神州优车“红”与“黑”_砍柴网

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神州优车“红”与“黑”

2016-04-22 09:54

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最近，神州优车一身谜。
比如：神州优车能扛得起 44 亿美元的估值？
为何按下海外上市的暂定键，转投新三板怀抱？
在资本渐渐理性的当下，新三板上，神州优车能否顺利融到资？
在伪共享经济的争议中，神州专车成立 1年，受到资本追捧。在阿里投资罗生门闹的沸沸扬扬之后，扛着近 300 亿元人民币的估值，神州优车高调进驻新三板。4月12日，作为神州专车的运营主体，神州优车股份有限公司 (下称神州优车) 向全国股转系统公司递交新三板挂牌申请。这也是目前新三板挂牌的 6000 多家公司中，第一家该类型公司。
新三板上，神州优车将给这一资本市场讲述他的故事。暗藏其后的阿里将给这一故事增色不少。
神州优车值 300 亿？

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过去很长一段时间，投资界对移动出行出满了遐想。
结合各个平台最新一轮的融资数据，滴滴的估值已经突破 200 亿美元，Uber 中国的估值达到 70 亿美元，神州专车估值为 287 亿元人民币（约合 44.3 亿美元），易到的估值约为 10 亿美元。有分析师质疑指出，将神州估值与滴滴估值横向对比不难发现，神州的订单只有滴滴 1/50，估值却是滴滴的 1/5，显然被高估了。
如何估值，总有对标企业。资本界拿同一行业，同一模式下的龙头企业，去评判所投资的项目。神州优车借助 “共享经济” 的标签（尽管其具体模式业内有争议），得到资本的垂青。
国外对标 uber。2015年12月，处于融资中 Uber 的估值达 625 亿美元。从 2011年 到 2015年，Uber 估值一路飙升，在短短 4年 内上涨了近 190 倍。2011年11月uber 估值仅为 3.3 亿美元。
国内对标滴滴快的。
滴滴出行和快的都成立于 2012年9月。自成立起，二者就受到了资本的垂青。从 2012年 到 2015年1月，经过四五轮的融资后，滴滴打车和快的打车各自的融资总额均在 8 亿美元左右。其背后的金主分别为腾讯和阿里巴巴。
在资本极为看好滴滴出行和快的打车之际，2015年1月 神州专车冒了出来。一经出世，就受到资本的青睐，如今估值达 287 亿元。
国外对标 Uber，国内对标滴滴快的，神州优车的估值不可能不高。
回顾神州专车的融资历程。A 轮融资时 12.5 亿美元的估值，神州专车 B 轮融资时估值达 35.5 亿美元，不到 3 个月估值增长了 2 倍多。C 轮融资时，估值约达 44 亿美元。
在 2015年7月A 轮投资中，共融资 2.5 亿美元，其中神州租车买单 1.25 亿美元，占融资总额的 50%。可以看到，在 A 轮融资中，神州专车的估值主要是由自己人（神州租车和神州专车创始人都是陆正耀。当前，二者是相互持股的关系。）撑起来的。同年9月 中旬，在 B 轮融资中，共融资 5.5 亿美元，神州租车仅出资 5000 千万元，占融资总额的 9%。需要提出的是联想控股和华平资本是两轮的坚定支持者，联想控股和陆正耀关系匪浅。B 轮新投资者包括兴业资管、新华资本等 7 家中外机构。可以看到此次投资以风投机构为主，资本对神州专车更为认可。
