利润超过光线和华谊 稳健的参投推了捷成一把
2018-03-08 10:53
上周，A股上市公司北京捷成世纪科技股份有限公司（，以下简称“捷成股份”）发布公告，称公司旗下全资子公司捷成世纪文化产业集团有限公司参与投资、联合出品的《红海行动》票房达21亿，捷成投资比例为5%，公司来源于该影片的营业收入已经突破4000万元。
截止目前，《红海行动》已斩获30亿票房，且单日票房仍在1亿元左右，仍然有不错的上升空间。而随着电影的热映，公司股价也从电影上映前的8.73元/股（2月14日），升至上周五（3月2日）收盘时的10.55元/股，两周内股价上涨幅度超过20%。
记者发现，这已经不是捷成股份第一次押中爆款了。早在去年，同样由捷成世纪参与出品的《战狼2》和《羞羞的铁拳》就分获56.82亿与22.13亿票房，位列全年华语电影票房榜的前二。其中，捷成是作为第三出品方参与到《战狼2》当中的。
《战狼2》
受此影响，公司2017年的业绩也有了一个大幅提升，28日捷成股份发表业预告称，预计2017年归属于上市公司股东的净利润为12.5元，较去年同期上涨30.02%，该成绩甚至超过了华谊（预计8.08亿-9.7亿）与光线（预计7.9-8.5亿）等老牌影企——这已经是公司自2011年在A股上市以来，连续第七年利润增幅在30%以上。
国内影视公司2017年业绩预告
而捷成股份从转型进入影视行业到拿到这一成绩，仅仅只过了四年时间，它是怎么做到的？
三年花费70亿，捷成股份“买进”影视圈
翻看捷成股份过去几年的业绩可以发现，除上述影片外，公司还参与投资了包括《空天猎》、《机器之血》、《春风十里不如你》、《莽荒纪》、《莫斯科行动》在内的诸多热门电影、电视剧，2016年在影视业务上的营收已经突破20亿，在这一业务上的体量已经堪比华谊、光线了。
《春风十里，不如你》剧照
而从涉足影视产业到此类业务营收破20亿，捷成股份只用了三年左右的时间。捷成股份财报显示，2014年之前，公司主要公司主要经营“音视频整体解决方案”等技术性较强的业务，并未涉及任何影视内容类业务。公司的主要业务对象为广电系统、部队、机关等，来自于这些客户的营收常年占公司总营收的80%以上。
尽管2014年捷成股份靠着音视频类业务收获了超过12亿的营收，但由于此类业务市场范围有限，再加上传统媒体影响力逐渐下降所带来的冲击，公司此时的业绩增速开始出现明显下滑。2013、2014两年，公司年营收的同比增幅为28.6%和32.04%，净利润增幅39.6%与30.9%都达到了2008年以来的最低值，而在公司业绩最好的2010年，营收和净利润的增幅可达69.1%与60.9%。
为了摆脱对广电行业客户的依赖，找寻新的业绩增长点，公司于2013年底、2014年初投资149万，与广西电视台共同设立了广西影捷文化发展有限责任公司，持股比例49%，开始布局影视内容版权服务。公司在2014年的年报指出，之所以考虑向这一方向拓展业务，主要是考虑到新媒体视频发展迅速，影视版权整合运营存在较大的市场需求，而公司在这方面拥有较好的渠道和客户资源。
2014年初，捷成股份以自有资金7000万元增资影视版权交易公司的华视网聚，获得了其20%的股权，继续在版权业务领域发力；2015年，公司又公布了以合计32亿元（其中包括以非公开发行4520.83万股股份的方式支付19.2亿元的对价，以现金方式支付其余对价12.8亿元）的代价收购了华视网聚剩余80%股权的计划，并于2016年正式完成收购。华视网聚是目前国内最大的影视版权公司之一，手中握有超过5万小时的视频内容。
在完成了版权业务基本布局的基础上，捷成股份于2015年左右开始向影视内容制作领域发力。公司先是于2014年以9.1亿的和11.7亿的价格，收购了中视精彩与瑞吉祥影视两家影视公司100%的股份，其中前者是一家有着近20年历史的老牌影视公司，参与过《天仙配》、《愚公移山》、《孔雀东南飞》、《梁山伯与祝英台》等数十部影视剧的出品；后者虽然成立时间较短，但其投资、制作的作品中也不乏《十月围城》、《六扇门》等知名影片。
《十月围城》
随后在2015-2016年间，捷成股份又分别以1950万、3.25亿、5.25亿、7.35亿的价格收购了星纪元影视5%、25%、25%和35%的股份，合计持有星纪元90%的股权。这是一家擅长投资拍摄军旅战争题材，2014年成立后的两年间就投拍了大量军旅题材作品，并参与了电影《战狼》的制作与发行公司。而正是有了这层关系，捷成才有了投资《战狼2》的机会。
2016年，捷成股份花费3.71亿元收购了打造过《挑战者联盟》等节目的中喜合力的30%股权，开始了在综艺领域的布局。同一年里，为进一步稳固公司在内容领域的业务，捷成股份于2016年成立全资子公司捷成世纪文化产业集团，将旗下相关影视类公司转至该平台，持续加大内容板块的投入与业务整合。
打造了《挑战者联盟》的中喜合力
至此，捷成股份三年间已在影视娱乐类公司上投资超过了70亿，而靠着这一系列买入，2016年影视内容类业务占公司全年总营收的占比已达到63%，成为公司最重要的业务板块，与此同时来自广电系客户的营收的占比从2014年前的70%以上下降到了25%.而公司的业绩也再度迎来一个高增长，2015、2016年年营收同比增幅分别达到了79%和48%。
版权业务成捷成股份超华谊、光线的关键？
从2011年上市至今，捷成股份年利润增幅均在30%以上。在2016年，影视行业并不景气、大量上市影企业绩大幅缩水的情况下，捷成股份的净利润增幅仍然达到了80%，为上市以来的第二好成绩，仅次于2015年的102%.
