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转手新丽股份给腾讯，三年间光线卖企业股份卖了40亿+

2018-03-12 15:38

“我们买的是未来，从来不买它的过去，过去只是提供了参考。”2013年底高调收购新丽传媒股份至今，不到五年时间，光线传媒又选择了放手。
3月11日晚间，光线传媒发布公告称，公司于2018年3月10日与林芝腾讯科技有限公司（以下简称“林芝腾讯”）签署了《股份转让协议》，以人民币33.1704亿元的对价将持有的新丽传媒27.642%的股份出售给林芝腾讯，本次交易经股东大会审议通过后方可实施，此后光线将不再持有新丽传媒的股份。
光线的公告显示，“经初步测算，通过交易光线将取得投资收益约22.66亿元（未扣除所得税）”，具体“收益将在实际交割完成所属期间的财务报告中确认”。不过，光线仍和新丽签署了合作协议，双方此后将作为战略合作伙伴，利用各自的资源在影视项目上开展合作。双方约定每年合作电影、电视剧各一部，且彼此投资权不低于10%。
壹娱观察（微信ID：yiyuguancha）注意到，近年来，光线不仅在公司投资上动作不断，也曾多次减持、出售手中所持有的各类股权，有的是因为投资公司业绩不佳，有的是因为套现可以带来丰厚的利润。此次出售新丽传媒股份，就“增加公司现金流，将对公司当期业绩产生积极影响”。据壹娱观察不完全统计，近三年光线光卖各公司股权卖了40亿+，累计收益也至少在25亿左右。
联手四年，光线最后靠卖新丽赚了22亿
“我们买的是未来，从来不买它的过去，过去只是提供了参考。”从光线传媒董事长王长田说出这番豪言到光线与新丽传媒分手，只过了四年时间。
2013年10月，光线传媒斥资8.29亿元从新丽传媒二股东王子文手中买下新丽27.64%的股权，以此价格进行估算的话，当时新丽传媒的估值约为30亿元，溢价率达到586.16%。光线的“不理智”使其股价在收购完成后的几天里一流走低，甚至出现过跌停。面对质疑，王长田说出了上面那句话，以展示其对联手新丽传媒的信心。
光线在当年的财报中指出，此举“可以加强公司在电视剧领域的战略布局”，对在电视剧业务上规模较小的光线而言，“是公司完善产业链的需要”。此外，在公司的公告中，光线还给了新丽传媒“质地优越”、“可塑性强”、“属于优质稀缺资源”等评价，并称“收购价格合理”。
据新丽传媒2017年的招股书及相关业绩预告披露，光线完成对新丽传媒股权收购后的几年间，公司营收一直处于增长状态，2013年至2017年间，年营业收入从4.43亿增长到了16.7亿元，同期净利润也都在1亿元以上，其中2017年更是预计盈利3.49亿元，同比增幅达123%。
这期间，新丽传媒在内容生产业务上也产出颇多，先后出品了《虎妈猫爸》、《女医·明妃传》、《我的前半生》、《风筝》等热门影视剧，并投资了《情圣》、《羞羞的铁拳》等大卖影片。新丽电影CEO李宁在接受壹娱观察专访时就曾表示，公司当下就是要“一手抓IP，一手抓原创”，在保证电视剧精品化的同时，继续向电影领域拓展，尝试更多的电影类型。

赵薇、佟大为主演的《虎妈猫爸》
不过，在业绩上表现良好的同时，新丽传媒的IPO却在五年时间里接连受阻，日前又有消息证实，新丽高层决定再度放弃此次IPO。因而对于光线来说，与其等待遥遥无期的上市，尽早出手或许更为划算，毕竟腾讯给出的价格的确足够诱人。
虽然光线没能从新丽的上市获得更大收益，但是二者的“分手”给光线带了22亿元的净收入，也让光线“全额回收初始投资成本并取得很好的投资收益，增加公司现金流”。这笔资金对于光线的意义也是不言而喻的，毕竟在另一块市场上，淘票票正虎视眈眈地盯着猫眼市场占有率第一的位置。此外，新丽和光线还将在内容方面展开深度合作，对双方的业务发展、拓展影响并不太大。
光线三年多卖了40亿：“光线从来不是一家特别激进的公司”
“如果这家公司盈利，我们的投资比例会希望超过20%。如果是亏损，比例将控制再20%以下。这样既不存在被投公司产生亏损会对我们造成影响，也不存在没有能力去消化的问题。”对于一向精明的王长田来说，公司股份的买卖都是要实际考虑收益的问题。在他看来，“光线从来不是一家特别激进的公司”。
回顾光线近年来在整个影视娱乐产业上的布局情况，可以说其在“买买买”上是毫不吝啬，先后投资了橙子映像、锋芒文化，明星影业、新丽传媒等影视类公司，蓝狐、彼岸天、十月文化等动画公司，echo回声、多米音乐等新媒体公司，甚至还包括不少游戏公司、出版公司和VR公司，当然最受外界瞩目的还属收购猫眼的股份。目前光是天眼查上所记录的关联对外投资公司就有超过50家，对此王长田曾表示：“连BAT都很难和我们相提并论。”
此次对外兜售新丽传媒股份的同时，光线还以自有资金出资人民币3000万元，认购蓝白红影业新增的注册资本人民币15万元，剩余部分计入资本公积。本次增资完成后，光线影业取得蓝白红影业6.25%的股权。据悉，这家蓝白红影业，正是《红海行动》的投资方之一。

