到资本香饽饽，国产科幻电影什么时候才能给点力？
在这份报告中，苹果连续三年居首，而腾讯百度垫底，为什么？
2016年，BAT如何布局线教育？
别光看阿尔法狗下围棋，BAT人工布局你了解多少？
马云、马化腾、王健林、李彦宏的节目，哪个能上春晚？
新经济是虚实结合，并非你死我活
BAT的黄金周，移动支付出海有哪些新动作？
为什么说BAT打响了内容创业领域的第二次世界大战？
BAT地图战争背后的巨额隐形生态链
王家卫欠马云钱？八一八王导背后的资本摆渡人
科技公司还是资本的宠儿吗？
找红包和复原朝阳门 这一次在AR上BAT出现了品味差距
BAT都在玩AR：AR社交的未来还是腾讯的？
BAT入局VR平台 使用场景仍是概念和噱头
邻萌宝声讨支付宝 生死BAT真是创业公司的魔咒么？
BAT纷纷试水AR，AR离我们还有多远？
借助出境旅游的东风，看BAT如何拥抱海外市场
错过了BAT ，国内投资者会错过下一波巨头吗？
国际化大势所趋，年度复盘BAT的出海之路
国际化大势所趋，看看BAT大佬们是如何进击的
错过了BAT ，国内投资者会错过下一波巨头吗？
资本是自媒体的春药，但有些药吃错了会加速自杀
盘点2016：O2O盛景不再，活得长，比长得快重要
自媒体拥抱资本，打开潘多拉魔盒的正确姿势？
流量红利消失、用户流失加剧，谁能成为直播下半场的幸存者
人民币“跌跌不休”，4项准备可留住“资本”
互联网医院成资本新宠，布局前先搞清楚这10个问题
个人信息保卫战：是人性的缺失，还是科技的败退？
视频行业进入寡头垄断时代：BAT份额超过50％
回眸一笑：2016年BAT在VR领域的发展
BAT占视频行业份额一大半，第二梯队只能眼睁睁的看着他们吃肉
“TMD”命运各不同，移动三巨头谁将潮起潮落？
教育上市公司2016年十大并购（65起并购全图）
BAT、网易、京东抢滩大数据风控，都用了什么姿势？
空空狐创始人和资本方是非尚无定论 但撕出了创投潜规则
2016互金大复盘：BAT、传统银行、P2P的权力游戏
【盘点与前瞻】互联网改变了电影渠道，如今BAT要改造内容生产方式
BAT+ 头条：内容分发的终局会在这里吗？
阿里起诉刷单者，BT会紧随其后吗？
董明珠喊话资本不要做罪人 格力“举牌”危机现转机？
互联网下半场的入场券，会留给怎样的公司？
二手车电商沦为“事故车”销售通道，谁来破行业迷局？
引入BAT，中国联通有其更大谋略
用户、巨头、计算平台，最终都是“社交”的傀儡？
BAT要携手当联通股东，互联网巨头与运营商进入和解期？
评论：引入BAT 中国联通有其更大谋略
BAT的布局下，网易云音乐为何能成为在线音乐的黑马？
BAT或成联通新任合伙人，鸡肋的增值业务如何转基因？
六问共享单车江湖之争
不断被唱衰的二手车电商为何如此吸引资本
下半场，TMD的主场？
热闹的“黑五”购物节，能改变跨境电商的命运吗？
从美团滴滴到单车疯潮，万字反思互联网狂飙突进的这5年
中国“故事会创业模式”已走到尽头
「BAT」之后，「TMD」将是互联网创业的上限
估值11亿的华桦文化，参投《星际3》《极限3》全球分帐， 如何“绑定”派拉蒙？
十张图看清BAT之间的实力对比
BAT内容生态对比：无所不在的内容背后是什么生意？
BAT内容生态对比：无所不在的内容背后是什么生意？
BAT内容生态对比：无所不在的内容背后是什么生意？
BAT内容生态对比：无所不在的内容背后是什么生意？
同时在乌镇获奖的三款产品，正决定着BAT的未来
中国的院线并购潮开始 会把电影产业带向何方？
BAT夹击的美团下半场，王兴的野心还能撑多久？
巨人网络305亿海外并购 涉足博彩业或存监管风险
快递业“通达系”的新资本战：新一轮烧钱竞赛？
这就算文娱并购“大年”？不，这只是刚开始
究竟是谁赶走了董明珠？
当你们在疯狂地买买买的时候，BAT最关注的却是这个
致张朝阳：最重要的不是高调复出，而是学会低调的看淡看空
