巨人选择美股退市的背后逻辑

2014-06-17 08:30

6月16日，消息人士称巨人网络董事长史玉柱，已与多名基金股东，达成初步协议，并选择香港作为重新起步点，但最快亦要明年才能成事。有基金分析员认为，巨人网络若来港再上市，有望获得更高估值，由目前约8倍市盈率，增至12至18倍市盈率。
巨人为什么会选择美股退市?
网络游戏公司和其他很多互联网公司如百度、奇虎不同，其成长性很低，但利润率状况很好，账上现金很多，并且可以源源不断地产生大量现金收入，通俗的说，网络游戏业务是一项“现金牛”业务。对于这类拥有大量现金资产的公司，计算PE时通常要去掉账面现金，因为资本市场是为未来买单的，利润要比现金值钱。
比如巨人的市值是18亿美金，2013年的预期利润是2亿，而账上的净现金是5亿，巨人的估值公式是怎样的呢?并不是2亿的利润乘以一个9倍的市盈率，而是5亿的现金+2亿的利润乘以6.5倍的市盈率，资本市场并不会为现金支付杠杆。
现在的巨人公司总的来说可以用三句话来概括：端游的收入在逐渐萎缩，已处于黄昏阶段;布局变现快的页游，一定程度上保证了收入的稳定增长;手游暂时没有起色，但是未来，需要重点投入。巨人接下来存在的变数很大，退市后巨人可以卸掉财报披露压力，能够更好的应对移动互联网布局。
这里我们就不难看出巨人退市的原因了，美国资本市场历来对国内游戏企业认可度不高，相比来说A股和港股动辄上百倍的市盈率，对巨人无疑更具吸引力。手游概念股在海外受到追捧，巨人集团也正在进行重组架构，退市后更方便将更多业务如手机游戏等，纳入来港上市计划中。
又为什么会选择香港上市?
相比美股，A股和港股却愿意为游戏公司的不确定性买单。游戏是一个持续增长，又非常容易通过流量变现的行业。然而什么样的游戏能成功，哪家游戏公司会成功，我们谁也不知道。要知道Gungho凭借一款手游《智龙迷城》，股价就上涨了60倍，公司市值曾一度超越百年老店任天堂。King同样的也是凭借一款手游《糖果粉碎传奇》就得以成功IPO，公司收入从2012年的1.6亿美元暴涨10倍至2013年的18.8亿美元。
很多人根本无法理解《智龙迷城》为什么能如此成功，也想不明白Flappy Bird这样一款简单的游戏何以风靡全世界。有时候成功可能并不需要理由，这在充满动荡的手游行业更是如此。成功的经验和模式很难在下一款游戏中复制，你永远无法预测市场

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