影院收购价超成本5倍业内：兼并收购是必然趋势

2016-07-14 19:14

近日，魔都为期近一周半的上海电影节落下帷幕，记者有幸参加了主题为《国内院线与影院行业格局及并购前景》的论坛。论坛上光大证券的分析师王铮分析师对于中美电影市场发展历史做了对比性的介绍，预测中国影院市场将进入并购整合的发展阶段，本人也非常认同这一判断。影院市场发展到目前这个阶段，兼并收购是必然趋势。但是国内几大影投公司的老板自由讨论阶段，大家得出了一致的结果就是“影院价格太贵”。各家公司年初都制定了收购计划，但是准备的资金远远无法满足收购计划的影院数量。
这就引出两个问题，影院价格到底是贵还是不贵？影院老板的影院到底是卖还是不卖？

1.我们首先讨论第一个问题，“影院价格到底是贵还是不贵”。
影院价格如此之高主要由以下几个原因造成：
1）影院收购价格的高企，万达院线应该算是始作俑者。万达2015年收购世茂影院实在是笔划算的生意，为自己构筑了坚实的护城河。万达院线的10亿元15家影院的高价一经公布，业内为之哗然，万达平均每家影院报价近7000万，大大的拔高了影投公司老板的心理预期，形成了影院售卖价格的标杆。自此以后，不管卖与不卖，影投公司都会参照着这个估值评估评估自身身价。这大大提高了其他影投公司并购影院的价格，延缓了行业整合和并购的进度，间接地巩固了万达院线国内的地位。
2）在实体经济疲软的经济形势下，传媒行业保持持续增长，传媒类的股票在国内A股的估值很高。很多低估值的上市公司希望转型进入电影行业，提升自身的市值，影院成为上市公司市值管理的良好工具。相对于股价的溢价，几个亿的影院收购资金对于上市公司来说是相当的优惠了（但是近期证监会加强对于跨界并购和借壳的监管，给这笔火热的生意降了降温）。因此各大的影投公司都成立或将成立并购基金，大规模收购影院。收购的影院先放在体外培育和整合，成熟后再装入上市公司。基金的出现加大了杠杆，放大了收购影院的资金量。
3）影院价格较贵是因为位置的稀缺性。成熟社区规划早就设定，不会有大的改变，这造成了区域内影院数量有限，影院一纸租约锁定15-20年，除非收购否则在区域内无法新开影院。我们以上海陆家嘴为例，在陆家嘴仅有正大星美和百丽宫两家影城，陆家嘴目前已经没有地方可以用来开影院了，那么星美和百丽宫的影院自然就成了稀缺资源，况且这种地方的影院的广告价值和影院品牌效应极高，价格自然

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