而 C 轮则搭乘挂牌新三板之风。2016年3月，神州优车以单价 41.67 元增发 8831.3 万新股募集资金 36.8 亿。在此轮融资中，出现了阿里巴巴的身影。阿里系出资 28 亿元，占总融资额的 76%，而中金、中信、广发等 6 家证券机构认购了 4.76%的出资额。神州优车挂牌后，这 6 家将成为第一批做市商。此后迫于外界压力，发生了阿里闪辞的一幕，后由云峰投资和云岭投资接盘。资本市场上，资本往往逐利 IPO 之前的项目，借以套利。可以看到此次融资主体却不太一样，除了 6 家券商想以此套利外，阿里系的闪婚闪离则更显得意味深长。
纵观神州优车的融资，8 个月内完成前 2 轮融资，A 轮和 B 轮融资间隔期不到 3 个月。其融资速度不可谓不神速。尽管期间少不了关系户神州租车的推动，但仍然掩盖不住资本对神州优车的垂青。
兜兜转转 嫁给了新三板

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截止到目前，神州优车股东，包括企业法人和自然人在内共有 57 名股东。资本方如此热捧神州优车。为何它还如此急切想要登录资本市场？毕竟，此前滴滴快地的投资方经纬创投的管理合伙人徐传陞在 2015年5月 称：“上市是为了聚集更多资本来做更大的事情。目前公司在银行里还有刚融好的资金，足够未来几年的业务发展。如果时机成熟，也会考虑上市，不过短时间内肯定不会。”
在神州优车董事长兼 CEO 陆正耀看来，其上市时机正成熟。“为什么会在这个时间点选择挂牌？首先从时间来看，其实我们觉得我们整个业务曲线已经跑出来，已经把业务规律做出来；我的成本和收入趋势，投资人已经看到非常稳定的趋势在里面了，我觉得这是一个很重要的时间点。”
登录资本市场首要目的-----融资。实际上，外界对此的判断是神州专车太需要钱了。
对于神州专车而言，首先，由于其自营业务，对资本需要求大。同时，其亏损也较为严重。 按照神州优车的公开转让说明书，去年亏损 37 亿元。截至 2016年1月31日，神州专车员工总数约为 4 万人，其中有 3.6 万名司机。2015年 其车辆租赁成本、工资成本、油费成本和其他成本分别约为 14.9 亿、15.7 亿、8000 万、9000 万，占比约为车辆租赁 31%、工资 33%、油费 17%、其他 20%。2015年 全年，神州专车营收约 17 亿，成本支出却高达 47 亿。
在竞争格局上，神州专车与 Uber、滴滴快递相比，无论是在估值上，还是在业务上都难以望其项背。但是 “互联网＋交通” 的专车市场，为了继续能留在竞争者行列中，神州专车的上市之路可谓势在必行。与此同时，神州专车还想要发展新业务。
一切都需要钱来推动。
但问题是，神州专车上市本来是相中了美国，为何又按下了暂停键，转投新三板？
据虎嗅报道，神州专车业务的上市地原本选在美国，估计是受 Uber 高估值的 “诱惑”。2014年 下半年开始布局，一方面在境内设立优车天津、优卡福建、福建优科等，另一方面在境外设立优车开曼、优车 BVI、优车香港。然后境内外各方签署了一系列控制性协议。历时一年，到 2015年7月 神州专车业务的 VIE 架构搭建完毕。
但随后神州专车管理层的战略有所调整：2015年12月 迅速拆除 VIE 架构。神州专车为何来回折腾？陆正耀和其背后的投资方又是如何思量的？
