200亿美元还是30亿？三点透视美团估值

2014-12-17 18:15

最近，互联网放出美团要IPO的风声。从开始的60亿美元估值，到70亿，最后到现在的200亿，前后不到两个月，媒体报道的数字上升三倍有余。如此快速的升值，媒体归因于美团的平台模式初现规模，但是细究此前的类似案例，200亿美元的估值似乎还是过火了。

前车之鉴，疯狂扩张恐致长期亏损
同为团购网站，Groupon是经常被用来与美团作比较的一个例子。在上市后三年的今天，Groupon仍然处于亏损状态。糟糕的盈利能力，让Groupon的股价自2012年的暴跌以来，大部分时候都在个位数范围内徘徊，市值蒸发过百亿美元。归根结底，Groupon亏损的主因在于扩张过快，销售、行政及管理费用居高不下，这跟现在美团四面出击的态势不可谓不像。虽然Groupon和美团的业务范围不尽相同，但可以预见的是，盲目扩张的企业即使最后上市，也将面临Groupon现在的后遗症。
在Groupon扩张最疯狂的时候，曾拥有1.1万名员工，巨大的人力和行政成本使其入不敷出。如今，美团的员工人数也已逼近1万。虽然本年美团预计将实现微利，但是团购本身就薄利，外卖在一两年内仍将属于失血领域，其他分支如酒店、电影等则扎根未深，在业务版图仍在扩张之际，这种微利能持续多久，还有待观察。别忘了，Groupon也曾实现过短暂的盈利，但随后就是漫长的亏损寒冬。而未来自由现金流是企业估值的重要参考标准，如无法让投资者看见稳定盈利的曙光，美团的估值将不容乐观，上市则更加免谈。
估值飙升，谨防市场过度吹捧
Groupon股价的暴跌，还与IPO之前的错误估值有关。
为了尽快把手中的股票套现，Groupon的早期投资者都大力鼓吹其崭新商业模式和借助社交网站进行营销等优势，极力把Groupon塑造成一家有前景的科技公司，尽管当时Groupon的实质只是一家利用电子邮件进行推销的优惠券公司。受舆论攻势影响，私人投资者和二级市场在并不了解公司实际的情况下都对其作出高估值。结果IPO筹得的10亿美元，85%都落入了早期投资者的口袋。
如今，美团估值200亿美元，但是并没有看到可靠的估值依据。一般而言，公司的估值算法有相对估值法或绝对估值法两种。但从现今为止看到的美团估值报道中，都未发现有任何一篇用到以上估值工具，其可信性存疑。顺带一提，前段时间一篇没有注明作者的文章声称美团第三季度交易额超越Groupon，美团估值接近70

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