精选层保荐江湖大揭秘：申万宏源居首，中信建投排第二，中小券商是主流

2020-05-25 16:52

来源 / 读懂财经
一个人的命运呐，既要靠个人的奋斗，也要考虑历史的进程。
眼下，无疑是中小券商改变命运的好时机。由于大券商们的不重视，精选层公开发行成为中小券商主战场。
目前，“三中一华”在手的精选层项目数量占比不到12%，还不如申万宏源一家。得益于过去几年一直深耕新三板市场，申万宏源抓住了逆袭的机会。
不仅是申万宏源，包括开源证券、天风证券等中小券商，目前在手的精选层企业数量同样不少。
对于中小券商们来说，这是千载难逢的盛宴。当然，能否抓住机会逆袭，还要看中小券商们自己是否给力。
毕竟，精选层公开发行，更考验券商的“定价、承销”能力。
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中小券商主战场
“我认为，包括我们在内的其他的中小型券商，IPO市场基本没戏了。”某位投行负责人曾对读懂君这样表示。
那时，科创板火热，但大部分中小券商只能眼馋；甚至连A股传统板块的IPO项目，也接触甚少。肥肉可口，却到不了中小券商的碗中。也难怪，这位投行负责人如此悲观。
不过，精选层的出现，似乎为广大中小券商们带来一丝曙光。眼下，精选层正成为中小券商主战场。
Choice数据显示，目前共有132家新三板企业进入精选层辅导或通过股东大会审议阶段。132家企业的保荐队伍中，出现了51家券商的身影，“雨露均沾”。
在精选层，“三中一华”等传统豪强可谓“失势”：“三中一华”4家券商在手项目总共只有15个，占比不到12%。要知道，在科创板初期，四家券商项目数量占比超过40%。
具体来看，4家超级大券商中，只有中信建投手握11个项目，排名第二。中信证券目前只有3个项目在手，华泰联合更是只有1个项目，中金还没有公司进入辅导阶段。
“三中一华”的空缺，被中小券商填补。从手中项目储备数量来看，中小券商实现了逆袭，比如申万宏源。
截至目前，申万宏源在手的精选层项目达到18个，总数要超过“三中一华”。而科创板开板至今，申万宏源只完成了安集科技的上市工作。
另外，安信证券、中泰证券、开源证券3家券商的项目数量分别是6家、5家、5家，排名3—5位。过去一年，这三家券商在A股IPO市场同样鲜有建树。
毫不夸张的说，精选层就是中小券商们的主战场。
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大券商观望，小券商捡漏
为什么同样是IPO，市场格局差异巨大？这是因为，大券商们太保守。
“工作量不少，收益却不多，保荐责任一点也不小”。面对读懂君的提问，某大型投行的保代这样说道。
都是公开发行，精选层与A股并无太大差异。同样要先开始辅导，然后报材料，接着过发审会、路演、定价……
流程没有太大差异，工作时间也很相近。一个精选层项目可能需要花费半年时间，一个科创板项目可能也只要半年时间。
投行保代们是金领，讲究投入产出比。虽然工作时间、强度类似，但精选层项目的收益要少很多。
券商保荐IPO项目，主要根据募资金额提取相应的比例。科创板开板以来，融资额中位数为6.46亿元；目前已经报材料的精选层公司，预计融资额中位数为2.53亿元。
同样提8个点，单个科创板企业项目可以创收5168万元，而精选层项目只有2024万元。即便精选层提10个点，也就2530万元，只有科创板一半。换成是你，你会怎么选？
“我们原来的督导券商对我们不够重视，加上原来的项目负责人跳槽了，我们就把辅导工作交给了这位‘项目负责人’的新工作单位”。一家与大型投行分手，转而投身小券商怀抱的公司相关人士对读懂君表示。
虽然中信建投看似“反常”，但实际上其承接的项目总体规模并不小，11家公司市值中位数达到11亿元。
更重要的是，中信建投在过去几年一直深耕新三板市场。对于一些重点项目，他们知根知底。正所谓“熟悉，才敢接”。
由于精选层是保荐制，未来要承担的责任可不小。一旦保荐项目出现问题，或许要影响整个公司的保荐业务。对于A股项目不少的大券商来说，这可受不了。
“我们部门也想多做一些项目，但得取决于投行的态度，投行各部门会根据自己的情况来定。”某大型券商新三板部门相关人士对读懂君表示。“后续是否发力，还得看精选层的发展情况。”
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把握好逆袭的机会吧，中小券商们
对于中小券商们来说，这是千载难逢的盛宴。当然，能否抓住机会逆袭，还要看中小券商们自己是否给力。
“不是说通过审核就完事了”，某位大型投行相关人士对读懂君表示，“定价、承销才是关键。”
A股由于新股拥有巨大的财富效应，不需要任何发行能力，通过抽签就能完成巨额配售，但新三板显然不行。
目前，新三板准精选层企业，发行底价对应的市盈率只有13.28倍。这是一个全新的市场，一个更加市场化的市场，这里更接近海外成熟市场。
正如海外成熟的注册制市场，比如美国、香港都是由律师来写材料，券商负责估值、销售。估值定价要研究能力，销售能力反映服务大机构客户的能力，两者将决定成败。但这两项能力，大部分中小型券商都不具备。
一方面，绝大部分证券公司靠牌照就能存活。证券公司60%-70%的收入来自经纪业务，也就是佣金和手续费。二级市场繁荣火爆，大家躺着就能挣钱；二级市场歇菜，大家就勒紧裤腰带，日子也就那么过了。
另一方面，在头部券商的虹吸效应下，中小券商也很难打造出自己的“金牌团队”。正所谓强者恒强，弱者恒弱。
但立足长远，中小券商们在精选层，必须要靠自身的能力去挣钱。毕竟，精选层公开发行的难度可不亚于A股，甚至要高于A股。这在某种程度上来说，对中小券商们提出了一定的挑战。
“肥肉”虽然已经触手可及，但最终能否享受到，还得取决于实力。把握好机会吧中小券商们，逆袭的机会可不多见。

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