万达电影116亿收购万达影视后者估值缩水逾40亿

2018-06-27 14:54

根据公告，万达影视2016年、2017年及2018年第一季度实现营业收入分别为9.95亿元、20.20亿元及8.84亿元，净利润3.64亿元、5.97亿元、4.07亿元。

停牌近一年的万达电影（002739.SZ）终于公布了重组方案。
根据万达电影最新发布的重大资产重组方案，万达电影拟通过支付现金和发行股份方式向万达投资等21名交易对方购买其持有的万达影视96.83%股权，交易作价116.19亿元。万达电影方面表示，重组完成后，自去年5月更名的万达电影，将真正意义上达成从“院线”到“电影”公司的转型升级。
不过，值得注意的是，新的万达影视虽然注入了更多资产，估值却仅有120亿元，比2016年万达影视私募轮时的160亿元还低40亿元。那么这到底是不是一个划算的买卖？
整合资产
对万达电影来说，虽然叫万达电影，实际上核心业务还是万达院线，是一个电影播放渠道，将万达影视注入后，万达电影可以实现对影视内容制作、发行、影视衍生产业的布局，打通全产业链。
通过本次交易，万达电影主营业务将扩展至电影和电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏发行和运营领域，建成集院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台为一体的五大业务平台，向国内领先的泛娱乐平台型公司的目标更近一步。
对于此次收购，北大文化产业研究院副院长陈少峰向第一财经记者表示：“对于万达影视产业的发展来说，收购是必要的。这样有机会做长产业链。”
对于万达电影的未来战略，陈少峰认为：“万达电影的第二步要做文化产业，我认为所有影视公司想做大就得做文化产业，布局整个文化产业链，不过，万达的互联网平台及相关资源（比如年轻消费者、衍生品开发等）比较薄弱。这一块有待提升。”
或许意识到互联网平台方面的不足，2018年2月5日，万达集团引入阿里巴巴集团、文投控股(7.090, -0.01, -0.14%)作为万达电影的战略投资者，两家分别成为万达电影第二、第三大股东。
高业绩承诺能否实现？
值得注意的是，万达电影在公告中对万达影视的业绩做了承诺，方案还允诺了万达影视2018年~2020年分别不低于8.88亿元、10.69亿元、12.71亿元的净利润业绩承诺。
根据公告，万达影视2016年、2017年及2018年第一季度实现营业收入分别为9.95亿元、20.20亿元及8.84亿元，净利润3.64亿元、5.97亿元、4.07亿元。可以看出，万达影视对今年的净利润承诺相比去年有了较大幅度提升。
不过，记者注意到，万达影视今年有一部电影《唐人街探案2》收获了远高于预期的票房，这才带来了一季度营收利润的大幅提升，但是影视产业一直存在较大不确定性，万达影视提出这样的业绩承诺是否偏高，能否实现？
对此，万达电影总裁曾茂军也承认影视产业存在较高风险。他对第一财经记者表示：“内容行业确确实实有风险，任何一个人不能确保每部电影到底有多少票房。怎么能确保能完成，只有靠增加电影的数量。一部电影不能保证，但是十部电影是有概率的。每年的电影票房趋势是向上的，每年头部电影一定是30亿、40个亿的票房，只是不知道是谁，如果有足够的数量，就可以分散风险。”
除了增加电影制作数量来保证收益外，曾茂军还提出：“要去增加电影票房之外的非票房的收入，对于内容产业来讲，万达影视也完成了电视剧的布局，现在也有网剧，也有综艺节目，这些相对于电影来讲，它是风险要小得多得多，特别是在电视剧，如果有好的团队，可以提前布局，就可以提前锁定这个项目的收益。”
估值缩水逾40亿
还有一个令投资人关心的问题就是，收购标的万达影视估值大幅缩水。
2016年单就万达影视自己，其100%股权在私募轮就已价值达到160亿元，而此次加上电视剧和游戏两块优质业态后，整体估值反而降至120亿，万达电影在此价格上实施收购可谓物超所值。相对应的，交易市盈率为13.52倍，远低于上市公司自身市盈率及行业平均市盈率水平。
对此，曾茂军表示：“今年的估值跟三年前去比，肯定是对重组的股东和资本市场有很大的优惠，一个是整个资本市场对影视行业的估值有一些变化，所以我们在并购的时候，并购的价值参照系和几年前相比也有一些变化，所以对这一次的股民来讲，应该说是一个非常利好的消息，因为我们这一次的估值116亿，就是13.52倍PE，而行业平均PE倍数是30多倍，三年前这个行业PE倍数50、60倍，高的70、80倍，今天我们是按照13倍PE倍数装进去的，当然是一个非常优质的资产，内容是没有天花板的，电影院是有天花板的，我们也是希望通过这样的重组，能够减少很多的关联交易。”
对于万达院线的估值是否存在让利投资者的说法，陈少峰则认为：“这个估值比较合理，没有什么让利；因为短期内不会对公司产生大的影响。”
文/何天骄
来源：第一财经日报

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