手握170亿美元现金的阿里下一步要买谁？

2014-09-22 15:39

摘要：手握170亿美元以上现金、现金等价物和短期投资的阿里，接下来很可能会转向规模几十亿甚至上百亿美元的中大型并购和投资，而6家公司最可能首先入选：雅虎、Line、Snapchat、奇虎360、美团、唯品会。
在上周五的天量融资结束后，接下来对阿里巴巴的兴趣点可能会转向它如何处理手头大把的现金。
根据招股说明书，截至第二季度末阿里巴巴持有的现金、现金等价物和短期投资一共有93亿美元，加上这次融资获得的近80亿美元现金(虽然总融资规模超过200亿美元，但大部分是老股东减持)，目前手头握有的现金、现金等价物和短期投资应超过170亿美元。
与此同时，公司主营业务的现金流充沛，每个季度还能产生大量的自由现金流。因此，阿里巴巴有足够的能力展开几次规模中型(几十亿美元规模)或一次大型的收购(规模上百亿美元)行动了。
我们无法一厢情愿的为阿里巴巴设定收购和投资的计划，但却可以从它需要什么的角度来思考这个问题，并从过去寻找蛛丝马迹。
首先，我认为阿里巴巴有足够的动力进行几次像样的收购或投资，这部分是出于增长的需要。该公司目前股价暗含了未来三年必须保持50%以上的复合增长，而我认为考虑到其所处行业的整体增长情况，以及竞争等因素，未来三年它的复合增长速度可能很难超过40%。因此，必须借助于外延式的增长。
同时，就像我在上篇文章《你想买的那个阿里巴巴是真的吗》一文所写，阿里的战略布局仍然存在需要补足的部分，比如移动互联网入口、降低商户成本、垂直领域的深耕、搜索、国际化等。此外，该公司目前虚胖的股价，可能会激励它通过换股等方式来进行收购。
因此，我认为如果它决定展开收购和投资行动，也很可能是为了上面两个方面的目的：战略布局与增长需要。而下面6家公司，尹生(微信公号jia-zhi-xian)认为是最有可能成为其首先考虑投资甚至全资收购的重量级对象：
雅虎：
关于阿里巴巴收购雅虎的传闻，几年前曾经传过。经过这次售股后，雅虎仍然持有阿里16%的股份，同时，雅虎还持有日本雅虎35%，仅这两项持股的价值就超过了雅虎的市值。
尽管雅虎的地位已经远不比当年，但对阿里而言，仍然可以提供下列价值：它在美国仍然是一个重要的品牌，也掌控着一定的流量和其他社会和商业资源，这些对阿里拓展美国市场有一定的作用;它和软银共同持有日本雅虎这一事实，也可以让阿里巴巴巩固同软银的联盟，在IPO时孙正义承诺未来很长一段时间不会出售阿里股份，也许他们联手还可以做更多的事。
当然，它可能不需支付全部的现金，而只需拿阿里的股份去和雅虎的股东交换。同时，雅虎还持有阿里的股份，因此即便全部收购，阿里实际需要付出的现金也可以在承受范围内。而一旦完成，它还可以对马云过去积累的雅虎情结有一个释放。
但收购雅虎除了一次性的并表表现外，对阿里的持续增长可能起不了太大作用，因为雅虎这些年一直在萎缩。而且一旦收购，不仅整合困难，使阿里白白消耗大量现金，还可能意味着和亚马逊等美国公司公开摊牌，这不一定是最有利的。除非没有其他更好的选择。
Line或Snapchat：
前者是一款据说全球用户超过了3亿的社交和通信应用，和微信差不多，由韩国NHN集团在日本的子公司推出，后者是一款美国阅后即焚图片分享软件，二者的估值据说都超过了百亿美元。
关于前者，一直有传言阿里可能联手软银投资Line 30%左右的股份，尽管相关方否认了，但仍不能完全排除，一个迹象是，今年Line将在中国的运营权从奇虎360转到了豌豆荚，而豌豆荚也是在今年刚刚获得了孙正义1.2亿美元的投资。而阿里参与竞投Snapchat的传言在阿里IPO前就已甚嚣尘上。
我认为二者都是不错的选择，如果能如愿将是一石三鸟，既增加了阿里同腾讯竞争的筹码，又可以扮演国际化开拓的棋子，同时二者都是移动互联网布局的不错棋子。相对而言，我认为Line是更好的选择——如果一定要二选其一的话。但无论阿里选择哪一家，都意味着和腾讯的战争向上升了好几个级别。
