再买蒋雯丽家族，长城影视却一天蒸发4亿市值，消化不良是影视并购的核心要害

2017-11-18 09:36

昨天下午，长城影视刚刚宣布收购蒋雯丽家族的首映时代，不料今日股价却几近跌停，长城影视也因此蒸发4亿市值。一般来说，如果上市公司有了利好消息，股价会应声上涨，有了不好的消息，股价才会跌。

那么，对于资本市场喜闻乐见的明星公司收购案，为什么对长城影视反倒不起作用了？
最新公告显示，长城影视拟以发行股份和支付现金相结合的方式购得首映时代87.5%的股权。据第三方预估，首映时代的估值为12.1亿，因此，长城影视交易对价为10.6亿，其中以现金形式支付2.2亿，以股份形式支付8.4亿。
与此前的收购方案相比，首映时代的估值从之前的13.5亿下降至12.1亿，缩减1.4亿。融资金额也从之前的5.6亿降至2.4亿。首映时代承诺从2018年至2020年归属于长城影视的净利润分别不低于9000万、1.18亿、1.57亿，共计3.65亿。
长城影视在2014年前名为江苏宏宝，是一家以五金为主的上市公司，后跨界至影视行业，事实上并不擅长影视业务运作，近年来也一直没能产出爆款影视作品。此次收购首映时代也将面临消化不良的风险。公告发布之后，长城影视股市跌停的反应也表现出市场并不看好这起收购。

用85.9%的投资额收购12家广告公司
长城影视早已沦为广告公司
长城影视上市3年以来，不断通过并购提高公司市值。在收购首映时代之前，长城影视已耗资27.22亿，目前市值48亿。相较于欢瑞的72亿，唐德的80亿，华策的177亿，华谊的224亿，长城“买买买”的策略似乎成效不大。

截至今年9月，长城影视已完成收购22家公司，其中广告公司12家，耗资23.38亿，占总投资额的85.9%。
在大笔投资广告业务之后，效果也是“立竿见影”。长城影视2017的半年报显示，广告营收占总营收的95.1%，而长城影视原本主营的影视业务营收却被压缩至2.04%。长城影视几乎成了“长城广告”。

长城影视的影视业务营收大面积缩减一方面是由于广告业务营收增长，另一方则在于其出品的影视作品竞争力整体下滑。
长城影视近年的作品《家国恩仇记》、《地雷英雄传》、《大西北剿匪记》等剧并不贴合当下主流观众群体的喜好，因此也不可能获得资本的青睐。
而在最近，欢瑞分别将《盗墓笔记3》、《天乩之白蛇传说》等影视作品打包卖给

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