华录百纳转型碰壁业绩骤降七成市值三年蒸发近480亿

2018-06-19 15:26

曾为央企华录集团旗下的影视上市公司华录百纳(300291.SZ)多元化发展不及预期，18亿“卖身”给美的集团少东家何建锋。

原先主营影视剧制作的华录百纳自2014年开始业务范围扩展到影视、营销、综艺、体育等板块。自2014年收购国内知名综艺运作商蓝色火焰后，公司业绩得以实现较大增速，但在“踩线”完成三年业绩承诺后，蓝色火焰业绩迅速“变脸”。
2017年华录百纳营业收入22.5亿，同比减少12.71%，净利润1.1亿，同比减少70.88%。其中，综艺业务营收4.75亿，同比减少42.28%，毛利率也由2015年的29.91%降至16.47%。同时，华录百纳2016年定增募资21.71亿中已经分别有3.57亿、1.23亿投入到综艺节目制作及体育赛事运营两个项目上，但2017年这两个项目分别实现效益-1050.07万、64.13万。
另一方面，华录百纳近几年股价也在不断下跌。截至6月16日收盘，华录百纳报7.3元/股，年内跌幅超过四成，总市值仅为43.55亿元，较2015年5月市值最高峰523亿，三年蒸发近480亿元。
业绩下滑七成应收账款占总资产35%
作为北京第一家影视上市公司，华录百纳2012年登陆创业板，业绩增速较快，但去年遭遇瓶颈出现下滑。
2012年至2017年，华录百纳营收分别为3.93亿、3.78亿、7.6亿、18.8亿、25.7亿、22.5亿，同比增长36.94%、-3.94%、101.01%、148.15%、36.61%、-12.71%；净利润1.17亿、1.23亿、1.49亿、2.67亿、3.78亿、1.1亿，同比增长38.63%、5.43%、21.1%、78.65%、41.8%、-70.88%。
对于去年业绩大幅下滑，华录百纳表示主要是一方面受行业整体招商和市场竞争加剧影响，报告期内综艺板块利润不达预期；另一方面公司根据减值测试结果计提商誉减值，对利润亦有一定负面影响。
今年一季度，华录百纳业绩继续下滑直至亏损。报告期内公司营业收入2.26亿，同比减少40.99%，净利润亏损4660.94万，同比减少173.12%。
对此，公司解释称本期业绩变动较大主要受项目制作运营周期影响，一季度新项目较少。
需要注意的是，华录百纳应收账款上涨迅速。2012年至2017年，公司应收账款分别为2.3亿、2.97亿、7.23亿、11.36亿、22.41亿、25.41亿，占各报告期末公司资产总额的21.1%、25.8%、17.8%、24.2%、31.4%、35.1%。各报告期内公司计提应收账款坏账准备分别为951万、228万、1677万、5813万、9435万、8645万，六年内收回或转回坏账准备金额为0。
各报告期内华录百纳的经营活动产生的现金流量净额分别为-9981万、-7266.02万、-5762.01万、-1.44亿、-4.62亿、7096.16万。
华录百纳曾多次在年报中进行风险提示，因影视剧业务的销售收入确认时间与下游客户的实际支付存在时间差，影视剧发行时点的变化，会导致应收账款余额的波动，使得公司资金管理的难度加大和资金短缺风险增加。综艺和体育业务主要客户为商业客户，如果综艺和体育业务的主要客户受宏观经济或自身经营影响，财务状况出现恶化或商业信用发生重大不利变化，应收账款产生坏账的可能性将增加，从而对公司综艺和体育板块的经营产生不利影响。
综艺及体育业务发展不及预期
从财报来看，华录百纳自2015年营收大幅增长来自于对外并购。
2014年4月，华录百纳通过非公开发行股份及支付现金相结合的方式受让广东百合蓝色火焰文化传媒股份有限公司(简称“蓝色火焰”)100%股权，业务范围扩大到综艺板块。此次交易作价25亿元，预估增值率约为671.38%。收购完成后，华录百纳的商誉也由上市初期的零增长至20.08亿。