奇虎360：
相关传言在今年初曾经流行过，我认为应该是无风不起浪。还是从可能性开始吧：
奇虎360在移动端面临着较大的挑战，尤其是传统的强势业务安全，可能被腾讯、百度分流，被寄予厚望的搜索又始终无法突破，这直接影响到了投资人的信心，该公司股价自发布二季报财报以来已经下跌超过20%，目前市值已不到100亿美元。
在目前中国互联网竞争中，奇虎360处于相对孤立的地位，因此如果能和最大的广告主阿里发生股权合作，无疑能够在一定程度内提振股价，摆脱孤立局面。
而对阿里巴巴而言，奇虎360仍然有其价值：它是阿里巴巴主要的外部流量来源之一，就像我在福布斯专栏文章《新浪微博仍然是价值50亿美元的大生意》中提到的一个观点，即阿里每投资1美元的广告在奇虎360上，就可以转换为奇虎360约10美元的市值(目前360的PS约为10)，因此通过投资就可以分享360部分的增值。
同时，奇虎360的营收和利润增长都要高于阿里巴巴，这足以满足外延增长的需求。同时，敌人的敌人就是朋友，奇虎360在安全领域的地位对阿里而言，仍然有一定的战略价值，而它在PC端的用户渗透率，也有助于阿里零售业务的渗透。
美团：
之前阿里巴巴已经持有美团少部分股份，但这些股份估计仍然不足以大到对美团产生实质影响。因此，及时追加投资，锁定美团的阿里系身份，眼下就显得非常迫切，这是因为：
以团购为基础的本地生活服务市场是一个巨大的潜力市场，而且经过前两年的混战后，现在正在呈现快速集中的趋势，团购市场美团、腾讯大众点评、百度糯米三分天下的格局越来越明显，接下来各自将进入一个拼份额的阶段，就是在行业格局即将成型时，争取抢到一个好的位置。
这个领域对阿里而言，面对的实际上是百度、腾讯这样的顶级高手，同时业务性质决定了又决不能失。另一方面，美团也可能存在着抱大树的需要。因此这种可能性也很高。美团的交易额增长率要远远超过阿里传统业务，不过如果达到并表需要，可能会拖累阿里的整体毛利率和利润率。
唯品会：
唯品会也是纽交所上市的中国电商公司，目前市值接近120亿美元，它是中国最大的特卖网站，主要优势领域是服装鞋帽，日化等产品，这些业务既是对阿里旗下零售业务的侵蚀，但同时如果阿里能将其收归旗下，则有助于实现垂直深耕，并防止其被京东、亚马逊等竞争对手收购。还有，唯品会的增长要快于阿里，而且盈利状况也不错。
从唯品会角度，该公司要继续保持目前的地位可能也面临较高代价，其目前的地位主要受益于基数较少、细分市场和独特模式执行到位，但在目前的规模上再往上发展，每走一步都不容易，这一点我在之前的福布斯专栏文章《被高估的唯品会神话：利润说明不了什么》中有详细论述。
比如，它不得不在物流和支付等支撑体系上投入更多，还要面临阿里、京东等公司下沉带来的压力，而如果加入阿里体系，则有助于利用阿里现成支撑体系，以及现金和战略支持，从而更加专注于如何做好行业和模式深耕。
一旦如果阿里收购或投资这6家公司中的任何一家，所涉及的金额都可能是几十亿美元甚至上百亿美元级别。不过，这正是IPO后的阿里需要的规模，相比IPO之前那些10亿美元及以下规模的投资和并购，这样的规模更能影响资本市场。
只不过，真正要让这些收购产生预期的目标，可能并非一件容易的事，阿里巴巴的文化过于强势，这可能使那些被收购的公司的管理层和核心员工感到不适应，除非它采取不大干涉的做法，但这可能又不能完全达到它预期的目标，或增加难度。
最后，资本市场的成功，还可能使该公司承受一些必要的副作用，比如过于自信，从而在投资和并购中对标准的把握不够严格，这可能埋下隐患，IPO之前所并购和投资的项目，已经有个别的项目暴露出问题。
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