重组已有眉目，万达电影能如愿成为“巨无霸”吗？

2019-03-12 12:37

2019年开春，上证指数久违地回到3000点，今年以来（截至3月11日，下同）上涨了21.38%，资本市场整体有了回暖的趋势。
影视文化传媒板块在经历2018年的寒冬后，同样也在苏醒之中，尤以受科创板、5G等题材影响的公司上涨最快。如奥飞娱乐今年以来上涨了54.06%，电广传媒上涨了31.94%，实控人变更的慈文传媒也上涨了33.7%。
虽然资本市场有回暖迹象，但王健林父子也许并不会太轻松。王思聪创建的熊猫直播在上周宣布破产，曾经杀入直播领域第一集团的品牌如今黯然散场。而另一边拖了一年多的大事——万达影视并入上市公司万达电影的重组计划终于有了实质性进展，获得了证监会有条件通过。
从2016年宣布重组已经过去太长时间，方案也一波三折，从一开始包含传奇影业到剔除、并且全部通过发行股份收购，方案总金额也在经历2018年资本市场整体下滑后有所下降。如今重组已有眉目，万达电影能够如愿成为中国电影产业的“巨无霸”吗？
单银幕产出下滑，院线仍在持续洗牌
万达电影2018年业绩快报和2019年2月经营简报都已经披露，称不上乐观。业绩快报显示，万达电影2018年实现营收141亿，同比增长6.59%，实现归母净利润12.9亿，同比下降14.72%。公告称：“主要原因系全国影城和银幕数量保持较快增长，市场竞争加剧，新开影城市场培育期有所延长，影城单银幕产出下降所致。”
3月8日，万达电影公布经营简报显示，2019年2月万达电影实现票房 14.9亿元，观影人次3,034.1万人次。1-2月累计票房21.3亿元，同比下降1.74%，累计观影人次4,516.9万人次，同比下降12.37%。截止2019年2月28日，万达电影拥有已开业直营影院609家，5,387块银幕。
2019年2月的电影市场是一个完整的春节档。根据猫眼专业版数据，2019年2月电影票房共计110.94亿元，较去年同期101.48亿元票房，同比增长9.33%。但春节档七天观影人次同比减少1500万，票价提升成为票房增长动力。
就在观影人次增长停滞的这一年间，包括万达电影、横店影视在内的院线公司却在不断扩张，银幕数量不断增长。据官方数据，2018年全国银幕数量已经超过6万块，增长18.32%——作为对比，2018年全国观影人次增加仅为1.49%。
也就是说，现在的影院扩张速度已经远远超过了观影人群的增长速度。大量的空置银幕必然导致行业洗牌的加速，在这个加速过程中无人能够置身事外，越洗牌，越让头部院线有动力去放弃短期收益争夺占有率。横店影视2018年单银幕产出为101.89万，同比下滑11.1%，就是一个缩影。
因此，短期之内，所有院线公司盈利难度可能会继续加大，如2018年星美院线那样的的关店潮也有可能会再现，横店影视在年报中甚至已经表示2019年会主动关闭5家经营困难的影院。
但从另一个角度来看，观影人群增长速度下滑，影院、银幕数量却不断上升，意味着院线公司彼此竞争走向垂直、精细化。扩张较快院线里，横店影视专注于二三线城市下沉，万达电影则仍然保持着万达影院的高端品牌效应，随着观众对观影体验的需求不断深入细化，万达的院线业务稳定站在前列是没有问题的。
万达院线为市场终端的头部资源，意义远不只于卖票赚吆喝和爆米花赚钱。短期内单银幕产出下降并不会过于影响对万达的未来预期。
上游业务风险巨大，万达影视能否完成业绩承诺？
重组标的万达影视是国内大型影视制作公司，主营电影和电视剧制作、游戏运营和发行业务。位于产业链上游的万达影视与主要为院线资源、位于产业链下游的万达电影结合之后，理想情况下未来显然不可限量。
但如果考虑到电影制作、发行业务的不确定性，即使是万达这样等级的巨无霸也不能说稳操胜券。至少从2019年开年至今来说，万达影视的成绩颇有些凄惨——未能参与春节档冠军《流浪地球》的出品或发行，与排名第二的《疯狂的外星人》也没关系，仅仅是参与出品了《熊出没·原始时代》以及《飞驰人生》《廉政风云》的联合出品。
这里面，仅有《熊出没·原始时代》票房略超预期，击败了《小猪佩奇过大年》斩获超7亿元票房，站稳了儿童家长观影市场。市场的风头没抢到就算了，万达影视出品的《情圣2》原本也是其春节档规划的重头戏，结果因为吴秀波事件波及临时撤档，极有可能血本无归。
万达影视2019年目前曝出的其他作品也很难看到太多潜力。情人节上映的《一吻定情》斩获1.73亿元票房匆匆下档，《过春天》口碑虽佳受众有限票房尚未突破百万，《未来机器城》仍未定档。
3月29日上映孙周导演、艾伦主演的《人间·喜剧》从题材和阵容来看，也许会成为决定万达影视上半年出品电影成绩单的重头戏。
万达影视的并购业绩承诺期限有四年，2018年度、2019年度、2020年度及2021年度承诺净利润数分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74 亿元，累计承诺时限净利润合计39.94亿元。作为对比来看，2016、2017年万达影视的净利润分别为3.64亿、5.97亿，目标完成并不简单。
万达面临的是一个有充分竞争的市场。在产业链各个环节都有出色的竞争对手，来自互联网的票务平台已经成为在线宣发的中心平台，抢走了发行端的大量份额；腾讯影业、阿里影业纷纷进军电影产业链上游，光线华谊仍然有自己的经验积累优势；院线端的横店影视、金逸通过差异化的战略下沉站稳脚跟，院线端也并非任由万达主宰。
因此强大的万达电影也需要抱团取暖。2月5日，万达电影宣布与阿里巴巴、文投控股达成战略合作协议，阿里巴巴出资46.8亿元、投控股出资31.2亿元成为万达电影的第二三大股东。重组过后，万达电影与阿里大文娱的业务会有更多交叉互补，两者的特性分别位于线下线上，巨头携手。
总的来说，重组成功的万达电影还未到“大而不倒”的境界，但作为电影产业中明确的头部公司被各方看好是必然事件，至于能否完成业绩承诺，还要看接下来参投电影的具体成绩。
结语
早在2015年，王健林就在演讲中表达了万达集团转型的决心：“我希望三到五年之内把‘地产’去掉，变成商业发展公司或者商业服务公司，我们正在为此努力。”
可以说，推动万达电影与万达影视的重组结合，是王健林的转型战略中极为重要的一环。过去的两年里，万达经历了股债双杀、重组方案不断修改、停牌一年多复牌连续跌停，可以说是历经了无数质疑。
近几年里，万达卖掉了大量文旅、酒店等重资产，回笼大量资金，一年多的时间减轻2000多亿的负债。轻资产模式下，以往地产板块所占比重不断下降，文化产业则不断上升——2018年，万达在文化产业的营收达到了692亿元，第一次成为了万达集团营收最高的业务板块。
在不知不觉间，万达距离完成转型目标已经不远了。
【来源：锋芒智库作者：指月】

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