公司2016年年报显示，报告期内，为上市公司贡献净利润最多的三项业务为版权业务、影视内容制作业务与音视频技术类业务，分别盈利5.4亿、4.9亿与3.5亿。其中音视频业务作为曾经的主营业务，虽然营收额较2015年同比下滑了34%，单年仍旧贡献了11.17亿的营收，占比达34%.
而自2016年正式完成对华视网聚的收购后，影视版权业务实际上已经是捷成股份最重要的利润增长点了。除去带来占比最多的5.4亿的净利润之外，2016年这项业务还为捷成股份带来11.06亿的收入，占到公司全年总营收的33.7%，排名第二。
资料显示，华视网聚作为捷成股份旗下主要负责版权业务的公司，在上游和中影、万达、华谊、光线、华策等有长期的稳定合作，公司官网披露的数据称其目前在电影版权业务上，已覆盖国内50%以上的年度院线电影版权和28%以上的年度卫视黄金档电视剧，并实现国内门户网站、主流视频网站的100%覆盖。
《深夜食堂》电影版是华视网聚首次试水中国数字发行领域
横向对比华视网聚与盛世骄阳、五岸传播等国内主要版权公司2015-2016两年间的业绩可以看到，从2015年起，华视网聚在业绩增长上的领先优势就已经开始凸显，2016年的净利润更是达到竞争对手的5-10倍。主营业务的高速增长，保证了上市公司业绩的稳定性。
在影视内容制作业务上，据公司董秘游尤透露，捷成股份目前多以参投为主，即使在《战狼2》中，作为第三出品方的捷成股份投资份额也不是特别大。在他看来，“电影是一个投资风险很大的品类，需要对市场、对内容有非常深刻的理解，我们目前主要以参投为主，多种投资方式相结合，最大程度的控制风险。”
电视剧出品方面，捷成股份旗下的几家公司都更偏向并擅长于投资历史、农村、军事题材的电视剧，虽然都非时下大热的题材，但却拥稳定的市场空间，较为受各大卫视青睐。2016年，捷成股份共有40部影视剧登陆全国各大电视台及地面平台，14部在中央电视台、省级一线卫视频道黄金档播出。其中带来营收前四的电视剧为上述题材的作品（《三八线》、《恋恋阙歌》、《兄弟们开火》、《特种兵之霹雳火》），合计贡献营收达2.75亿，占总营收的比重约在8.4%。
豆瓣评分7.9的《三八线》
得益于电影上的参投打法与电视剧的稳定收入，2016年，影视内容制作板块合计为捷成股份带来营收9.58亿元，同比增幅达到98%，而华谊兄弟和光线同期同类业务的营收虽然达到了25.61亿与13.68亿，但前者同比下滑了-9.56%，后者增幅几乎为0.
去年至今，诸如《战狼2》等主旋律电影的爆发也给捷成股份带来了真金白银的收益。而对于喜好投资主旋律影视剧的捷成来说，未来主旋律影视剧或许会有更好的市场空间。近年来国家对于主旋律作品创作的支持力度不断提高，且目前正在打造专门播放主旋律电影的“人民院线”，这些都可能让捷成股份持续受益。
但是随着未来行业竞争的进一步加剧，公司在运营中也将面临一定的风险：公司2017年半年年报显示，作为主营业务的影视版权上半年为公司带来9.22亿营收和3.35亿净利润，占比分别为50.67%与43%——版权业务毛利润下降了22.7%，从而使得该业务营收占比提升的同时，利润占比却出现了下滑。
对此，捷成股份在2016年财报中就曾指出，由于用户需求的不断变化，视频网站可能会增加自制内容或引进独家版权影视内容，将可能对华视网聚业绩产生不利影响；同时版权运营行业资金密集，如果其他内容制作公司、影视发行公司等介入版权运营行业，则可能会提升版权收购成本，从而给业绩增长带来不利影响。
来源：壹娱观察 作者：江宇琦
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