央行大放水，手中的钱将更不值钱？

2016-06-14 11:29

央行一直在向公众承诺稳健的货币政策，其实暗中也在放水。近日，央行发布了5月金融统计数据报告，其中广义货币（M2）增速达10.8%；新增贷款数据9008亿元；新增人民币存款3.23万亿元。具体数据显示，5月人民币贷款比去年同期少增43亿元，非银行业金融机构贷款增加318亿元，住户部门贷款增加3110亿元，其中，短期贷款增加1047亿元，较上月有所回落；中长期贷款增加2063亿元，较上月多增近500亿元。居民中长期贷款有所回升，主要受最近两个月房地产销量回升以及二套房房贷放松的影响。除了住户贷款有所回升外，企业贷款同样增速不少，但扣除票据后，非金融企业的贷款较4月有所减少，无论短期还是中长期贷款都下降。
可见，央行放水的势头从来就没有改变，只是稍有减缓。全球经济增长乏力的今天，各国央行都开启了“放水模式”，以邻为壑，转嫁矛盾。欧洲央行正在担心英国退欧公投，未来不排除将准备投入大量的流动性来紧急应对英国可能的退欧。俄罗斯央行降息0.5%，将关键利率从11%下调到了10.5%，俄罗斯央行早已不堪重负，能忍到现在相当不容易了。韩国也央行突然启动降息，下调基准利率0.25，创下了历史新低。在此大环境下，中国的央行也不能幸免，开启了放水模式。

6月初，央行对14家金融机构开展MLF操作共2080亿元，其中3个月1232亿元、6个月115亿元、1年期733 亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%、3.0%。这是央行年内第七次开展MLF操作，这种释放中期流动性的方式被称为变相降准。这是上半年整个人民币货币放水的一个显著征兆。
可是，为啥央行放水，但也没见你手里多了一毛钱呢？原因在于钱不是流向你的手里。过剩的钱都去哪儿了？答案是落在了持有资产的人手里。货币发行增多，初衷虽是刺激经济，但首当其冲的效果却是各类资产猛涨。今年房价迎来一波上涨热潮很大程度上也是拜宽松的货币政策所赐。关键原因还是市场上的钱太多了，没出去。于是钱纷纷往债市、股市、楼市里边涌入。资产价格因此大多都上涨至数月以来的高位。资产荒的背景下，货币政策越宽松，资产价格上涨就越快。
所以产生了一个矛盾现象，我们国家一方面是广义货币增速很快，新货币被大量投入市场；另一方面，我国却陷于流动性匮乏的困境。宽松的货币政策为什么没有增强流动性呢？原因在于以房地产为代表的不动产领域成为了货币中转站。5月份70个大中城市房价环比上涨，而北上广深涨价趋势最为明显，平均涨3%，最高6%。我们的M2增速最近一直维持13-14%，对于普通老百姓和企业家而言，当下的最佳选择就是投资房地产或者优质的股权资产以抗通胀。
这就是所谓的流动性陷阱。2016年1-5月的新增贷款有多少进入房地产市场？算算至少有一半。货币和贷款并没有流向其应该流向的实体经济和企业，这就造成了和货币供应的“冰火两重天”。辛辛苦苦忙一年，年底一算没赚钱。这是实体经济的惨淡光景。它直接造成了实体经济投资意愿不旺，流动性不足。

而在房地产等非实体领域，流动性却明显过剩。资产泡沫越吹越大。在流动性陷阱中，传统货币政策已经失效，央行增加多少货币供应，都会被人们沉淀到房地产中，而不去直接投资实体经济和消费。长此以往，致使经济陷入长期萧条。对债市，由于人们风险偏好很低，倾向于持有流动性好的短端投资，造成短端利率接近零，而期限利差、信用利差难以下降。对股市，由于人们投资、消费意愿低，陷入长期低迷是必然趋势。
实际上，中国的实体经济已经成为了房地产业的“寄生产业”。放水之后，钱先流向房地产，在确保基本盘的基础上，再通过投资流向实体经济。房地产已经成为了在银行与实体经济之间的一个节拍器和避风港，起到调节经济的衔接作用。不放水，实体经济会首先扛不住的，想想沿海一带倒闭了很多外贸企业和代工厂了。如果央行不放水去振兴经济，先死的是实体经济，最后才会轮到房地产吃紧。
为什么手里的钱越来越缩水？不是因为货币超发，而是因为流动性陷阱：超发的货币没有流入实体经济，流向了房地产，这造成制造业成本上升，利润下降，形成成本推动型与输入型通货膨胀，从而掠夺普通人的财富；第二，由于流动性持续向资本市场输入，造成资产溢价增高，加大了普通人的投资难度，投资无门；最后，当进入房地产的行业经过一段时间后向消费市场释放，形成全面的价格上涨。在这个过程中，普通百姓那点可怜的工资无处避险，其收入受经济大环境的影响，不可能有明显增加，因此越来越穷，成为了货币流动性陷阱的牺牲品。
作者:孙骁骥

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