从雷蛇到数十家独角兽，汉富资本的价值投资神奇在何处？

2017-11-14 14:09

i黑马讯 11月13日，Razer（雷蛇）（股票代码：01337，以下简称雷蛇）在香港交易所正式挂牌交易,成为港股里的第一支概念股。雷蛇IPO上市当天，开盘价为5.12港元，和3.88港元的发行价相比，涨幅超过30%。
二级市场的热情与雷蛇在国际游戏行业的地位相关。据了解，雷蛇创建于2005年，一间位于加利福尼亚州的圣地亚哥的小型玩家共享工作室是它的起点。12年来，它已经成长为全球高性能游戏产品市场的领导者，销售及分销网络横跨六大洲及65个国家。收益，也由2014年的3.15亿美元增加至2016年的3.92亿美元。年复合增长率为11.5%。
一
投资雷蛇
汉富资本与雷蛇的缘分可以追溯到2016年。基于对消费升级领域的关注和看好，2016年10月底，汉富资本完成了对雷蛇的投资。而汉富资本合伙人高硕是这桩交易的幕后推手。
高硕是一个游戏发烧友，游戏功力深厚，属于非职业的职业玩家。 “平时，除了上班，我就干两件事——吃饭和打游戏”。
2007年，为了打《魔兽世界》的竞技场，高硕拿出了一笔大钱买了一款雷蛇鼠标。《魔兽世界》对于设备的要求极高，“别的鼠标都飞针，只有雷蛇不飞针”。现在，高硕对这笔大钱仍记在心上，投完雷蛇后，还在找人退钱。“800多块呀！”
2015年底，雷蛇新一轮融资启动。当时，美国正值大选，特朗普和希拉里还在胶着。特朗普和华尔街、硅谷的关系并不好。对于这种政治风险，风控出身的高硕非常敏感。
不过，高硕还是打算再全面了解一下熟悉又陌生的雷蛇。因为汉富资本对游戏行业的发展前景很看好，而雷蛇又是这一细分行业的龙头。“在和平、发展的大环境下，人类免于饥馁之患，开始追求感官享受，这成了现阶段消费升级的主题”。
在调研雷蛇的过程中，高硕了解到了雷蛇建立的初衷：不为赚钱，只为游戏而生；了解到了雷蛇被全球电竞玩家的认可的根源：以技术为核心，支撑起品牌的血肉；了解到了雷蛇亏损的真正原因是为将来布局，进行软硬件的开发。可以说，雷蛇无论是企业定位、技术实力还是未来布局前景，都与汉富资本一直以来的投资理念十分契合。“非常想投”，是高硕深入了解后下的结论。
汉富资本随即成立了一支考察队，并迅速展开了北京、新加坡、美国三地的密集飞行，马不停蹄地和雷蛇实际控制人Min-Liang Tan（陈民亮）、CFO Edwin沟通。
考察刚结束，汉富资本立即召开了针对雷蛇的专项讨论会。包括汉富控股董事长韩学渊在内的领导层一致认为，在当下绝大部分消费者实际上处于追求感官享受的大环境下，在感官体验做到了极致的雷蛇，未来必定拥有着无限广阔的发展空间，是一家值得投资的具有高成长性的优质项目。
2016年9月，汉富资本代表赴美签约，至此一锤定音。
二
数十只独角兽发现者的秘诀
在分析汉富资本过往的投资历程时，记者发现，其核心法则离不开价值投资四个字。汉富资本判断项目好坏，主要看项目自身的价值。如果这个项目极其有价值的话，汉富资本并不介意陪其多走一段时间。通过梳理汉富资本的投资项目，也可以发现价值投资或隐或现的踪影。迄今为止，汉富资本已经投资了85家企业，所投企业总规模约10253亿元。其中，其中不乏大家耳熟能详的明星项目，比如蔚来汽车、柔宇科技、优客工场、蚂蚁金服、奇虎360、人人车、唱吧等数十个独角兽企业。详见下图。