陆正耀说：“为什么选择国内挂牌？我们觉得神州专车本身是在国内的业务，未来的投资者和我们客户之间有了一个高度的贴合性，也就是说如果在国内挂牌，会形成一个非常良性的互动。第二，我看好现在国内资本大环境，国家一系列的改革策略、改革政策推动整个资本市场不断的开放、不断的发展，我觉得符合神州优车整个股东的利益的。”
其实，纵观资本大环境，其原因也无外乎在美国，中概股市盈率较低，大多感到 “委屈无比”。2015年 中概股回归数量达到 33 家，创下有史以来的新高。与此同时，美国投资者自顾不暇，2016年 已经将近过去一个季度，还没有一家美国本土的科技公司上市。相比之下，在 2015年 同期有 16 家上市。外媒发出警惕，当前美国独角兽估值或将雪崩。
再看神州专车，其业务模式与 uber 有较大差异。尽管 uber 估值过去一路飙升，但模式也受到非议，光环有所失色。更别提与其模式不同，更饱受争议的神州专车模式，美国投资者可能并不看好。此种背景下，国外 IPO 前景难料，还是国内上市比较保险。
国内上市，神州优车近 300 亿元的体量，在新三板上显然是庞然大物”。已有观点认为，以神州专车巨大的体量，登陆主板更为适宜。为何不选择 A 股的创业板？登录 A 股有两种途径，一是排队 IPO，此路显然不通，因为神州专车还远未盈利。二是借壳。纵览如今 A 股市场，壳资源贵之又贵。根据《经济观察报》报道，“比起以前的 3、4 个亿，现在的壳费已经涨了很多，乃至翻倍，但这还不是关键。盈利不大的公司，壳方压根就看不上。” 买壳的市场只为大佬敞开，已然亏损 37 亿元的神州专车显然也玩不起借壳上市的资本游戏。更不论，一个合适的壳资源，甚是难找。急于登录资本市场的神州专车怕是无暇等待。
反观新三板，分层将出，其流动性也将得到极大改善。登录新三板成为其不二的选择。
可以看出，神州专车为登录新三板做出种种努力。在同年12月 迅速拆除了 VIE 架构。2016年1月 进行资产重重组。（新三板挂牌条件之一是申请公司存续满两年，神州专车才成立 1年 显然不满足要求，陆正耀恰好手握 2002年 成立的北京华夏联合科技有限公司，资产重组由此开始。将原优车科技集团相关资产、业务、债权债务及 5 家子公司 100%股权全部置入。重组后公司更名为 “神州优车股份有限公司”，总股本 6 亿元。）3月 完成 C 轮融资，4月 宣布递交新三板挂牌申请书。
在登录新三板后，神州专车能否持续受到资本方的青睐呢？这就要看投资者对神州专车模式的理解了。
当前资本方对此看法迥然不同。正方的观点是： 神州一开始就选择的是高端用户市场。利润最为丰厚的领域，一旦培养了用户的消费习惯及获得了用户的信任，就会形成稳定而持续的发展。还能避开烧钱式的竞争。反方的观点是：B2C 模式使得其支出过大，重资产模式没有规模经济效益，规模越大亏损越大。因此也可以看出，部分投资机构是看好神州专车模式的。
即便如此，新三板能否满足其持续的融资需求，还需进一步考量。2015年，该公司通过 A 轮和 B 轮融资募集了 8 亿美元，今年3月，再度融资 36.8 亿元。可见神州专车对资本的渴求度之大。当前尽管其补贴额度有所下降，但面临滴滴快的、易到用车的竞争，烧钱之战或有可能重燃。
新三板以不到 2 万家机构投资者为主，其资金源和流动性，难以与 A 股同日而语。那么，新三板能给神州优车怎样的融资想象？九鼎投资和中科招商或有启发。先看九鼎投资，它在 2015年11月 募资 100 亿元，2014年 也有两次融资，募集资金分别达约 23 亿元和 35 亿元。再看中科招商，仅 2015年 上半年，中科招商实行四次定增累计募资 90 亿元，一度成为新三板上定增王，其在 2014年 挂牌时同时启动的定增募集近 50 亿资金。新三板上机构投资者是否如此大体量的投资神州专车，还要看他的故事怎样说。
