财报分析：拼多多的底层价值逻辑_砍柴网

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财报分析：拼多多的底层价值逻辑

2018-11-23 21:21

文/庄帅
拼多多在短短三年时间崛起，让所有中心化电商平台表现出深度“恐慌”，不仅在于崛起的速度和体量，更重要的是无法理解拼多多的“价值逻辑”。
所有中心化电商平台们都简单地认为拼多多只不过是一种新的简单的“拼团”的网购形式，而且还是寄生于微信体内，只要在自己的平台上线同样的拼团形式，就可以轻松获得拼多多一样的快速增长，可事实却非如此。
中信证券最近的一份报告指出：“社交拼团”模式得到行业认可，传统电商巨头京东、苏宁均推出拼购活动或产品提高引流效率、推进渠道下沉。2018年9月京东/苏宁拼购小程序用户规模仅922/127万，2018Q2京东拼购交易量占比约10%。对此中信证券认为，由于传统搜索电商的业务逻辑架构、用户认知习惯的不同，其嫁接“社交裂变”玩法推出相似的“拼团”产品难以对拼多多构成实质性威胁。

反而是拼多多的Q3财报再次闪晕了增速放缓、用户流失的中心化电商平台：过去12个月，平台GMV达到3448亿人民币，同比增长386%。年度活跃买家数为3.855亿，较去年同期增长144%，比上季增加4200万。第三季度，拼多多移动端平均月活为2.317亿，较去年同期增长226%；比上季增加3700万。

在中心化电商平台增速跌破30%的情况下，均以宏观环境为主要理由，解释各自增长放缓的原因。那么如何解释拼多多的快速增长呢？拼多多的底层价值逻辑是什么？
我从三年前拼团链接第一次出现在微信群里的时候，开始关注拼多多，随后在拼多多上市前接受了多家媒体的专访，花了非常长的时候讨论和交流拼多多为什么会这么快地崛起，后续是否可持续发展等涉及微信、供应链、去中心化、社交等许多方面的问题。然后我开始进入观察期，来研究当初的判断是否准确，以及拼多多出现的变化。
借助此次拼多多的Q3财报，结合我新的研究和黄峥在财报发布的当晚电话会上对公司业绩做的点评，他重点解析了拼多多的“拼模式”，以及AI、5G与物联网等新技术将对传统农业带来的革命性变化。
我来做个阶段性的分析，或许可以让更多人理解拼多多背后的底层价值逻辑。
拼多多之于商家和用户的底层价值逻辑
我是淘宝第二代卖家，网店是在2004年3月开的，持续经营了两年，断断续续经营了五年；天猫、京东、当当和亚马逊的网店则是在2009年至2013年间经营过。和现在还在这些平台开店的同事和朋友们交流，发现这5年前中心化电商平台的网店经营方式和逻辑并没有革命性的变化。
中心化电商平台之所以要不断加强“精准营销”，就是它们的模式无法破解卖家越多和买家见顶之间的流量分发魔咒，最终的结果是“价高者得”，也就是哪个卖家出的广告费多，就能够获得更多流量。
这种结果就是小微卖家无法获得发展，新生力量变少，而且出现有钱的劣币驱逐良币的情况。
阿里Q3财报透露出来的消息则是降低货币化率（变现）“与商家共度时艰”，说直白点，就是担心商家流失，只好通过少赚商家的钱想办法留住他们。
商家为什么会流失？又可以流失到哪里去？微信的小程序是一个好的选择，拼多多是另外一个更好的选择！
商家做出这种选择基于两个核心商业诉求：更低成本和更高效率。
对于天猫、淘宝、京东等中心化电商平台的入驻商家来说，他们为了从平台内部获得流量，需要研究广告推荐购买效率、懂搜索规则、设计定价策略、制定商品组合、复杂的促销策略、平台不断变化的活动规则、内部复杂的合作流程等等，最重要的是像淘宝和天猫直通车的“竞价排名”和中心化平台通用的点击付费广告模式，让商家付出无法精确测算销售额的成本。
复杂的运营导致效率低下，无法测算销售额的广告投入让运营成本成为“无底洞”！这就是中心化电商平台商家们面临的现状，这样的经营压力甚至大于线下去中心化的传统零售，这也能解释为何在电商发展十几年之后，商家们重回线下的另外一个底层原因。
不过在拼多多，商家们只需要做好一件事：让产品具备社交裂变的能力，然后成为爆品。最后，流量便会随之而来。拼多多这种不主要运营店铺、品牌而运营“爆品”的逻辑，让它有可能运用自己的流量，赋予一些边缘企业全新的机会。
另外基于“爆品”的逻辑，拼多多自身的流量与商家、用户可以形成相互补给和正向循环。借助在社交平台上的“病毒式”传播，拼多多在用户与流量的增长上一路狂奔变得更加合理。

