利差收窄贷款恶化，银行业繁荣期已走到头？

2016-03-24 10:59

过去两天，金地集团发行了两只公司债券，最低3%的票面利率引发了市场的高度关注。不仅是金地集团，近期发行的几只公司债票面利率都明显较前期走低，TCL3年期和5年期公司债票面利率分别为3.08%；南航3年期公司债则低至2.97%。最近一个季度债券平均发行利率达到了五年新低。
伴随着低利率时代来临，利差急剧收窄，加上不良率攀升的压力，尚未完成转型的银行业未来盈利增长形势严峻。
债券利率创5年新低，银行面临利差收窄压力
根据金地集团的公告，其发行的6年期和8年期公司债利率询价结果分别为3%和3.5%；发行规模合计30亿元，2016年3月22和23日网下发行。
3%的票面利率远低于去年同类公司同类债券发行利率和商业银行当前的贷款利率，甚至低于部分中小商业银行五年期存款的利率水平，债券利率与部分存款利率已经出现倒挂。
伴随着降准、降息，过去几个季度，公司债、企业债、短期融资债券和中票等金融品种利率持续走低，2016年一季度加权平均利率纷纷创下5年新低。
下图为面包财经根据市场数据整理的近年公司债与短期融资券逐季度利率走势图：

根据相关交易数据统计：2014年一季度，公司债票面利率加权平均值约为6.28%，创五年来新高。此后逐季走低，2016年一季度已经跌到约3.57%。利率急转直下发生在2015年三季度，从平均5.4%逐月甚至是逐周下跌；半年多下跌接近200个基点。
短期融资券的票面发行利率也呈现类似的趋势，从2014年一季度的5.73%下降到最新的3.22%，已经与大部分小型商业银行五年期存款利率逼近甚至倒挂。企业债和中期票据等融资工具的利率变动状况也大致如此。
与此同时，商业银行的利差和息差也面临收窄的压力。根据2015年中报，16家上市银行中，有10家息差缩窄，3家基本持平。
尽管公司债发行的成本不仅包含票面利率，还有其他支出，金融机构参与债券发行也能带来其他衍生业务和收益；但如此低的票面利率依然值得商业银行审视自己面临的市场环境。
贷款大客户流失、中小企业贷款不良率抬头，商业银行两头受堵
公司债和短期融资券对银行贷款具有相当大的替代作用，分别冲击商业银行的长期贷款和短期贷款。更严重的是，能够以较低利率发行各种债券的企业往往是银行贷款的优质客户。
过去几个季度，短期融资券的发行规模屡屡创下新高，已经连续四个季度超

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