未来 资本故事该如何讲？

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在神州专车层面，盈利模式是其要讲的第一故事。
当前，投资格局和投资认知发生微妙变化。打车、专车、拼车、租车、巴士、代驾、停车和自驾通勤综合平台，被 BAT 等巨头纷纷抢占。腾讯阿里投资了滴滴快递；百度与 Uber 联手，乐视将易到用车纳入麾下。
经过 2年 的发展，O2O 烧钱模式逐渐冷却。资本对于移动出行的支持更为审慎。移动出行业务和投资探索至今，资本开始关注其盈利模式了。
以滴滴为例，4月7日，在瑞士信贷 2016年 度亚洲投资者峰会上，滴滴出行战略副总裁朱景士透露，滴滴现在比任何时候都更接近盈利，目前四百个城市中已有近三百个盈利。根据滴滴的一份融资文件显示，滴滴预计公司 2016年 将实现盈利，利润预测是 5.4 亿美元，2017年 和 2018年 利润将分别达到 10.2 亿美元以及 15.1 亿美元。
在滴滴快的宣布接近盈利后的第 5 天，神州优车也宣布盈利有望。在 4月12日 的媒体沟通会上，神州优车董事长兼 CEO 陆正耀说：“把原来满 100 送 100 这部分消耗掉的话，我们相信到今年的第三季度将会全面盈利。”
即便如此，如同京东一般，神州专车的 B2C 模式也同样经受规模、速度、盈利等种种拷问。神州模式是「的士 +APP」资产模式，车辆是租赁司机则来自第三方劳务外包公司，成本较大。
值得注意的是，尽管当前模式之争，估值之辩，从未停息。但从长远来看，对于攸关估值的模式之争，并不那么重要了。未来专车界的玩家们或将殊途同归，B2C+C2C 齐头并进。和阿里后来推出天猫与京东竞争的策略如出一辙，滴滴、优步和易到都建立了符合政策走向的 “自营车队”， 也在布局 B2C。
与此同时，神州优车也向 C2C 迈进。陆正耀透露，神州专车的 C2C 模式也早就 “建好了”，也许 “会在合适的时间推出来搅搅局”。
其实无论是自营式的专车模式，亦或共享式的专车模式。其盈利模式大同小异。其一是，服务费的抽成。其二是，流量业务和广告收成。其三是，新业务（非面向 C 端）的开拓。
第一类和第二类是当前已然实现。以滴滴为例，每单抽取 “份子钱” 成为一种共识。有文章报道滴滴现在每天 6000w 单，每单抽成 2 元的话，一天就是 1.2 亿收入。滴滴的收成还包括大巴车票、代驾、试驾费用。
第三类则更具想象力。金融类业务，目前主要是账户资金沉淀，打车人付费后钱立马到公司账户，但司机只能周结，沉淀了为数庞大的资金，如何运用金融工具盘活资金有无限想象。马云旗下从支付宝到余额宝的金融道路，或有借鉴意义。此外，城市数据交通数据也是一块亟待开发的宝藏。总而言之，正如互联网传统的模式，有了入口和稳定的流量，如何变现，想象空间巨大。
除了继续神州专车的故事，神州优车还要讲 “泛汽车” 的故事。
从现有架构看，除了专车业务，神州优车旗下的控股子公司也已经将触角伸向了租车、二手车、闪贷、神州买卖车等汽车全产业链。产业闭环基本形成。而以短租自驾为主营业务的神州租车，凭借自身庞大的已近 10 万辆的车队规模和管理，已经成为一个汽车生态圈的缔造者。“我们现在已经开始做电商板块了。出行我们已经做到最大，电商也希望做到最大，这是我们的目标。” 陆正耀宣称。