这也是拼多多能在其它电商的用户增长已经遭遇天花板的时候，GMV一路上涨的关键底层价值。
7月31日，拼多多公布两则公告，分别针对服饰、食品、化妆品等消费品和家具建材类目发出定向招商邀请；8月31日，拼多多App改版，在首页正中央的位置出现“品牌馆”，与普通小C店铺区分开来，网易严选、阿玛尼、Bose 等494个品牌正式入驻拼多多；近期，国美、当当网和小米又先后加入拼多多。据拼多多方面表示，还有一批知名品牌正在加入拼多多的路上。
同时这部分高端品牌让拼多多的客单价得以提升。根据拼多多招股书，2018年3月30日之前的12个月中，拼多多用户的人均年消费额为673.9元，淘宝天猫则为8732元。
而根据此次财报显示，在客单价方面，拼多多活跃买家年度平均消费额已经达到人民币894.4元，同比增长99%，较上季度的762.8元环比上涨17.7%。
在拼多多上市后面对的所谓低端低价和山寨诟病下，这些品牌商家却仍然选择入驻拼多多，显然符合我分析的“商家经营对平台判断的‘更低成本和更高效率’底层价值逻辑”！而且去中心化、社交属性的新电商——拼多多能够与大小商家、新老商家们共生共长。
当然，拼多多想要持续强化这种底层价值，短期需要投入更多的市场及营销费用强化拼多多的平台品牌，增强买家信心；其次是获取更多买家沉淀至独立的APP客户端，形成独立的平台内活跃用户和社交体系，最终实现以社交关系为依托的“精准营销”，其次是需要在技术方面做出更多的努力，从Q3财报可以看出拼多多也确实是这么做的。

三季度拼多多营业总费用为38.67亿元，相比去年同期大增722%。细分情况如下：
销售费用为32.296亿元，相比去年同期4.279亿元增加655％，主要是由于品牌推广活动和线上线下广告和促销活动的增加。
研发费用为3.32亿元，相比去年同期0.358亿元增加828％，主要是由于员工人数的增加和更有经验的研发人员的招聘，以及研发相关的云服务费用的增加。
行政管理费为3.056亿元，相比去年同期0.07亿元大幅增长，主要由于员工人数和股票薪酬支出的增加。
按照拼多多的商家与买家同生共长的底层价值逻辑，随着APP客户端用户的持续快速增长（Q3财报显示：拼多多平台移动客户端APP平均月活用户数为2.317亿，较去年同期增长226%），拼多多未来在市场和营销的费用将有机会大幅降低。
独立性对于拼多多的价值提升有多重要？
这是一个非常值得深度探讨的话题，因为拼多多是依托微信快速发展起来的，所以许多人的质疑也是在这个部分，包括我在内。
拼多多Q3财报出来之后，我最关心的数据就是移动客户端的数据，当看到月活用户数为2.317亿，较去年同期增长226%之后，则更加坚定我看好拼多多的信念，这是一家有追求的公司，也是一家能够居安思危的公司，更是一家有格局的公司。
虽然夸得有点猛，却是我在理性冷静地分析后得出的结论。
首先，我在无数个场合无数次说过，拼多多只是具有社交基因电商的一个开始。毕竟腾讯在拼多多成立前入股了京东，在拼多多上市前后还入股了唯品会、蘑菇街、每日优鲜；线下还投资了步步高、家乐福、永辉。至于更多腾讯没有投资但是依托微信平台发展的“社群电商、小程序电商平台或工具、社区团购电商”等等同样获得了越来越多的风险资本投资。
腾讯在今年10月成立了独立的智慧零售事业部，并提出“工具箱”的战略全面加速零售电商的发展。很显然，腾讯定位很清晰，而且其中的“社交广告、腾讯云和微信支付”都属于“工具箱”。
这种定位很明显让微信成为了一个巨大的流量池，可以更快实现微信的流量变现的零售电商平台和企业成为重点发展对象。

