《红海行动》出品方抛30亿募资预案，将成2018年监管政策风向标？

2018-03-15 10:45

出品了《战狼2》《红海行动》等爆款电影的上市公司捷成股份，趁着公司还在热点之上推出了一个29.95亿元的募资方案。
根据该方案，捷成股份将募集29.95亿元用于影视剧制作、版权运营与媒体经营、智慧教育及在线教学云平台项目和智慧教育数据中心四个项目，其中版权运营与媒体经营独揽15亿元，成为这次定增中最大的主角。

目前该定增预案已经得到投资者响应，建设银行的控股子公司建投华文以现金方式认购捷成股份的股份，认购金额不低于1.99亿元，这意味着国家队已经进场，参与这次定增。
捷成股份抛出募资预案的背后是公司现金流出现了一定的困难，需要从外部补充资金，但是从目前证监会监管来看，影视类上市公司的募资可谓十分坎坷。
根据不完全统计，2017年共有10家影视类上市公司发布了定增方案，但是百分之八十都胎死腹中，仅有奥飞娱乐和慈文传媒两家幸运地拿到了批文再融资。
即使成功，付出的代价也是金额一再调低，比如奥飞娱乐最初计划定增45亿元锐减到最后23.51亿元，才勉强通过，并且耗时14个月，心力交瘁。
因此，这次捷成股份的募资定增方案也不容乐观，必将经历相当长一段时间的煎熬。但是作为2018年第一家披露募资方案的影视类上市公司，本次募资具有方向标意义，如果能顺利通过则说明在政策监管上已经开始松绑；如果不成功，则说明政策严打还在继续。
捷成股份获投《红海行动》5%，将收获6000万票房分成
捷成股份在近一年的时间里表现还是很不错的，通过陆续收购中视精彩、瑞吉祥、星纪元的三家影视公司，获得了一定的影视行业资源，成绩在2017年中以来开始显现。
第一次引起关注是《战狼2》。捷成股份旗下星纪元影视文化传媒有限公司是电影联合出品方之一。自2017年7月27日上映以来，《战狼2》一路高歌猛进，以票房、口碑双丰收的姿态创下了中国国产电影史上票房最高纪录，即56.82亿元。

受这个利好的影响，捷成股份的股价在《战狼2》上映期间一路上涨，累计涨幅高达20%。
第二次引起关注是2018年春节档上映的军事题材电影《红海行动》。这部由林超贤延续《湄公河行动》的作品，一经推出便以黑马的姿态占据春节档话题热点，截止到3月14日，票房已经高达33.14亿元。
在这部电影中，捷成股份的投资份额是5%，按照目前的票房分成计算，捷成股份将会获得超过6000万元的分成，收入相当可观。
除了两个引起关注的现象级电影，还有一些不是很受人关注，但是品质尚佳的作品，比如电影《绝世高手》《机器之血》，网剧《春风十里不如你》等。
在这些作品的支撑之下，捷成股份2017年的业绩也相对不错。根据目前披露的业绩快报显示，捷成股份2017年营业收入43.15亿元，相比于去年同期增长31.63%；实现净利润12.5亿元，相比于去年同期增长30.02%。

因此捷成股份在2017年的表现可圈可点。
抛29.95亿元募资预案，捷成股份资金链岌岌可危？
捷成股份在2017年业绩状况不错的前提下，抛出一份29.95亿元的募资方案，难道捷成股份真的缺钱吗？
要回答这个问题还是要回到捷成股份财报本身。由于2017年全年的财报没有出来，我们只能根据2017年半年报的数据来分析捷成股份的各项数据。
看一个公司有没有钱，最先看的是账上资金，只有账上趴着足够的货币资金才有底气进行各项业务的投资。根据2017年半年报，捷成股份账上的货币资金为11.73亿元，这是一个相对来说有一点紧张的数据。
同为影视公司，光线传媒2017年半年报披露账上现金8.71亿元，加上还有6个多亿的银行理财资金，共有接近15亿的现金可以自由支配；而华谊的货币资金则高达42.39亿元，外加3.3亿元的理财产品资金，相比之下就可以衬托出捷成股份在资金上的捉襟见肘。
更为麻烦的是捷成股份即将到期的短期借款压力巨大。根据半年报，捷成股份的短期借款高达10.9亿元，这意味着在一年之内，捷成股份要偿还高达10.9亿元的借款，凭现在账上11.73亿的资金几乎应付不了，需要借助外部资金。
还有两个指标可以侧面加剧这种资金紧张的局面。根据半年报，捷成股份的应收账款为21.06亿元，而预付账款为15.74亿元；而光线同期的应收账款为4.34亿元、预付账款为2.13亿元；华谊的应收账款为13.1亿元、预付账款为10亿元。
这两个数据的对比可以看出，捷成股份两项指标占用了大量的现金流，让其财务面临着更大的风险。
15亿元加码版权运营，前途难料
捷成股份在资金上的难题我们前面已经分析过了，那么这次募资29.95亿元，打算拿来做什么呢？也就是这募资的理由。
根据捷成股份的计划表，一共29.95亿元的资金将会划拨四块，第一块是影视内容制作领域，投入资金约为7.5亿元；第二块是版权运营与媒体经营，投入资金为15亿元，第三块是智慧教育及在线教学云平台项目，投入资金为5.99亿元；最后一块是智慧教育数据中心，投入资金为1.46亿元。
在这四个项目中，很明显捷成股份偏向版权运营与媒体经营，这一块的资金占到总募集资金的50%左右，是绝对的大头。
这和捷成股份的收入构成密切相关的。根据捷成股份2017年的半年报，版权运营及服务的收入为9.22亿元，相比于去年同期增长超过138.21%，增长十分迅猛；整体业务收入占比公司总收入比例超过50%，成为公司的主要收入来源。
2017年上半年，公司采购数字电影版权2000余部，电视剧版权100余部，动漫近百部集，其中包括《西游2伏妖篇》《星际特工》等电影作品，以及《漂洋过海来看你》《思美人》《繁星四月》等电视剧。

主要收入来源+高速增长，捷成股份自然加大对这一块业务的投入，但是这一块业务的利润空间正在被大大压缩。根据2017年半年报，版权运营及服务的毛利率仅为36.43%，相比于2017年同期下降22.79%。
这对于捷成股份来说并不是一个好消息，其重金加码的业务可能面临着毛利率进一步下跌的风险。
业务风险+募资政策风险，捷成股份的2018年可能不会像2017年那样顺利。
【来源：钛媒体作者：文娱商业观察】

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