在泛汽车领域，这个故事还要把阿里拉上。
神州优车“红”与“黑” 3月 份阿里投资罗生门闹得沸沸扬扬，到现在，已经水落石出。阿里的确投了 28 亿，占这一轮融资部额的 76%。就在即将公告时，阿里方面因不能明说的外力撤了资。
尽管如此，神州专车因此被贴上了阿里的标签。事实也印证了此点。
2016 年4月1日，公司及陆正耀与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司签署《战略合作协议》。双方约定在 “互联网＋汽车” 领域进行全方位战略合作，首期合作范围包括汽车电商、大数据营销、高精地图及出行大数据、云计算应用、智能汽车等。
协议还规定如果阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（连同其关联方）未来取得公司股份并达到规定持股比例的前提下，公司给予阿里巴巴（中国）网络技术有限公司优先认购权。同时，公司、陆正耀及其配偶不向特定对象发行、转让股份将受到限制。
傍个超级大款，对于神州专车的故事无疑找了一个更大的平台。

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（汽车 + 互联网生态图）
BAT 作为中国互联网的三巨头，资金雄厚且可以给互联网创业公司提供基础的地图、导航、支付、流量导入等服务。他们在市场中的投资行为，左右了一批创业公司的生死，往往出现投则生、不投则死的现象。神州优车想在汽车全产业链中如鱼得水，或少不了和智能汽车生产、汽车交易、汽车售后服务等领域中的部分创业公司进行并购整合。这些创业公司背后大多都有 BAT 的身影。
神州专车想要走的远，还是要想法设法傍牢这个大款，从业务和资本层面进入阿里的生态体系。
作者：尹靖霏

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疯狂的专车：烧钱补贴砍半，北京滴滴Uber专车司机“罢工”事件调查
专车安全调查：七成受访者认为要加强司机监管
滴滴、Uber司机组织停运 共享经济下的新“罢工”
我就喜欢你们这些专车补贴到肉疼，又停不下来的样子
左手滴滴右手神州，阿里巴巴打的什么牌？
B2C专车运营平台或成B级轿车最大采购商
专车倒逼改革 深圳力啃“份子钱”硬骨头
“过河拆桥”的滴滴和“被沉默”的出租车司机
网约车麻烦不断：大量非法营运车辆被清理，司机被爆有吸毒和犯罪前科
从“车来了”APP，看公交车出行市场到底价值有多大？
Uber、滴滴、神州专车、易到：背后都是BAT与乐视等寡头站队
神州专车市场份额四成?醉人数据背后的猫腻
发票问题是不是专车的一个痛点？
专车新规即将出台 烧钱模式面临大考
滴滴Uber打响平台战争 专车市场或重新洗牌
2016春节出行营销战开打！易到摆出这样的姿势
易到“专车节”新增注册司机30.6万 平台吸引力爆棚
嘟嘟巴士与支付宝达成战略合作 布局校园出行市场
专车，如何在冰与火中突围？
滴滴Uber再掐：2016年专车还能愉快的烧钱吗？
打车软件风靡存隐患 容联解难题
陈永海：谁说高德做智慧景区是要抢OTA的蛋糕？
2015专车之战盘点:看不见的比拼在哪
一张图读懂互联网专车市场格局
滴滴的困局：心比天高，命比纸薄
专车新政调研：是时候为兼职营运车探索第三种监管了
万物生长！易到乐视联姻后迈出了这样的第一步!