拼多多只是其中的一员罢了，只有不断强化用户在独立客户端的用户数和活跃度，才不会陷入 “微信流量红利见顶”的增长危机！并且使团队具备全网获取用户的能力，甚至是线上线下获取用户的能力。
其次，拼多多属于新电商，社交平台只是其中获取用户实现快速销售增长的一环。那么用户的持续购买、商家的销售预测、新品牌在平台的成长、产业链的服务能力和机会等这些战略思考和战术落地，仍然需要由拼多多自身来完成。
黄峥在解释拼多多的模式时提到：
“大部分生产商缺乏对消费者的理解和对产品需求的精准预测。产品受欢迎，可能供不应求；产品不如预期，又需要打很高的折扣来消化库存。拼多多的拼团模式不仅能在短时间内聚集大量需求，也能模拟预测消费者未来的需求，并将预测传递给上游生产商。通过对生产商数据赋能，他们将会有更充足的时间来计划生产，开发出更符合目标客群的特定产品。通过减少中间环节，生产商可以保留更多利润，用户也可以得到更物美价廉的商品。”
从这段话中印证了我之前向媒体分析拼多多另外一个核心的“底层价值”，那就是拼多多能够利用社交关系和去中心化的算法和模型，比中心化电商平台更快实现“精准营销”从而实现“精准销售预测”，这个结论让我兴奋不已。
社交电商的产业价值链由原先的单向一维向交互式多维方向发展，使得零存库分销、精准营销、C2B 定制等高效化商业模式得以更好实现，从而有助于提高电商行业整体效率。
首先，平台与商家可以更便捷高效地进行数据和信息共享，实现商家的“零库存”模式，提高运营效率，降低运营风险。
其次，以社交关系为基础，社交双方往往具备共同的生活条件、兴趣爱好、价值认知等共同因素，拼多多则可利用这些共同因素，按人群类别进行对消费者需求进行深度挖掘，进行更为精准的商品营销。
此外，社交关系模式下拼多多可以将消费者的需求与反馈可以更便捷与直接地传递给商家，商则可利用此进行消费者需求预测、试销、定制等多种 C2B 模式。

想要实现这个部分，需要在独立的平台来完成，包括前端的用户部分、中台的商家部分和后台的产业链部分。
果不其然，拼多多Q3财报显示，当季拼多多投入的研发费用增加至3.32亿元，较去年同期增长828%，较Q2环比增长80%，平台研发投入占比升至9.8%。
为什么要投入这么大的研发费用，用在哪？黄峥明确表示“公司将持续大幅增加技术投入，运用基于分布式人工智能架构的深度学习模型，持续提升产品及推广推荐的精准度。目前，拼多多正和世界各地科研机构合作，以提升公司在分布式人工智能领域的技术能力，我本人将直接领导相关工作。”
抽取出来的关键词就是：分布式、人工智能、推荐、精准度。
中心化电商平台努力了十几年的“精准营销”一直没有很好的突破，拼多多则有机会在新的电商模式下实现更快的突破。
目前来看，这种去中心化的努力阿里和京东也同样在进行，阿里是通过除腾讯体系之外的流量体系，构建出大阿里的分布式流量和大数据布局，然后再结合线下的去中心化实体店的用户和销售数据，形成另外一套分布式的流量和大数据布局；京东则是通过京X计划（含腾讯系）和线下来构建。

只是我们进一步思考的是：在一个拼多多的独立平台内实现，还是收购或整合多个平台多个渠道实现，哪个效率更高，效果更好？答案不言而喻！
当然，除了更快更好地实现“精准营销”实现“精准销售预测”之外，拼多多的模式和技术还能够比淘宝、天猫这种开放平台更好地解决假货问题，这个问题困扰了中国电商行业十几年之久。
自8月以来，拼多多持续升级技术手段，提升“双打”行动相关的平台治理综合能力。通过专项研发，平台将搜索框的“山寨词”指向正规品牌，倒逼“傍名牌”商家知难而退；基于海量数据挖掘和分析，平台开发完成假货识别算法，有效预警对买家有潜在危害的违规商品和恶意商家，并追溯生产源头；通过对人工智能技术，尤其是计算机视觉和深度学习技术的研究和应用，平台研发image caption等机器视觉技术，构建强大的防控体系，为拼多多电商生态环境保驾护航。
资本市场会为了一家公司过去的高速增长的用户和销售数据买单，更会为了未来的预期收益买单。
先来看看二级市场的反应：Q3财报出来后，阿里2日当天跌了2.37%，截止20日总市值3755亿美元；京东19日当天跌了8.42%，截止20日总市值281.9亿美元；拼多多20日当天涨了16.63%，截止20日总市值256.3亿美元。
最后，独立的、去中心化的开放电商平台本身拥有无限可能，从过去和现在来分析，资本市场更大的期待是拼多多能够在不远的将来超越阿里，显然一个在微信内的公众号或小程序的电商是无法实现的，只有通过独立的开放平台的创新和资本共同的力量才能完成。
据据美国证券交易委员会文件披露，高瓴资本2018年三季度持仓：大幅减持阿里巴巴逾九成仓位、新入拼多多、京东保持不变。而在第二季度的6月，据格隆汇报道，高瓴资本才大幅减持京东6亿美元，同时加仓9亿美元给阿里巴巴。
Oppenherimer则在三季度减持唯品会、京东、Ebay，清仓携程的同时，建仓做多拼多多。