资本抢牌照争资产 院线并购暗潮涌动或迎最好时代
资本加速出海水土不服 电影产业内容瓶颈亟待破解
吴亦凡拍电影要价一亿 资本与粉丝助推漫天报价
李安新片资本局：Studio8、博纳共同股东复星才是最大赢家？
摩拜单车最大的敌人不是ofo，是人性
赴海外跑马圈地欲振业绩 国内游戏企业跨境并购升温
东方网络拟35亿收购影视公司 许晴等人现身交易方
资本追捧加速VR设备创业，公司却遭遇C端死
万达10亿美元并购美国电视制作公司DCP
外卖平台扎堆涨价：大肆烧钱后终于开始收割了？
并购或竞争：二手车行业老大的选择智慧
影视投资7赚2赔1平 戴着资本镣铐中国电影难出佳片
对赌，新三板并购的神器?
向头部狂奔，是创业者乃至世间万物的终极宿命
高通收购恩智浦:行业巨无霸面临供应链管理挑战
人工智能的S型曲线，将引爆下一个时代
影视并购进入冷静期 监管收严迎来新一轮行业洗牌
面对消费升级的大风口，资本如何助力、企业如何掘金?
资本对于青年电影人究竟是福音还是猛兽 业内大佬怎么看？
业内：中国电影产业健康发展必须治理资本泡沫
支付“壳”又涨价了 标准竞争白热化
9月印度创投圈：投融资交易减少，并购却明显增多
中国超越美国成最大全球买家，买的都是些什么货色？
摩拜ofo复制滴滴快的之战：共享单车引发新资本对决
陈伟星：回顾快的创业的这些年，它让我见识到了资本的力量
中通、顺丰交了IPO答卷，快递业逐渐进入并购整合时代
左手情怀，右手娱乐：说说BAT们校招那些事
又到一年校招季，互联网企业哪家强？
这家“很黄”的创业公司，做过很多“不靠谱”的事情，估值却高达250亿美元！
中国资本涉足日本动画行业，这对中国动漫能有多大帮助？
幼儿园教育的三个困惑点：素质教育、硬件课程及互联网化
深陷并购传闻里的锤子：财务紧张，价值仍在
互联网的下一个十年，依然还是阿里和腾讯的吗？
砸钱下注买买买，BAT全线押上人工智能
BAT、乐视纷纷进入车联网，创业者是否还有一线生机？
为何阿里腾讯不再力挺新美大与王兴？
逃离红海：中国互联网公司进入大航海时代
影视行业“紧箍咒”缩紧：细数明星“资本化”背后的乱象
BAT当道，创业者如何利用他们登上王位
泛资讯成大趋势，市场或将回归三巨头争霸时代
场景为王，BAT是怎么自我颠覆互联网金融的？
阿里研究院院长高红冰：BAT时代终将过去
都说资本寒冬，但这些互联网公司赚钱赚到手软！
海尔、美的、格力狂撒800亿壕购背后 谁的战略更胜一筹？
所谓资本寒冬，不过是一厢情愿的破灭
百度出局，BAT已成过去时？
AR领域BAT三家争霸，谁能笑到最后？
资本涌入或将给中国游戏市场带来爆发期
在线电影票考验IP驾驭能力，玻璃花瓶是打不了胜仗的
美图连年亏损即将上市 估值过高谁来买单？
全民直播时代已然到来？陷阱多多最终存活不足10家
死了无数的创业公司，已经BAT化的O2O还能怎么玩？
PGC失宠？焦虑来袭 却只能一路狂奔
老百姓、一心堂、益丰、国大齐发声：将开启连锁药店并购大战！
AI时代机会不只在巨头，BAT未来会非常无聊
在线教育能否用直播解决亏钱问题？
“智能+”时代来临，BAT可能要败给华为？
好想你和百草味的天价联姻，是优势互补还是资本绑架？
互联网大并购时代：中间层公司迅速成长 BAT被削弱
有才不怕裁？创业者们的2016寒冬求生记
中国互联网群雄并起，谁将成为颠覆BAT的第四极？
冯仑：牛逼的企业家不关心十字路口和冬天
复盘中国互联网20年，治乱得失都在这里
今日将召开董事会，华生说万科最后难免两个结局
屡传被并购，锤子的罗永浩时代真要结束了？
康达尔董事会背水一战 股权之争继续胶着
VR是一场资本骗局还是时代变革？
二手车电商：一地鸡毛后，谁能借到洪荒之力？
央企巨额并购名车贷是一个骗局？深圳卫视曾报道
租人平台谈”钱景“前，请先祛除人性之龌龊
资本渐冷，汽车O2O电商路在何方?