滴滴推出“三蹦子”业务可能性极大，但布局并非易事
为什么说比起专车新规，《出租改革意见》更值得关注？
专车新政放晴：终于等到你 还好我没放弃！
盘点互联网出行领域六大用车方式和7大领头公司
交通部说专车成了历史，看看各方如何回应
改革，让出租车新旧业态包容生长
专车被“招安”：各自妥协之下的两败俱伤
交通部：专车造成不公平竞争 禁止非营运车辆接入经营
柏林墙的龟裂：Uber落户上海自贸区与滴滴快的获牌
专车牌照获批：打车O2O春天并不会因此到来
首张专车牌照落地背后猫腻：滴滴绝非一根独苗！
Uber落户，神州融资，滴滴当地主？
滴滴出行火与冰的一天！滴滴公关加油点！好吗？
官方专车：唯一的优势是政策
出行攻略：滴滴Uber易到三大平台，哪家才是你的菜？
专车纷纷玩“加价”牌：哪家该喷哪家该赞？
专车新政落地在即：易到笑了，Uber们哭了！
那些说要学习Uber的O2O创业者们该冷静一下了
专车烧钱凶猛 出租车司机受伤：收入锐减陷困境
Uber之下：出租车司机的愤怒与悲哀
闯入“禁区”的专车不该被边缘化对待
Uber之下：出租车司机的愤怒与悲哀
携程或将收购易到 影响的不只是行业格局
专车之后，BAT再战二手车，哪种模式更适合中国？
专车冷思考：让干A行的人用业余时间去干B行，一定不是最完美的解决方案
三问北京交通委：约谈专车是个什么鬼？
顺风车或是滴滴的逆风之举
滴滴快的为什么推出“顺风车”业务？
出租车盯着专车恶斗，看到的是自己的倒影与伤疤
Uber在中国还能火多久? 国产品牌已经在崛起了
广州大妈团抢镜：做专车中介每月稳收4000元
同是免费搭车 易到与滴滴有什么不同
男子QQ群炫耀曾敲诈专车
交通部已完成出租车改革方案初稿 肯定义乌模式
神州租车：专车战争搅局者
专车监管创新的“上海模式”，前途在哪？
私车载客隐患一箩筐：认清专车市场的梦境与现实
看那生生不息的专车：堵是肯定行不通的
广州Uber高调推“英雄专车”，客户：虽然贵但是好玩
专车乘客给差评遭打，涉事司机喊冤
乘客坐一号专车给差评遭司机暴打
Uber滴滴多地公司被查：专车灰色地带遭收紧
厦门推出“官方版专车”，靠谱吗?
暗访互联网专车：私家车发几张照片即可过审
一号专车推“女士专车” 解决女性出行安全
专车司机月入两万？假的！
一号专车软件或存漏洞：坐车18分钟收费710元 ，时速553公里超动车？
交通部认为，专车对满足多样化出行有积极作用
专车公司应如何纳税：6%还是11%
专车市场乱象：罚款竟可以报销！
北京交通委：市场上的专车服务都是非法运营
连投两个拼车应用，百度要在专车市场翻盘？
“专车第一案”将于明日开庭，结果可能影响专车法律界定
滴滴快滴继续“烧钱”，拼抢专车市场
滴滴专车所开代驾费发票名不副实 称其他类目开不
高德 与神州合作，推LBS+开放平台
神州专车存漏洞：用“阿里小号”APP可逃款
新浪评测室专车篇(四)：Uber和品质不可兼得
滴滴打车被曝漏洞：专车到底靠不靠谱？
风生水起的专车业务哪家强？
专车司机频闹罢工：行业变数大，司机称基本利益被侵犯
专车行业内部矛盾不断，如何才能化解？
一大批智能出行专家聚在一起 他们都谈些啥？
“拼车+专车“成趋势 PP大巴专注通勤出行
21世纪最时尚环保出行 Airwheel独轮车为你代言
互联网“专车”乱象，安全问题令人担忧
专车竞争的表象背后 互联网公司其实想做什么？
不许私车做专车，杨部长之言有何依据
神州租车上海公司爆内讧 讨薪或成导火索
快的、滴滴相继推出企业版服务，专车们都看上了企业市场这块大蛋糕
屡遭质疑，却初心不改，滴滴专车要做的是什么？
专车和黑车符合中国国情？
出租车行业闯入者：专车服务将走向何方？
滴滴专车“遇阻”引发各界大讨论：挺专车，唤改革
专车成立租车公司，能否破黑车局？
专车劳苦功高，出租车改革势在必行
传统与新兴的博弈：租车行业里的罪与罚
交通部终于定调：专车合法 鼓励创新
专车非法属误读，交管部门支持创新
专车风波：若历史错误，至少良知不可逝！
专车动了谁的奶酪？想说爱你不容易

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2025年12月17日 07:37:45