另据QuestMobile数据显示，随着拼多多的发展，新电商与传统电商的用户重合规模急剧上升。截至2018年9月，拼多多与手机淘宝、京东的重合用户数分别达到了9580万和6351万。
拼多多怎么持续变现及边界
电商平台的变现基于两个维度：用户活跃度、产业链结构。我们先来看一下中信证券和极光大数据统计的拼多多与淘宝、天猫和京东的用户数据：留存率、使用时长和启动次数。
APP次日/七日活跃留存率指第一天登录的活跃用户中在第二天/第七天还有登录的用户占比，用来衡量APP将不稳定的活跃用户转化为稳定用户、忠诚用户的能力。2018Q3，拼多多APP次日留存率平均为51%，天猫/京东/淘宝APP次日留存率平均为15%/28%/47%；拼多多APP七日留存率平均为31%，天猫/京东/淘宝APP七日留存率平均为7%/14%/29%。
2018年10月拼多多APP单日人均使用时长平均为21分钟，同期天猫/京东/淘宝单日人均使用时长平均为14/10/23分钟，拼多多数据位列第二，逼近第一淘宝。2018年以来，单日使用时长超3分钟的用户占比稳步提升至76%，用户粘性提升显著。
2018年5月底，拼多多APP单日人均启动次数超越淘宝位列第一；截至2018年11月04日，拼多多最新人均启动次数为4.2次，淘宝/天猫/京东分别为3.9/2.8/3.1次。

从这些数据可以看出电商平台的用户运营能力，并演算出复购率和客单价提升空间，从而影响毛利率水平。
那么拼多多的Q3财报关于消费额增长的数据已经体现出拼多多的平台能力获得实实在在的收益：活跃买家年度平均消费额为人民币894.4元，同比增长99%，较上季度的762.8元环比上涨17.7%。基于活跃买家数和年度平均消费的双重涨幅，平台过去12个月期间的GMV同比增长386%至3448亿元。
其次财报显示基于在线营销技术服务收入强劲增长，拼多多Q3总收入为人民币33.724亿元（4.91亿美元），同比增长697%，环比增长24%。
去中心化电商平台的收入模型更接近微信朋友圈广告和公众号底部广告。这个收入数据表明，虽然没有“竞价”模型收入高，但是随着“精准营销”技术投入和实现，能够无数量限制地扩大商家基数，因为这个商业模式更健康，商家的投放意愿也更高，毕竟给更多精准的用户推广商品比价高者排前获得更多销售的模式更靠谱。
拼多多的拼团和信息流展现形式本身已经具备了强劲的营销变现和商品分成变现能力，如果再对标阿里的云计算、金融和开放式物流平台，以及在制造和生产端的产业结构的变现，具有更加广泛的空间。
这种“去中心化开放平台”的变现模型和我分析美团和亚马逊、京东的“盈亏平衡面”（详见【庄帅零售电商频道】深度分析文章《双面美团》）的变现模型显然是不同的，和阿里和百度的中心化开放平台的“竞价广告”变现模型也有巨大的差异。
这个模型在营销端更接近微信和今日头条，但后两者并没有强关联的电商业务。
微信是社交平台，今日头条是内容平台，用户和商家也是这样的认知，平台内部的管理结构和组织也是基于这样的定位。
拼多多则是电商平台，在不断强化独立app的过程中，能够重塑上下游的整个产业结构，特别是中国消费基数最大的农业（生鲜），这是阿里和京东一直想通过电商平台渗透并获得新的增长的产业，毕竟“吃”属于高频消费，美团已经通过外卖验证了高频打低频的成功。
黄峥观察到，与美国的标准化农业不同，中国的农业生产是分散的小规模耕作，农民缺乏市场信息，在整个农业周期中，“种什么，能销售多少以及能卖多少钱”都面临着不确定性。
更糟的是，农民和消费者间错综复杂的分销流通结构，大大增加了农产品损耗，缩短了保质期。在这种传统结构下，农民经常被迫提早收获农产品，或用化学品处理以延长保质期。消费者不仅要支付高价，还只能获得较差的产品。
拼多多的解决方案，就是通过拼团模式聚集消费者需求，并传递给上游农民。凭借更多市场信息，农民可与全国同行比较价格，以合适价格和包装向3.855亿拼多多用户销售产品。消费者最终可以用更优惠的价格，获得更新鲜、更安全的产品，农民也可以获得更高收入。双赢的结果，对改变农业和扶贫都有很大意义。

黄峥11月8日参加乌镇世界互联网大会时曾表示：“过去三年，拼多多平台已累计帮扶139,600户建档立卡扶贫家庭，产生超过21亿笔扶贫助农订单，累计销售109亿斤农产品，相关交易总额达510亿元。”这体现了技术可以产生的真正影响力，对拼多多而言，扶贫助农是一种根植业务模式的本分。
除此之外，数据显示双十一期间，苹果旗下最新的三款产品iPhone XS、iPhone XR、iPhone XS Max在拼多多平台上的累计销量突破了20万台，交易额近15亿元。数据虽然不大，但是却同样出现了“高频打低频的可能”。
另外中信证券判断拼多多的人均年消费金额、货币化率等指标也处于快速提升通道，上调2018-20年GMV预测至4,300亿/8,012亿/10,947亿元（原预测：3802亿/6345亿/8349亿元），上调营业收入预测至115.0亿/254.2亿/391.1亿元（原预测：84.3亿/117.1亿/144.3亿元），调整non-GAAP净利润预测至-15.3亿/-0.35亿/20.6亿元（原预测为：-12.8亿/-5.4亿/-0.07亿元），对应EPS分别为-0.35/-0.01/0.46元（原为：-0.59/-0.25/0元）；2018年GAAP净利润预计为-73.5亿元，对应全面摊薄EPS -1.66元。维持目标价25.0美元/ADS，上调评级至“增持”。

