银行、信托、债券等融资渠道收紧，民间借贷利率要涨上天？

2018-06-15 16:18

图片来源：视觉中国
今年以来，随着融资环境持续收紧，不同融资工具的利率水平节节攀升，有报道称目前民间融资利率已经飙到20%的水平了。那么，目前民间融资利率真有这么高吗？后期民间融资利率会怎么走？本文将重点分析。
去杠杆环境下，融资难愈演愈烈
据桥水基金的达里奥总结,去杠杆一共有四种方式：
一是缩减开支，比如美国房地产泡沫破灭后，家庭普遍缩减开支、提升自身的储蓄率；
二是债务减免，直接违约或者进行债务减记，比如美国居民去杠杆时很多家庭直接对银行贷款违约了；
三是财富再分配，比如调整税收政策，减轻低收入家庭的收支压力；
四是债务货币化，央行通过印钞来降低宏观杠杆率。
就目前来看，我国正通过收紧信贷来倒逼企业和居民降低杠杆率。
企业角度，企业从各种渠道融到的资金总额体现为社会融资规模，2017年底以来，社会融资规模增速已经转为负值，意味着企业融资余额出现了净下降（参见图1）。

居民角度，目前银行按揭贷款利率普遍出现上浮，比如南京的按揭贷款利率基本上浮20%，利率的上涨无疑会加重家庭的财务支出负担，对居民债务有抑制作用。
就融资渠道来说，银行、信托、债券等各种融资渠道都在收紧。
银行方面，随着资管新规实施，表外理财投资的非标大部分要转回表内，这对银行表内信贷投放形成挤压。
信托角度，今年以来信托贷款和委托贷款都出现了明显的负增长，意味着很多信托和委托贷款项目到期后不再续作（参见图2）。
企业债融资方面，企业债净融资额在2017年大幅萎缩，2016年企业债净融资额3.29万亿，2017年只有0.45万亿。

信贷的收紧使得民营企业融资困难，资金链断裂的风险上升。本来去杠杆的主体应该是国有企业、地方政府和居民，但在融资难的环境下，民营企业躺枪，因为民营企业更难从金融机构拿到贷款，于是民营企业成为今年债券违约的大头。从杠杆率看，国有企业杠杆率明显要高很多，比如今年4月，国有企业资产负债率65%，但我国制造业平均资产负债率只有55%（参见图3）。在融资收紧的环境下，国有企业获取信贷的优势凸显，民营企业续命的难度加大。

融资利率抬升，但民间融资利率没有
随着信用环境收紧，目前凸显的问题是到期债务如何续作的问题。
由于债务到期后企业还有融资需求，但融资的供给已经明显收缩，结果就是融资利率水涨船高。
首先，贷款、

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