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附2016年-2017年汉富资本斩获投中系列奖项：
2017年中国核心竞争力产业最佳投资机构TOP50
2017年中国最具社会责任创业投资机构TOP10
2016年度中国互联网产业最佳新锐投资机构TOP3
2016年度中国消费及升级服务产业最佳消费升级领域投资机构TOP10
2016中国最佳中资私募股权投资机构TOP50
2016年中国最佳私募股权投资机构TOP100
以下是i黑马对于汉富资本价值投资的整理：
1、投资就是选对周期
投资与什么因素有关系？这是一个很多专业投资者无法回避的基本问题。答案也是众说纷纭。比如有的人认为只要有资金、优秀的团队，投资就能成功。
汉富控股董事长韩学渊曾入选“投中胡润2016中国最佳私募股权投资人TOP50”、《中国新闻周刊》“影响中国”2016年度人物——“年度行业领袖”等。在他看来，投资与周期息息相关。周期是经济和产业运行中的基本规律之一，整个宏观经济运行过程有自己的周期，大周期中又嵌有小周期。机构和投资人要做的，就是从这些周期中寻找好的投资机会，并判断出进入和退出的时间点。

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过去30多年间，中国的经济周期衍生出一系列投资机会。比如上世纪90年代国企改制抓大放小、证券市场股权分置改革、房地产市场快速发展和互联网时代。稍近一些的房地产市场十年投资周期（2005年—2015年）。一大批巨头涌现而出，他们抓住周期性机会，创造了巨额财富。
从产业周期来看，如今，传统产业通过与互联网+、人工智能等新技术结合升级改造，以及针对新产业、新业态、新模式的创新是主流趋势。在当前环境下，韩学渊认为有以下几个细分领域的投资机会值得特别关注：
①证券市场上包括IPO提速带来的重组投资机会，以及去杠杆、去资金池、大股东减持新规等政策带来的相关投资机会。
②个人消费信贷资产(ABS)投资机会。银行的个人消费信贷资产需要出表，此类资产信贷主体分散，评级较高(AA以上)，同时有大数据智能机器审批、风险相对可控。
③针对创新产业的私募股权投资。这是未来5-10年最大的周期和投资风口，需要重点聚焦消费升级、大健康、人工智能三大领域。
2、好项目的画像
选定周期、赛道之后，如何筛选出好项目？据了解，汉富资本首先会关注行业的市场规模，在大市场中企业才有成长空间。第二，汉富资本会关注企业的护城河，在商业模式或者技术创新方面的核心竞争力。第三，任何企业都离不开人，汉富资本还会看重创业团队的组合搭配，内部治理架构和规范性。
随着各类资产管理规模的快速增长，不同类型资管机构的业务合作和交叉成为常态，2017年，汉富资本在选择标的的范围上，也不再局限于中后期项目，而是以中后期项目为起点，积极地向两端延伸。这一调整在其官方宣传页上被表述为“专注于中后期项目，对所投行业更加聚焦以提升专业度；向两端延伸，以产业投资为战略方向”。
韩学渊认为，如果要生存，必然要更加专业化。这种专业不仅仅是资本运作层面的，而是对所投行业的深耕。只有在某一领域有更深厚的资源积累，才会吸引到更好的项目。已经很少有企业只看你是否有钱，还会看你的品牌能否带来更好的加持，资源上能否更有助力。
3、金融布局协同股权投资
成立于2006年的汉富资本，是汉富控股的全资子公司。汉富控股在金融生态圈里的布局与汉富资本的股权投资起到了协同效应，被投资企业可以得到很多增值服务。
汉富控股总裁郭露认为，和其它投资机构相比，汉富资本最大的优势在于能够为项目提供增值服务。比如汉富资本在TMT领域投资了考拉先生，考拉先生为社区商户提供客户管理服务，让这些小商户能够自主管理客户，这样既能增加交易量交易量，又能增加用户黏性。
“我们的做法是以股权投资为核心，作为与企业建立起强连接的手段，同时利用大资管的资源、渠道、产品，对企业提供多样性的金融服务业务，包括资产管理业务、互联网金融、债权投资、市值管理、抵质押等。”
最后，以韩学渊的话结束本文，“不忘初心，汉富资本将矢志不渝地持续为客户创造价值，用高效的金融服务社会”。

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