结语
能耐心把这么多内容看完的朋友，证明都是极其关注拼多多，也非常想搞清楚拼多多到底怎么会这样的快速发展的。那么我再做个总结：
拼多多的“爆品经营策略”使得商家只需要提供好产品，就能够通过拼团模式以去中心化的方式，让买家产生购买，不用投入更多的精力、时间和成本。买家通过拼团的模式能够更快更好更有趣地买到性价比高的产品。中心化电商平台上线的拼购并不能威胁到拼多多。拼多多将变得越来越强大的是能够更快实现“精准营销”和“精准销售预测”。拼多多要变现很容易也更易被商家接受，并且商家规模和销售规模会比那些中心化的电商平台更大。拼多多从中心化电商平台最弱的农业领域（生鲜）能实现“高频打低频”，并且渗透到更多的产业结构无边界实现服务收入变现。资本持续看好拼多多，包括PE。

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拼多多"全球购"直播间落地福州 验货出仓全程可看
美股周五收盘走高 金山云首日暴涨40% 拼多多大涨9%
美股实现两连涨 拼多多、好未来、跟谁学均上涨超5%
外媒：一员工受贿超200万元，拼多多向警方报案
拼多多：一季度3名员工被移送公安机关，另开除6人
拼多多2019年报：年营收301.4亿，现金储备410.6亿
拼多多至少投入15亿现金及补贴 支持上海"五五购物节"
周三美股收盘走高 拼多多收涨2.38% 市值超600亿美元
拼多多国美抱团取暖 能否破局家电行业三国杀？
美股周一收盘道指大跌近600点 拼多多涨12.7%
拼多多与两大球鞋鉴别平台合作 10亿现金补贴正品潮鞋
马布里拼多多直播首秀：全平台体育商品订单数增140%
App Annie：2020年第一季度，拼多多MAU超过淘宝
拼多多与青岛市政府战略合作 还要推动日韩企业入驻
拼多多与武汉市政府战略合作 推动武汉企业复苏
拼多多CEO黄峥：公司多数员工将涨薪 不会要求他们承担疫情影响
2020胡润80后白手起家富豪榜：扎克伯格蝉联首富
拼多多推线下团购工具 帮社区居民团购生活用品
拼多多与浙大向湖北捐赠1000万元新冠病毒检测设备
iPhone XS Max拼多多再出神价：逼近5000元！
拼多多发布白领"复工热销榜"：口罩、自热饭盒等上榜
世界最大资管公司贝莱德首次入股拼多多 持股6.2%
研究称拼多多近三月补贴超50亿元 2019年GMV或万亿
百亿鏖战下沉市场
拼多多：年货节农货订单超2亿，整体订单同比增260%
拼多多联合湖南卫视《跨年演唱会》 将发超10亿现金红包
拼多多回应商家售假酒：实际售出3单，9月已关店
央行再次确认拼多多无证经营支付业务 目前正在整改
亚马逊海外购“限时快闪店”登陆拼多多
传亚马逊周一要在拼多多上开网店：在华战略变了
拼多多进军“黑五”海淘市场 投行看好股价大涨
拼多多业绩不及预期 创始人黄峥个人净资产一日蒸发48亿美元
"5亿人都在用拼多多"了，为什么它还在亏损？
周三股价下跌23%！拼多多三季度亏损远超预期
拼多多：让更多农货上网 将孵化500个农产品品牌
市场监管总局召集阿里京东拼多多等开会:关注二选一
拼多多预热双11：苹果iPhone 11最高直降1600元
拼多多今年股价翻番，市值超京东：发生了什么？
市值超越京东，拼多多成中国第四大互联网公司
拼多多回应腾讯退出母公司股东：正常变化
电商“二选一”乱象屡禁不止，让被迫站队的商家苦不堪言
为什么拼多多与Costco都在卖车？
拼多多：以0%利率完成8.75亿美元可转换债券定价
拼多多拟发行8.75亿美元可转债 将重投农产品项目
拼多多：iPhone 11系列手机销量同比增长20倍
不止“五环外”，拼多多还在帮中产们消费升级？
阿里京东拼多多合围下沉市场，拼购“三国杀”一触即发
报告：拼多多6月月活同比净增7220万 增幅达59.4%
阿里拼多多正面开战入侵对方腹地，下沉与上行的生意怎么抢？
拼多多考虑独立"限时秒杀"频道，直接对标聚划算
戏精格兰仕三天七度喊话天猫 恐沦为“猫拼大战”的炮灰
618电商节巨变：从月黑风高到二选一，再到三国杀
拼多多、趣头条：“封神记”还是“空城计”
IPO钟声为谁而鸣？
618“猫拼狗”首次正面交锋 电商激战下沉市场？