《红海行动》的投资方之一蓝白红影业
而光线不仅买得多，近年来在“卖”上的操作也很频繁，且无论是及时止损还是“见好就收”，似乎都显得十分果断。
例如2014年，光线传媒以2.08亿元收购蓝弧文化50.8%股权，并于后者签下三年（2014-2016年）的业绩对赌协议。然而蓝弧2015年、2016年连续两年业绩表现不佳，其中2016年前九个月净利润仅为33万，想要完成年4160万的净利润对赌目标显示不太可能。因此2016年12月，光线传媒以2.44亿元转让了持有的蓝弧文化全部股权，据当年年报显示，公司不仅没有因此而亏损，相反还获得净利润1037万。
2012年，光线曾联合子公司光线影业，分别以1亿元和0.25亿收购天神互动10%和2.5%股权，随后天神互娱于2014年上市并改名天神娱乐。2016年下半年开始，光线开始出售天神娱乐股权套现，当年7月20日起，光线多次出售天神股权，累计获益2.09亿元；2017年11月，光线又再度出售天神娱乐104.48万股的股权，初步计算获利1300万。

天神娱乐与爱奇艺、新丽传媒联合出品了《余罪》
据壹娱观察（微信ID：yiyuguancha）初步统计，2015年至今，光线卖出的各类股权累计达40亿元以上，为公司带来的净利润也至少有25亿左右。
1月29日，光线传媒发布业绩预告，称公司预计2017年1-12月归属上市公司股东的净利润7.9亿至8.5亿，同比增幅7%至15%。其中非经常性损益为1.7亿-2.2亿元,主要来源正是增持猫眼后所收获的投资收益，以及转让北京捷通无限科技有限公司、减持天神娱乐股份所带来的投资收益，相关投资业务已经是公司主营业务外，重要的利润增长点。
新丽放弃IPO，腾讯将成第一大股东
此次交易背后，另一个引人关注的问题，就是新丽的IPO。在IPO期间再次发生重大的股权交易，意味着公司的IPO将再大概率停止，而公告发布后，新丽传媒方面也向媒体证实了这一点。
从2012年首次申请IPO至今，短短五年间新丽传媒先后三次终止了IPO，期间经历磕磕绊绊无数。而同期开始谋求上市的慈文传媒、唐德影视等公司，都先后通过IPO或者借壳的方式完成了上市，更加凸显了新丽上市之路的艰难。
除这两年国家在政策上不断收紧、对IPO审核越加严格外，新丽与光线的同业竞争问题、现金流、负债率上等存在的问题，也是其IPO波折不断的重要原因。尽管新丽近年来业绩表现一直不错，也一直有亮眼的作品出现，但同期公司的现金流情况却存在较大波动，2012年、2013年均为负值，而根据光线兜售新丽股份后发布的公告显示，2017年新丽传媒经营活动产生的现金流为-3.1亿元。
与此同时，公司的负债总额从2012年的3.96亿元一直涨到了2016年的14.69亿元，资产负债率也从49.68%升至62.03%，接近银行所划出的70%的负债警戒线，而同期华录百纳、欢瑞世纪、华策传媒等同类公司的负债率都在50%以下。
此外，招股书显示，2016年公司以文学剧本、已入库影视作品为主的存货已高达11.4亿，较2015年的4.78亿翻了近一倍，占公司流动资产的比例达到了53%，而同期流动资产占公司总资产的比例则为90%。与如此高的存货量相对的，是报告期内0.44次的存货转化率，这一数字要远低于行业同期2.38次的平均转化次数，而华录百纳同期的转化次数则为6.21次。

新丽传媒出品的《如懿传》尚未播出
对于上述经营上存在的问题，新丽传媒给出解释称这是“行业特点”，但势必会对公司的IPO产生不小的影响。
而即便是新丽方面没有放弃IPO的打算，光线继续持股也不是一件划算的生意。由于新丽传媒董事长曹华益及通过一致行动人曹强控制的喜诗投资合计持有新丽传媒股份仅为42.9%，没有超过半数拥有绝对控制权，因此光线的持股被质疑有可能在未来竞争中给新丽带来影响。尤其是近年来双方的业务重合度越来越高，光线继续持股对新丽谋求上市或许也是一件弊大于利的事情。
2017年9月17日，在2017腾讯影业年度发布会上，腾讯影业宣布将与新丽电视合作开发《庆余年》、《赘婿》等多个项目
2011年，腾讯就曾经投资过新丽，此次林芝腾讯受让了新丽传媒27.64%的股权后，腾讯将合计持有新丽传媒31.72%，比新丽董事长、第一大股东曹华益的33.31%仅仅少了1.59%。而曹华益本人则在接受媒体采访时表示，此后腾讯将成为新丽的第一大股东。
题图授权自视觉中国，未经许可不得转载
来源：壹娱观察

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