许家印抄底王石，谁才是万科的终结者？
O2O泡沫破裂，电商走下神坛
主打生鲜的社区O2O们陷入裁员、关店潮，资本不再追捧了？
关系如此微妙：面对中国资本，硅谷欲拒还迎
新美大战局越拖越长，王兴的胜算越来越小
上市公司高溢价并购愈演愈烈 溢价率超10倍的逾百家
互联网餐企与资本再演“相爱相杀”
集齐BAT保守估值超350亿美元，滴滴的野心远不止于此
乐视“吞并”酷派：在资本的冬天，抱团取暖才是最好的结局
这些天，买入万科的可不只是许家印
万科如此多娇，引无数英雄竞折腰
谁在泄密？梳理恒大买万科背后暗藏惊天阴谋
资本联姻：所谓值得做的，就是值得为钱做的
中国创投圈的第一PR天团：“新东方boy”
熊猫资本李论：90%的B2B平台都走错了路
万达院线中止收购万达影视 监管趋严传奇影业盈利承压成新门槛
比你想象中要还要惨！创过业还有什么挺不过去的事情？
雷军：10年前的我就想，如果创业应该选什么？
电影市场烂片云集，请不要当观众是傻子
领军人物挂靴！出师未捷的网易云音乐前路几何？
中国IT公司反腐简史：胜人者有力，自胜者强
万达凭什么战胜BAT，获得时光网的青睐呢？
新三板并购江湖暗礁多
时光网既然选择“卖身”，为什么不是BAT而投入万达怀抱？
单挑BAT，乐视视频的野心不只是杀出重围
3年征服2亿用户：丁磊和他的网易云音乐依然任重道远
面对巨头们云端市场的加大投入，创业公司还有哪些机会？
那些带来巨大流量的“十万+”，最终成为了赴死的毒丸
BAT重整数字音乐市场 版权争夺战结束新格局形成
有毒的“十万+”正在让我们丧失“基础”的能力
一触即发的直播大战，微博与BAT谁将突围？
王健林砸1070亿成今年并购王 重点布局娱乐资产
京东、360、网易你方唱罢我登场，霸占互联网第四极为何这么难？
“BAT+猫眼”垄断格局已成：谁是在线票务下轮洗牌者？
上市公司扎堆设立并购基金 它们都投向哪了？
接盘侠来了！A股公司28亿扫货新三板，一口气买3家
爱奇艺私有化遇阻 美国投资人建议尝试私有化之外的可能
BAT全部落榜，《财富》500强排名规则已经过时了？
海航疯狂并购 资源协同面临考验
BAT为什么没进世界500强？
超170家电商平台在2016年上半年拿到了钱，说好的“资本寒冬”呢？
世界500强“提档线”降低 BAT收入量级不够未能入榜
暑期大片之视频网站拳王争霸
BAT争着借钱给你，然而借法却如此不同
并购并不容易 雅虎对Tumblr的11亿投资已减记65%
影视火热是表象仅10%电影赚钱 资本如何火中取栗
BAT大佬聚首云计算 后来者百度能否拔得头筹？
BAT内容生态布局从入口到变现详解，各自剑指何方？
地产巨头集体进军互联网金融，挑战BAT前景几何？
快递业进入资本竞争阶段，难挽利润降低趋势
“Uber算是成功了”，但它和滴滴的相爱相杀还远没有结束
新三板“资本系”魅影 ：海航系筑“航母战斗群” 腾讯系领衔BAT阵营
奇虎360宣布私有化交易完成
上半年中国私营企业井喷式投资美国，规模首超国企
2016年十大“血腥”并购：万达、腾讯等2660亿差点“买下”百度，100亿以上再谈生意！
携程踏进财富500强，互联网第4极会出现在旅游业吗
携程踏进财富500强，互联网第4极会出现在旅游业吗？
没有BAT撑腰，被低估的家政市场怎么成了万亿风口？
BAT终于在一件事情上达成共识了…
BAT的未来前景并不看好
2016年中国互联网企业100强发布，百度并未跌出前三
七问万科股权大战，后人该如何避免王石之遗憾？
业内人说：BAT的未来前景并不看好