拼多多“多多农园”第二站落地，将推动建立“新农商”机制
618成全网年中大促，看神仙打架“猫拼狗”
电商获客新变局：博弈拼购、新零售与下沉市场
拼多多618已卖67亿元农货 近七成订单来自一二线城市
拼多多声明：扶贫项目遭网络舆情涉黑团伙攻击
拼多多与中国农大合作 5年培养1万名新农商人才
拼多多被指洗钱，回应称将起诉“差评”并索赔1千万元
因为一篇文章，拼多多起诉差评并索赔1000万
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三个品牌撤出拼多多，电商大战中“二选一”何以屡禁不止？
又遭"二选一"？苏泊尔美的九阳关停拼多多旗舰店
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三大电商一季报比拼：阿里、京东、拼多多谁更牛
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美股周一集体下跌：百度、拼多多、瑞幸跌超8%
“水果自由”，才是拼多多式的消费升级
为什么拼多多的水果就能一直不涨价？
拼多多推“万人团”活动，联合品牌方投百亿补贴
黄峥：带着一群“流寇”，偏安在旧时代
血战四五线：阿里、京东、拼多多的进击与防守
拼多多与它的社交电商门徒：野蛮、争议与转型
拼多多回应"刷单"：没有动力支持 有黑手助推转发
拼多多短期能盈利吗？
拼多多牵头农村电商“源头变革”，黄峥的又一次边缘崛起？
美国将拼多多淘宝列入"恶名市场":称侵犯知识产权
王兴：若淘宝打赢拼多多，蒋凡就是阿里CEO接班人
阿里拼多多陷“二选一”风波，后者回应称遭污蔑
网红店主质疑拼多多销售假冒货品 官方：均为正品
拼多多现低价新款AirPods 苹果称难保正品
下一个拼多多？社交电商云集赴美提交IPO招股书
拼多多遇上阿里：阿里防守反击 拼多多生意越做越难
拼多多用户量超京东：为打击假货下血本了
货币化率或已到顶，拼多多大考才开始
拼多多：我们对卖家一视同仁 不会复制另一个天猫
阿里成申通二股东，是对拼多多的另一种防御
“逆风翻盘”的拼多多，你还不够了解
拼多多发布3.8女神节数据：女性最爱买它
拼多多上线“电子面单”，取消虚假发货流量处罚
不走寻常路的拼多多，是如何改变中国农业的？
科技晚报：蒋凡执掌天猫与淘宝 墨西哥欲建设本国二维码支付系统
心痛！各大电商平台竞相下调iPhone售价
拼多多再次调降新款iPhone售价，称将随时保持全网低价
拼多多再次大幅下调新款iPhone售价，最高降幅达2300元
继天猫苏宁京东后拼多多新iPhone降价 最多降2300元
拼多多股价创IPO以来新高 3月13日将发布财报
传统电商机会不再 看凡秘们如何收割社交电商红利
全球 40 岁以下富豪榜出炉：拼多多黄峥排第 2
京东周五大涨近7% 市值反超拼多多暂缓"危机"
中概股周四普涨：拼多多大涨7.7% 市值一度超越京东
苏宁拼购手撕拼多多：卖假儿童药，良知呢？
薅了拼多多"羊毛"要还吗?律师说:不当得利应该退还
拼多多公布“优惠券漏洞”案件进展：上海警方已成立专案组
拼多多辟谣：资损200亿、整个部门年终奖被扣等均为不实信息
除了损失数千万，拼多多漏洞还有诸多谜团
拼多多被薅千万羊毛后：多名用户称被强制退款
拼多多回应薅羊毛漏洞：实际损失大概率不足千万元
回到2015年，拼多多为何选择做“拼团式”社交电商？
生态共振下的苏宁拼购 正在将自己推向市场另一极
从刷墙到刷手机屏幕，互联网消费下沉
又一电商平台跟进 拼多多现已屏蔽权健商品
红利逐渐消失 打响下沉市场的机会争夺战
拼多多规范商家信用：失信严重者拒绝再入驻
回顾2018电商市场，社交电商崛起、改变传统格局
科技晚报：小米新设中国区 三星月底关闭天津生产线
拼多多：双十二九小时超去年全天交易总额
商家举报拼多多涉嫌“二清”
天天特卖迎战拼多多
拼多多卖小米有品智能垃圾桶 噱头9块9特惠实则加价近两倍
拼少少高调“撞衫”拼多多 娱乐公司改玩社交电商
拼多多下架事件：是谁失去了理智？
拼多多下架风波背后，应用APP们生存不易？
拼多多在苹果应用商店恢复上架
