2018影视公司渡劫：芒果崛起，慈文易主，华谊割肉，欢瑞顶雷

2019-05-06 11:08

对2018年的寒冷，影视行业记忆犹新。但当下，二级市场最灵活敏锐的资金，已经做出行业回暖的判断。
从A股市场环境来看，影视公司股价已经企稳回升，板块市盈率也从历史低谷爬出。

娱乐资本论矩阵号剁椒娱投梳理了A股30多家以及新三板100多家拥有影视业务的上市公司年报数据，并制作了多张图表，试图看清一片唱衰之下的行业真相。
我们发现：
1、看上去很可怕的巨额亏损背后，是上市公司集中在2018年大额计提商誉，做低业绩，让财报“洗澡”。如此“市值管理”，不地道，但上市公司真实的情况，或许没有看上去那么极端。将商誉风险一次性解决，反而有利于未来公司业绩释放。
2、政策已经开始施以援手。首先，国家电影局发文，支持院线并购重组，新的院线牌照也陆续下发，行业有望进一步整合；而后，国务院也发文支持公司制改建的文化企业上市，鼓励符合条件的已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组，鼓励文化企业实现融资渠道多元化。
3、市场低迷期，也正是头部企业兼并重组的高发期。从最近的动作来看，除了国资入局，影视公司与互联网巨头的绑定也更深了。华谊兄弟向阿里影业借款7个亿；慈文传媒则公告称与爱奇艺签订新的战略合作协议，拟开展独家或联合其他平台采购合作、定制剧合作，拟成立项目联合运营的合资公司。这样的联合体越来越占据市场话语权，其抗风险能力也较传统影视巨头要强不少。
然而，风险，或许并未完全出清。
在行业“洗牌”的预期之下，如何看清公司的实力与风险，考验投资者的双眼。
我们一看现金流——完美世界、芒果超媒、华策影视、上海电影等9家公司现金流状况良好，但大部分上市公司现金流都出现大幅下降，其中华谊兄弟、万达电影、慈文传媒现金及等价物流失幅度最大。

二看股权质押率——在过去这一年的二级市场股价下跌潮中，许多影视公司控股股东股权质押率风险被骤然放大。
在2018年从央企改制为混合所有制的华录百纳，实控人何剑锋质押率高达100%，控制权岌岌可危。当代东方、印纪传媒、骅威文化唐德影视的实控人股权质押率也达到100%。北京文化虽无实控人，但其第一大股东华力控股质押率达100%，已经爆仓，持股已被冻结。
在平仓风险面前，一批上市公

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