彼时，蓝色火焰义务补偿方承诺蓝色火焰2014年至2016年实现的净利润分别不低于人民币2亿元、2.5亿元、3.125亿元，合计76250万元。
数据显示，蓝色火焰三年实现净利润分别为22967.58万元、22762.36万元、30675.04万元，三年累计完成76404.98万元，超额完成业绩承诺154.98万。
但到2017年，蓝色火焰业绩却迅速下滑，并直观地体现在了华录百纳综艺板块的营收上。
2015年至2017年华录百纳综艺业务营收分别为7.18亿、8.23亿、4.75亿，同比增长304.79%、11.12%、-42.28%，占总营收比例为38.13%、31.98%、21.15%，毛利率分别为29.91%、23.38%、16.47%。
去年年报显示，蓝色火焰商誉期初额200793.52万元，2017年度计提商誉减值4215.95万元。
这也意味着，仅两年时间，华录百纳综艺板块的毛利率就下降了13.44个百分点，几近“腰斩”。
同时，为了加强综艺板块，华录百纳去年还筹划收购曾制作出多部爆款喜剧综艺的上海嘉娱文化投资有限公司，但以失败告终。
另一方面，华录百纳的体育板块也未见起色。2015年至2017年，公司体育板块业务营业收入分别为5851.8万、2.64亿、9888.72万，占总营收比例为3.1%、10.24%、4.4%，毛利率分别为15.57%、5.83%、9.34%。
去年，华录百纳同样也对体育板块子公司北京欧冠篮体育产业发展有限公司计提商誉减值971万元。
截至今年一季度末，华录百纳仍有19.66亿的商誉。
去年年报显示，公司将原投向“体育赛事运营”的募集资金3.7亿元变更为投向“影视剧内容制作”3.45亿元及“综艺节目制作”2500万元。报告期内综艺节目制作及体育赛事运营两个项目分别投入9809.56万、0元，累计投入金额为4.55亿、1.23亿，期末投资进度为55.71%、99.96%，报告期内实现的效益分别为-1050.07万、64.13万。华录百纳表示综艺节目制作项目收益不达预期的原因是《跨界歌王》(第二季)效益不达预期。
三年市值蒸发480亿
多元化发展碰壁，华录百纳最终“卖身”给了美的少东家。
今年3月份，华录百纳发布公告称原控股股东华录文化将其持有该公司的1.43亿股(持股比例为17.55%)，以每股受让价格12.626元总计18亿元现金，全部转让给盈峰投资控股集团有限公司(下称 “盈峰集团”)及其一致行动人宁波普罗非投资管理有限公司(下称“普罗非”)。5月29日，华录百纳公告，控股股东协议转让公司股份于5月28日完成过户登记，公司控股股东由华录文化变更为盈峰集团，实控人由华录集团变更为何剑锋。
需要注意的是，何建锋不仅为盈峰集团和普罗非两家公司的法人，同时还是美的集团创始人何享健之子。
长江商报记者注意到，华录百纳近年来在二级市场上的表现并不尽如人意。上市六年多，华录百纳总股本由6000万增长至目前的8.12亿，膨胀13.53倍。
以不复权股价来看，发行价为45元的华录百纳上市次年股价涨至最高峰98.78元/股，2015年5月总市值一度达到523亿元。截至6月16日收盘，华录百纳报7.3元/股，年内跌幅超过四成，总市值仅为43.55亿元，市值三年蒸发近480亿元。
值得一提的是，由于近期公司股价不断下挫，公司持股5%以上股东胡刚的一致行动人李慧珍部分质押股票跌破平仓线，日前被证券公司强制平仓导致被动减持1%公司股份。
针对上述问题，长江商报记者致电华录百纳并发送采访函，证券部工作人员表示已提交董秘。但截至记者发稿前，公司尚未作出具体回复。
作者：徐佳
来源：中国经济网

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