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拼多多从 App Store 中消失：回应称存在技术 bug，已与苹果官方联系
继“假货风波”后 拼多多惨遭苹果下架
拼多多称客户端苹果下架是因技术Bug 修复后会尽快上架
拼多多从App Store中消失：被下架原因未知
“入城者”拼多多：爱“拼”才能赢
拼多多财报里，我看到了几组关键数字
遭到国际巨头做空，却成功开进“五环”拼多多到底经历了什么？
误解五环外人群的拼多多，还能拼多久？
致命拼多多
五环外巨兽洗白指南：家国情怀与农村包围城市
科技晚报：小鹏汽车首款车型G3双12上市 苹果进军电影行业
拼多多回应“做空”：善意解读的价值永远大于恶意揣测
拼多多回应“做空”：报告所列举的指向性内容与事实完全不符
拼多多9小时超去年双十一GMV 贫困县产生1200万个订单
拼多多：三年计划招募50万海外商家入驻
拼多多变了：双十一将至 黄峥暴露打造品牌电商野心
拼多多黄峥互联网大会谈扶贫 看好社区拼购
拼多多黄铮：未来将扎根中西部地区扶贫助农
百万商家参战“双十一”：十个电商包裹两个来自拼多多
苹果爆降1000元！刚刚，拼多多沸腾了所有人！
低调上线医药电商，拼多多不走寻常路
拼多多试水医药电商 上线“医药健康馆”
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网易严选开始拼团购精品电商的发展瓶颈就到了吗
拼多多的双十一大考，是虎是虫在此一役
拼多多下架问题电热水器 品牌店才能销售
美团试水拼团，头条征战下沉电商市场，谁能再造一个拼多多？
拼多多的“二选一”为什么如此急躁？
零售巨头"拼购"混战愈烈 国美结盟拼多多攻低线战场
“双11”临近，电商宫斗好戏连台，拼多多又岂是一朵白莲花？
国美零售转型面临巨亏，联姻拼多多也难扭转颓势
国美零售转型面临巨亏，傍上拼多多大腿也难以扭转颓势
难抵流量诱惑 国美牵手拼多多备战双十一
国美入驻拼多多开设旗舰店 32吋三洋电视仅售619元
国美旗舰店悄然上线拼多多或展开深度合作
拼多多联合创始人达达回应商家遭遇“二选一”
拼多多接入微信 平台打假有成效了？
黄铮财富超雷军 拼多多市值凭什么那么高？
拼多多、趣头条上市，反驳消费升级的无效样本
效仿当年“淘宝孵天猫”的旧路，流量巨兽拼多多谋求转型
科技晚报：拼多多全量下架散装纸尿裤 流利说赴美IPO
拼多多回应销售劣质纸尿裤：全量下架散装纸尿裤
拼多多股价暴涨30% 黄铮身价单日增36亿美元超雷军
网易严选在拼多多上开店 消费降级中的消费升级？
与网易严选合作“曝光” 拼多多周二股价涨19%
拼多多、趣头条都上市了 “社交+奖励”模式能否复制？
拼多多买的 550W 电源虚标功率 常逛 GitHub 的码农也栽了
爱买“拼多多式”假货的人，都是怎么想的？
Q2财报再看拼多多：仍未找到品牌升级和保增速平衡点
科技晚报：猫眼微影正式启动IPO流程 Square Enix与腾讯达成合作
拼多多打假进行中，然而商户们不乐意了…
我在拼多多花 100 块竟然买到这么多东西
拼多多，新物种还是山寨版淘宝？
拼团发展史：从团购网站到拼多多
淘宝联合支付宝推出“拼团”业务 拼多多的地位要不保了？
导购电商“凉凉”，不只是拼多多的锅
从拼多多崛起看电商版“农村包围城市” 胜算几何？
拼多多社交，是朋友就砍一刀
我们在拼多多买了一台“魅族”手机 ..
创维、康佳“声讨”拼多多 其他家电厂商会跟进吗？
黄铮正面回应焦点问题，拼多多在砥砺中前行？
你在拼多多上买到的vivi手机 淘宝上也有而且更贵
拼多多买了个剃须刀 到货变成了陀螺玩具？
拼多多的假货里，藏着最真实的中国
拼多多，得穷人者得天下
拼多多回应假货质疑：下架 1070 万件问题商品，假一赔十
十论拼多多
该以穷人之名原谅拼多多的山寨货吗？
“拼多多”假货多？创维电视说话了
是非缠身、质疑高峰，拼多多为何依然选择仓促上市？
微信为什么不禁拼多多？诱导分享到底怎么判
3 年走完阿里京东 10 年路，拼多多上市纽交所
网友晒拼多多买的小米新品电视 ：真是“小米新品”
