巴曙松：要关注部分高风险理财产品“地雷”的引爆

2016-03-22 17:56

巴曙松教授3月19日表示，“经济增长触底固然重要，但是企业盈利的触底可能才是决定经济复苏或者触底是否可持续的关键。”
在出席当日由中国人民大学国家发展与战略研究院等联合主办的“中国宏观经济论坛”宏观经济月度数据分析会时，巴曙松还提醒说，随着国际范围内的低利率环境还在持续，国内地方政府债务需要置换的规模还比较高等多种原因，资产荒的状况还可能会持续，随着去杠杆、去产能的逐步推进，部分流入到去产能、去库存、去杠杆相关度较高的高风险理财产品“地雷”会陆续引爆，今年做投资防范“踩地雷”是一个很重要的课题。
巴曙松说，市场认为今年经济还是在从2010年初开始的一个回落的趋势里，但从GDP的增长数据来看、从投资等各方面的大趋势判断，特别是房地产主导带动相关产业来判断，今年底、明年初经济增长速度有触底的趋势，当时从今年一季度的数据判断，因为去年上半年的金融行业增长基数较高等原因，今年一季度的增长达到6.5%的难度较大。
“但是我想补充的一点是，企业的盈利触底，对经济增长速度的触底以及下一步的平稳回升更加关键。”巴曙松解释说，结合当前去杠杆、去库存、去产能的任务，如果去产能很难有实质性进展的话，即使经济增长短期触底了，它又有可能被拉回来。比如，今年以来大宗商品价格有所回升之后，原本一度去产能、关停并转有进展的一些行业，又有新的开工，导致去产能进展一波三折。
巴曙松说，包括去库存也同样，房地产市场总体上虽然一二线城市销售回暖，但是整个三四线城市和全国总体的状况还是供大于求和以去库存为主基调，所以虽然近期销售即使好转，新拿地的情况一直没有回暖。销售回暖传导到投资端最主要的表现的指标是拿地回升，但这次传导时间明显拉长。说明房地产商的判断还是以去库存为准，把房子卖出去，不急于拿地，因此不宜对房地产行业带动增长做过多期待。
对于近期一线城市房价上涨的成因，巴曙松说，“首先当然要关注其中隐含的金融风险，是否有过高的杠杆、如何解决中低收入阶层的住房问题、如何防止形成新的资产泡沫等。其次，也要看到其中的一些现实推动因素的形成，例如，当前房价上涨的少数几个一线城市，往往集聚了主要的财富积累主要集中在一线城市。如果财富在持续增长，并且集中在少数大型城市，在这些大型城市的人群分布中又比较集中，这部分财富持有人如果缺乏国际资产配置的渠道，往往就容易将资产配置到一线城市的房地产上。”
“如果要对这个市场状况做正面引导的话，我认为，既然市场选择了在一线城市买房子，就要研究在控制风险因素的时候把它引导为经济增长的新动力，特别是引导到建设大型城市群的新动力，例如，一些城市房价的上升会驱使制造业迁移到附近地区，并且带动中心城区转型到高增值服务业等，这就需要进行统一的城市群发展的规划，改进跨行政区域的经济合作，推动农村土地制度改革，改善基础设施的互联互通、完善社会保障体系，等等。”巴曙松说，比如刚从中国人民大学毕业的学生，在大学附近买房子已经很难了，但是到了河北，如果有城铁等便捷的公交系统连到廊坊等周边地区，购房成本可能就比人大这边低很多。所以，要把一线城市的房价上涨压力变成建设协调发展的大型城市群的动力，尽快推进相关配套制度改革。
巴曙松提醒说，眼下，在国际低利率、甚至负利率环境下，应该关注的一个趋势就是发端于2015年的所谓资产荒的状况还会持续，“资产荒是去年开始流行出来的一个词，并不是说有资金买不到资产，而是流动性在持续宽松的趋势中，而相对来说收益比较高的那部分资产变得稀缺了，所以出现了一个宽松的流动性、短期的预期收益较高的资产供给之间的缺口，这被市场称为资产荒。”
巴曙松说，“我觉得随着去杠杆、去产能的逐步推进，原来流入到这些相关领域的部分高风险理财产品‘地雷’可能会陆续引爆，今年做投资，防范‘踩地雷’是一个很重要的挑战之一。”他说，债券市场从去年开始已经陆陆续续有一些违约，刚性兑付在逐步打破，“今年的债券市场违约会回归常态化。债券市场发债的主体多元化，所以刚性对付逐步被打破，出现部分违约应当说是可以预期的。”
“资产荒这个现象的出现，其实也是结构性的，是金融结构没有适应经济转型形成的不匹配导致的。”巴曙松说，随着去杠杆去产能的推进，市场理财产品的预期回报水平有望回落到合理的水平，特别是去产能和去杠杆会消化原来经济体系中不计成本拉高无风险收益率的市场主体，可以观察到，虽然市场利率在平稳回落，但是这部分市场主体的财务成本去持续上升，说明这部分市场主体的风险已经开始引起市场的高度警惕，如果此时加大去杠杆去产能的力度，这部分市场主体就会逐步被出清，这一部分拉高市场无风险利率的主体逐步减少之后，市场无风险利率有望继续回落，这对于实体经济的复苏是有积极意义的。

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