大基金钦点，连买三家公司，他要做半导体材料之王

2017-11-29 23:57

本月特朗普风光中国行，中国政府可谓给足了面子，先是陪着故宫游，然后又是一份前无古人，总金额高达2535亿美元的签单记录。
霎时间刷爆了朋友圈。
2535亿美元里，有一份占据了五分之一金额，430亿美元的超级大单，被人们分析了一遍又一遍。
这个项目由阿拉斯加州政府、阿拉斯加州天然气开发公司和中石化、中投公司、中国银行联合签署，目标就是将阿拉斯加的天然气资源出口中国。
很多年来，化石能源一直是中美两国的敏感G点。
中国是能源进口大国，石油对外依赖度高达65%，天然气也达到37%，因此满世界的找能源，将世界能源价格都炒高了；
美国本来也是能源进口大国，因此长期对中东地区进行政治渗透，武力干涉，本国能源禁止出口，更别说出口中国了。
两个能源消费超级大国，过去不打架就不错了，哪里还有合作的可能性。
但是自从美国页岩气革命之后，一切形势都逆转了，过剩的天然气供应让美国能源产业亚历山大，特朗普也就摇身一变，化身成为了美国头号能源推销员。
去年，习大赴美和特朗普庄园会晤之后，中国从美国进口的天然气数量开始节节攀升，如今占整体进口量的比例已经去到了3%以上。
随着刷记录的新订单签订，预计两国天然气贸易额仍将持续扩大。
那么，你知道这种贸易扩大的背后，会有一些什么样的投资机会吗？
1
茫茫太平洋，从阿拉斯加至上海，大约7000公里的航程。
要将天然气进行这么远距离的运输，就必须用到LNG运输船。
所谓ＬＮＧ船，其实就是个具有冰箱功能的货船。
天然气是气体，体积很大，如果将它冷却到零下１６３℃，变成液体，就可以压缩体积至600分之一，实现大规模的运输。
所以保证运输过程中持续的极低温，就成了LNG船的核心技术，其中的关键就是绝缘层箱体保温材料。
目前，法国GTT公司拥有专利的薄膜式TZ Mark III 型LNG货舱，是未来LNG运输船发展的主要方向，而强化型聚氨酯保温板是TZ Mark III型的配套产品。
雅克科技（002409），已经掌握了生产该保温板材的技术。
雅克科技，国内磷系阻燃剂行业规模最大的企业，年产能9.3万吨，全球市占率超过20%，部分核心产品市占率超40%。
他的聚氨酯泡沫产品已经通过GTT认证，同时LNG用保温绝热板材一体化项目也已顺利投建，有望成为国内首家拥有核心Mark III型LNG船用保温板材生产技术的企业。
阻燃剂是聚氨酯板材的上游原料，2017年上半年，雅克阻燃剂营收4.4亿，同比增长16.1%，总营收占比达到80.67%，毛利率24.08%，毛利率提高了2.37个百分点。
上半年出口收入占比达到了73.17%，客户包括了通用电气、德国拜耳、韩国三星……
一切看起来都很美好。
2
11月2日到11月10日，雅克股价忽然暴动，连续收获了7个涨停板，市值翻了一倍，一下子进入了百亿元市值俱乐部。
难道是因为特朗普签的这个超级大单？
可是朋友们，当前全球LNG运输船不过只有465艘而已，即使翻一倍也不过1000艘左右，对于保温材料的需求规模又能有多大呢？
雅克的磷系阻燃剂，虽然已经做到国内第一，营收仍然不到10亿元，净利润每年也就七八千万的样子。

即使过几年，雅克的阻燃剂竞争力继续强化，全球市占率从目前的不到5%，攀升至10%左右，撑死了也就20多亿元的规模。
按过去5年，平均7%的净利率算，净利润也就2亿左右，撑起那百多亿元的市值仍然很勉强。
阻燃剂的下游应用，主要在建筑、家具、冰箱、LNG运输船这些传统产业上，说实话，成长性真的有限，一眼能够看到底。
雅克的股价暴涨，特朗普撑不起，背后其实另有玄机。
3
撑起这个腰杆的，乃是国家半导体大基金。
10月18日，雅克科技发布公告，大基金投资5.5亿元入股，成为雅克第三大股东，占比5.73%。
咦，大基金虽是千亿元规模的财主，但过去投的可都是半导体行业的细分龙头啊，比如制造领域的中芯国际、长江储存，设备的北方华创、中微半导体，还有封测的长电等等。
为啥忽然看上了做阻燃剂的雅克呢？
说来话长。
雅克很早就意识到，选择比努力更重要。
如果常年混在阻燃剂的小池塘里，想要突破天花板非常难，于是他将目光投向了半导体行业。
2016年，雅克买下了一家叫华飞电子的公司。
华飞电子是做硅微粉的，目前具备年产4600吨球形硅微粉的生产能力。
所谓硅微粉，是一种集成电路封装材料的上游原料， 2015年全球需求量约10.23万吨，市场规模约20亿元。
全球也就20亿元，落到中国市场的就更少得可怜了，并且这个市场还是被日本的几家公司几乎垄断了的。
资料显示，日本的电气化学、新日铁和龙森三家公司，占据了全球硅微粉70%的市场份额。