又遭“六月寒”般的恶语中伤，电商新星拼多多缘何屡遭谣言攻击？
拼多多争议声中快跑上市
平常心看待陆奇：不要阳春白雪，也不要下里巴人
拼多多“超音速”发展的背后
成立才三年就要上市，拼多多交的这份答卷合格吗？
拼多多招股书曝铠甲与软肋 亏超13亿如何拼上市？
拼多多在美提IPO申请：黄峥占股50.7%腾讯占18.5%
为何拼多多着急赴美上市？抢占社交电商第一股 为转型筹备资金
下周递交赴美上市文件？拼多多：“不予置评”
消息称拼多多将于下周向SEC提交赴美上市文件
拼多多被消费者喻为“坑多多” 商家"挂羊头卖狗肉"
争议中的拼多多，面对的不只是舆论危机
拼多多为千亿商家设定严格规定，“倾家荡产”很常见
假货涉黄，大批商家围堵拼多多总部！商家：赚的不够罚！
拼多多不再低价？至少纸巾品类上是这样
社交电商能否催生新巨头？
被拼多多反超，市值两月蒸发千亿，京东究竟怎么了？
拼多多高级副总裁许丹丹：新电商平台助力消费者美好生活
强敌环伺中异军突起，拼多多趣头条们做对了什么？
拼多多悬赏100万追查制谣黑手 称遭到系统性抹黑
微信里的机会，拼多多只是个开始
靠人际，类传销，社交电商们会不会只是昙花一现？
京东组建社交电商矩阵，枪口“瞄准”的是拼多多还是阿里？
京东去微信生态淘金，狙击拼多多、挑战阿里的一步好棋？
淘宝、拼多多等电商平台快速退保证金的方法（这是个漏洞）
千亿拼多多，争议拼多多
拼多多背后的“拼工厂”同盟：团购模式如何重生？
拼多多重大漏洞（可以不花一分钱在拼多多上购物）
拼多多：存在即合理
拼多多背后的“拼工厂”同盟：团购模式如何重生
拼多多为何得不到《快乐大本营》观众的心？
又融资30亿美元，拼多多开挂了，电商界又要翻天了？
传拼多多筹资逾10亿美元：估值150亿美元 腾讯参投
玩草根流量成精，趣头条对标头条的优势和挑战
背靠腾讯大树，趣头条能否实现“头条梦”？
中国消费降级下的商机
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拼多多完成新一轮30亿美元融资，腾讯领投
消息称拼多多完成新一轮30亿美元融资 腾讯领投
阿里京东围剿”黑马“拼多多
阿里从阴谋到阳谋，上线淘宝特价版堵截拼多多
金玉其外，败絮其中：拼多多野蛮生长几时休？
傍腾讯，切阿里，拼多多的千亿瞒天术
拼多多为何对低价如此执拗？
“便宜买好货”的拼多多，与“消费升级”相悖了吗？
剑指拼多多 淘宝特价版只为低价商品之战?
住手！十八线小城不接受消费“降级”
阿里出手了，拼多多怎么办？
淘宝、京东发力“拼团购”，拼多多岌岌可危？
消费升级中，被忽视的拼多多
拼多多你到底威胁了谁？
淘宝推特价版走低价路线，没有社交流量靠什么取胜拼多多？
拼多多为什么能爆红？
拼多多崛起，腾讯联盟分裂
腾讯的流量变现新目标：中老年群体！
拼多多火了！凭什么？
消费升级大背景下，为何诞生了拼多多？
北上广到三四线城市，拼多多折射了消费升级的哪些新趋势？
2年半3亿用户，揭秘拼多多的非典型增长之路
三五线小镇青年成就了拼多多？
拼多多有三宝：拼团 假货 爸爸好
解构拼多多：两年估值百亿，“便宜”能走多远？
拼多多：消费升级独角兽，还是消费降级巨头？
从有赞微店到云集拼多多，淘宝能否逃脱被“蚂蚁搬家”的命运？
小程序是否会颠覆APP？拼多多黄峥：所有的电商都应该做小程序
拼多多商品如此便宜, 商家都是如何赚钱?
农产品滞销屡见不鲜？看拼多多如何打通农村电商的“任督二脉”
深陷“投诉门”、总部被围堵，拼多多还能走多远？
社交电商拼多多，能否突破自身困局
拼多多和天猫之间 隔着多少个网易严选？
两年两亿用户：拼多多领跑社交电商的三张王牌
为揽客疯狂砸金，拼多多深陷投诉泥潭
为揽客招数散尽疯狂砸金：拼多多在拼购的路上或许走偏了
解密：两年获取超两亿付费用户 拼多多是怎么做到的？
走过野蛮时期的社交电商，终于能看懂了
拼多多黄峥：离开Google的幸运小子，如何打造电商版facebook
社交电商“拼好货” 、 “拼多多”宣布合并

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2025年12月18日 16:20:28