互联网金融巨头为了他们，不惜高薪挖角！
张一鸣发内部信，否认腾讯投资但承认有资本接触
三巨头各有优势 创业者如何借力BAT获得成功？
业内人说：BAT的未来前景并不看好
华谊兄弟CEO王中磊：BAT不会真正侵略电影行业
姚振华背后的操盘手
王凯歆固然有错，但作为高中生是谁把她推出去的？
从停牌到复牌，撕了一年，万科宝能是怎样兵戎相见的？
BAT们两年挖来49个银行高管，图什么？
阿里收购最大独立应用商店豌豆荚，鸡肋还是杀手锏？
从Zano到昊翔，无人机厂商为何总是雷声大雨点小？
资本主导市场，中国互联网行业已全面进入成熟期
为什么说国内在线教育还做不起来？
阿里移动并购豌豆荚分发业务 BAT移动市场竞争白热化
美的半年鲸吞三国家电巨头：吃相太急需防消化不良
公开资料过多者，不宜加入万科嘴炮之争
“田朴珺经商往事”：700亿负债，零纳税，还开了这些公司
四家快递公司集中上市，新一轮洗牌也要来了
任正非：资本是最没有温度的动物、最没有耐心的魔
彭博：中金公司谋求并购中央汇金旗下中投证券
一周投资、上市和并购交易事件一览
BAT布局VR：阿里最会想象 腾讯百度等风来
王石若是出局，他会像这些硅谷大佬东山再起吗？
万科周一即将复牌，宝万之争进入第三季
揭秘：直播的钱都让这些幕后公司给赚走了
传统行业企业跨行并购火热，TMT行业并购跻身前两强
野蛮人不敲门，文明人没教养
有着这股“势力”撑台，王石和他的管理层没那么容易离开
王功权谈华润宝能万科之争：最关注是否按规则博弈，王石没那么在意去留
假如你是王石，你会怎么办？
BAT的操作系统梦：野心、僵局和突围
BAT的操作系统梦：野心、僵局和突围
华润和宝能之间真有什么隐情？
BAT决战人工智能：百度全面开花，阿里注重赋能，腾讯闲敲棋子
王石：我的去留不重要，但资本不能为所欲为
万科股东会十大爆点：王石向姚振华道歉 希望郁亮接替自己
王石认输？互联网界还有哪些被踢出局的创始人？
王石正遭遇乔布斯雨夜之变！扎克伯格和马云如何避免被驱逐？
管理层面临被清洗！汽车之家股权大战启示录
唐德放弃收购，范冰冰：不希望被误读，不希望被低估
巨额投资的下一步？解密BAT的印度战略
巨头都在VR领域“秀肌肉”，初创公司该如何分食一杯羹？
BAT争相布局VR VR真不是鸡肋技术吗？
BAT密集放话暗示“互联网又要变天”
马云马化腾李彦宏的最新演讲：BAT怎么布局未来？
“中国富豪网红榜”：除了东哥，谁还靠女人上了头条？
五粮液套牢老股民10年 为何成价值投资墓地？
互联网电视产业井喷，品牌沉淀将是马拉松式的全面竞争
吴亦凡“清纯”的垮塌，刺激的是狂热而又脆弱的粉丝经济
背靠BAT 外卖O2O转型即时消费平台谋破局
经纬张颖：如果不能抓住下一个BAT，会觉得窝囊
资本的涌入到底给电影业带来什么影响？听听圈内大佬们怎么说
当电影遭遇资本：是机遇，还是泡沫？
没有技术硬实力，VR只能成为虚拟的空中楼阁
“疯狂大蒜”背后的资本游戏
无人买单 猫眼电影已提前成为资本毒药
暴风集团重组被否 刘诗诗的2亿元说没就没了
张国立：我不想通过资本一夜暴富 只追求在干事中获得快乐
小米们，离BAT之外的第四极越来越远
为什么有些BAT背景的人不适合创业？
苏宁并购国际米兰 更国际 更精彩
直播+电商不是一个伪命题，而是绕过BAT的另一个机会
估值10亿后倒闭？资本是把杀人刀？
BAT互金争夺战：移动支付是排头兵，金融是核心
这是全球唯一一家上市的妓院，低俗背后的严肃资本故事
有技术、有数据，看看BAT如何推动中国Fintech前行