华飞电子的硅微粉其实很早就研发成功了，可以追溯至2007年，2011年还获得了国家重点新产品奖。
但苦逼的是，中国的半导体产业迟迟没有起色，华飞熬了许多年，也没挣到什么钱，以至于雅克跑来开个2亿元高价，立即就甩卖了。
落袋为安嘛。
但他没有料到的是，这正是中国半导体行业即将起飞的黎明时刻。
2017年上半年，雅克的硅微粉业务收入5509万，营收占比10.11%，毛利率从2014、2015年的约21%、27%，提高到了35.79%。
一切正在悄悄的起变化。
4
资本市场很快就发现了其中的价值。
自2016年2月起，雅克的股价开始起飞，半年时间股价从10块涨到27块，翻了一倍多。
资本的鼓励，坚定了雅克往半导体领域持续投入的决心。
8月，雅克通过多方增资子公司江苏先科，牵头以1972.43亿韩元（约11.79亿元）买下了韩国UP Chemical公司96.28%股权。
雅克占江苏先科15.18%股权。
雅克倒是很想把先科一口吃下，但是兜里实在没钱了，毕竟买华飞已经花掉了大半积蓄。
你想想，一家靠卖阻燃剂，每年只赚个七八千万元的公司，并且每年还都要拿出一大块利润来分红，又能有多少钱存下来呢？
到2016年底，雅克账上现金只剩下1.64亿了。
想了很多办法，一直到2017年10月份，才终于以11.44亿元，把江苏先科剩下的84.825%的股权全部买过来了，从而实现对UP Chemical完全控股。
对于雅克来说，这是无比重要的一件事情。
UP Chemical，一家韩国半导体上游材料公司，产品主要是旋涂绝缘介质、前驱体，是芯片介电层和导电层制造过程中不可缺少的材料。

这些材料的技术壁垒极高，全球生产商只有韩国DNF、法国液化空气和美国林德气体等少数几家，国内还没有企业能生产。
对于雅克而言，之前买的华飞，是做封测材料的，市场容量并不算大，而UP Chemical的前驱体材料则要大得多，2015年的全球市场规模已经有8亿美元左右。
更重要的是，UP Chemical已经发展有20多年历史了，技术成熟，客户渠道广泛，覆盖了海力士、三星、镁光、东芝、AMAT、台积电等全球所有半导体大厂。
这是雅克未来能够进入全球半导体材料顶级阵营的重要门票，买到一个小厂不算本事，买到一家具有全球竞争力的公司，才值得喝一杯。
当然，光靠雅克自己，是没那么多钱的，背后还需大基金的临门一脚。
5
在大基金的扶持下，雅克还花13.23亿买了个科美特。
科美特是做特种气体的，主要产品是六氟化硫和四氟化碳，产能分别为8500 吨/年和1200 吨/年。
这些气体主要用在电力工业，也有一部分用在集成电路制造中的清洗、蚀刻工艺。
跟前面的华飞一样，这同样是一个规模并不大的行业，即使科美特在国内的市占率已经高达约70%，全球市占率约50%，营业规模也就3亿多元左右。
但雅克看中的并不仅仅是这点。
2017年，科美特启动了一种名为三氟化氮的新产品开发，计划建设3500吨的三氟化氮产能。
在半导体领域，三氟化氮的单价是四氟化碳的3倍，约17万元/吨，全球需求量超过2万吨，市场规模约34亿元。
一旦做起来，显然会极大的提升科美特的商业价值。
更重要的是，华飞、UP Chemical和科美特，三家公司加起来，2016年营收约8亿元，净利润约2亿元，这样的规模已经基本坐实了国内最大半导体材料公司的地位。
也就是说，这家公司的基本面已经发生了巨大的变化，难怪投资者们会蜂拥而入，在短期内将股价哄抬得极高。
虽然短线机会已经失去，但就长线而言，随着大盘回调带来的投机氛围散去，来年行情布局的时机越来越近了。
来源| 微信公众号：君临

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