乐视的3000亿元生态圈有点虚，被指有资金链断裂危险
BAT拼杀泛娱乐产业，看谁棋高一着
BAT拼杀泛娱乐产业，谁更棋高一着？
浏览器大战再起，谁将夺取企业级市场第一把交椅？
这些年，擅长烧钱的 BAT 给电影业带来了多大的改变？
热闹的直播市场最终还是属于BAT的？
中国互联网寡头垄断时代的到来，谁会成为下一个BAT？
现金充足还向银行借款，BAT在攒什么大招？
阿里健康二次布局药品追溯平台 或难解业绩之渴
大步流星往前走的乐视，就要把自己玩坏了？
为什么说医疗行业出不了“BAT”
杨浩涌：早点拿钱，是甩开竞争对手的重要因素
比起变现方式匮乏的大众网红，如今垂直网红似乎更受资本青睐
从周鸿祎对人工智能的迷恋程度来看，他确实瞧不上BAT的O2O业务
转型 | 互联网企业出海，“大败局”和“大胜局”是如何产生的？
BAT三五年内,可能就会被颠覆
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中金：不考虑资本管制中国需要4.04万亿美元外储
在国内的呼风唤雨的BAT，为什么要做海外支付？
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BAT之痛：李彦宏的焦虑与百度的困局
在VR世界里长出来的虚拟经济体，会不会成为颠覆BAT的力量？
百度、阿里、腾讯原来这样申请专利
BAT站台“418”，电商要三分家电天下？
家电业掀跨国并购潮 家电业世界版图或将生变
巨头BAT在车联网领域落下了哪些棋？
猫眼单飞却换帅，王兴“承认”不再是在线电影票务老大
华谊“变局”：资本已熟稔，何处再动刀？
保险巨头的野心：平安进军互联网会威胁BAT吗？
互联网公司做外卖，怎么就不能高科技了？！
蓝港影业破茧而生，「影漫游」战略与BAT锋刃相接？
BAT、滴滴们都在鼓吹车联网，但谁知它的困境与真相
BAT三巨头中，阿里、腾讯已经把云端之战烧到了海外
迪士尼账本：利润是阿里巴巴2倍 收入超BAT总和
疯狂的资本：大萧条前的最后一次狂欢
腾讯的静与百度的动，“路子太野”的贾跃亭，“跟不上节奏”的杨元庆
杨、李、马、贾四位 IT 领袖在深圳峰会的高端对话谈了什么？
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看贾跃亭和杨元庆争辩，BAT三座大山下创业公司的机会在哪儿？
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IT领袖峰会：乐视真的要与BAT平起平坐了？
高额补贴换份额，接地气的Uber还能撑多久？
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BAT员工挣得多 但他们睡的少啊
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BAT布局企业级服务市场，霸头之外仍有机会
企业微信入局，移动办公又演化成BAT大战
BAT碾压移动办公平台 用友和金蝶火上眉梢
百度即将发布移动办公平台 2B市场混战开始
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影视剧《少帅》带我们走进“BAT”流量战场
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2025年12月19日 10:19:39