光线传媒：已储备好近20亿粮草和弹药，未来将投入多部影视剧及IP储备

2017-10-26 19:39

昨晚，光线传媒在五大电影公司中率先发布了2017年三季报，前三季度光线传媒营收、净利润双双增长，营收增幅为30.52%，归母净利润增幅为8.28%。
不过，扣除非经常性损益之后，光线传媒前三季度的净利润出现了小幅下滑，同比下滑2.85%。尤其是，《大护法》等电影票房低于预期，导致公司电影业务的毛利率只有37.57%，远低于去年的57.01%。

在公布业绩的同时，光线传媒还宣布将发债融资10亿，加上目前账上9.5亿的现金，公司已经储备好了近20亿的粮草和弹药，未来将投入多部影视剧及IP储备。
早在半年前，光线传媒董事长王长田曾发微博，抱怨光线传媒的股价低迷，不过，在猫眼扭亏和猫眼微影合并等消息推动下，目前公司股价有了不小幅度的反弹。值得一提的是，三季度公司股票还获得社保基金买入，有望成为股价继续上涨的催化剂。
前9个月净利润6.28亿，猫眼贡献20%
2017年三季度报告显示，今年1至9月，光线传媒实现营收15.49亿元，同比增长30.52%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长8.28%。
具体来看，前三季度公司的电影业务收入达11.01亿，主要来自《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返·狼群》《大护法》《三生三世十里桃花》《缝纫机乐队》等10部今年上映的影片，以及2016 年上映而部分票房计入2017年的2部电影：《少年》《你的名字。》。
考虑到去年光线的收入有《美人鱼》《大鱼海棠》等爆款电影支撑，今年三季报光线电影收入依然保持增长，从去年8.78亿增加到11亿，实属不易。
三季报另一个亮点是光线的视频直播业务，今年1至9月的收入达到3.68亿，同比增长了100%！视频直播是光线去年由于控股齐聚科技而新增的业务，目前是仅次于电影的第二大业务板块，约占总收入的1/4。
不过，在营收增长的同时，光线的盈利能力有所下滑。如果扣除非经常损益，光线前三季度的归母净利润为4.53亿元，同比下滑2.85%！
在非经常损益中，对猫眼的投资收益占据很大一块：由于今年增持猫眼股权，通过其账面价值与公允价值之间的差额，光线确认了投资收益1.27亿。另外，出售捷通无限（网票网）股权也获得2728.70万元投资收益。
更值得注意的是，光线的电影竞争力大不如前。今年前三季度，公司电影业务的毛利率只有37.57%，相比去年57.01%的毛利率，下滑幅度高达34%。
根据证券分析师的观点，电影毛利率下滑较大，主要是因为：光线去年主投主控的动画电影《大鱼海棠》票房达5.65亿，而今年的动画电影《大护法》票房只有0.82 亿，此外，公司参与发行的电影《三生三世十里桃花》票房也不及预期。
展望全年，光线的业绩继续保持增长应该没有什么悬念。除了9月底已经上映的《缝纫机乐队》(上映2天及前期点映的票房5565.2万元，收入计入前三季度），光线传媒参投的爆款电影《战狼2》、《羞羞的铁拳》将在第四季度结算票房收入，另外，下半年公司还有《英雄本色4》《东北往事》等电影可能上映并实现收入。
今年4月下旬，光线传媒董事长王长田曾在投资者交流会上表示，公司今年全年净利润增幅目标是40%。按照其2016年归母净利润7.41亿估算，今年归母净利润将达到10.37亿，而现在只实现了目标的60%。这意味着接下来的3个月，光线必须加紧努力才能达标。
光线不差钱：
账上现金9.5亿，发债又募资10亿
在各项业务不断推进的同时，光线也在积极储备粮草和弹药。
昨晚，除了2017年三季报，光线传媒同时还披露了2017年公司债券（第一期）募集说明书和发行公告，公司将通过发行债券募资10亿元，用于还债及补充流动资金。

融资难是影视公司普遍面临的问题。由于影视公司多为轻资产型公司，账面没有大额的土地、房产、设备等固定资产可用于抵押，因此很难从银行处取得所需的借款。而通过资本市场实现股权融资也不容易，自去年以来监管部门对于影视公司IPO、再融资就有严格限制。
相比之下，光线利用上市平台通过发行公司债券的方式融资，进展比较顺利。
早在2015年10月，证监会就批准了光线传媒公开发行不超过20亿元的公司债。去年7月，公司完成首期10亿公司债的发行，票面利率为3.50%。现在，尝到甜头的光线将继续推进发债事宜。
具体情况如下：本期债券基础发行规模5亿元，可超额配售不超过5亿元，债券总规模不超过10亿元，发行数量不超过1000万张，发行价格为人民币100元/张。债券期限为3年。募集资金用途为偿还公司债务，优化公司负债结构，补充流动资金。
目前光线账上的货币资金为9.5亿，加上发债募集的10亿，公司手握的现金高达20亿。而光线未来的资金需求，将更为庞大。
根据债券募集说明书，2017-2018年，光线传媒拟投拍大制作影片10部、中小制作影片20部、电视剧/网络剧6部，需投入流动资金约26.80亿元，同时计划投入约3亿元用于优质IP资源的储备，合计资金需求约29.80亿元。
不过，发债也给光线传媒带来一定的财务压力。财务费用从去年前三季度的265.49万元，增加到今年的1944.77万元，增幅高达6.3倍。新一轮的发债完成后，公司的财务费用将继续攀升。
社保基金成为光线股东
股价有望反弹
很多人都记得，今年4月王长田曾在微博上抱怨光线传媒的股价跌跌不休，引发大量关注。

到现在6个月过去了，由于许多利好的刺激，光线传媒的股价已经大幅反弹。如果从7月18日最低价7.81元/股算起，到10月24日收盘（9.93元），光线的股价涨了超过41%。市值方面，现在光线的总市值已达290亿元，领先华谊兄弟245亿的市值。
联讯证券近期发布研究报告认为，光线股价上涨主要是受电影《战狼2》热映、猫眼微影合并，以及今年上半年中国电影票房回暖提升投资者信心等利好的影响。其看好光线的理由包括：光线在内容领域布局形成了护城河；在产业链布局具有前瞻性，如动漫和互联网票务等。
许多看好光线的观点，都会提到猫眼这家电影票务公司。尤其是上个月，光线传媒公布了猫眼和微影合并的方案，合并后的新公司将拥有猫眼、娱票儿、格瓦拉等多个票务品牌，同时拥有腾讯、新美大的入口流量，将成为中国最大的娱乐票务平台。
有分析师认为，新猫眼在互联网票务方面的龙头地位，以及相应衍生出的潜在空间包括广告销售、衍生品、投资发行等领域的发展可能，将与光线主业形成有效互补和循环，是推动光线长线发展的主要动力之一。
目前，猫眼已经实现扭亏为盈，不再是光线传媒业绩的拖累，换言之，之前市场最大的担忧已经消除。今年1至5月，猫眼实现营收10.2亿、净利润7312万。另外，王长田宣布未来猫眼有望独立IPO，到时候作为第二大股东的光线传媒（持股19.83%），有望分得很大一块蛋糕。
值得一提的是，光线传媒前十大股东还出现了社保基金的身影。

2017年三季报显示，全国社保基金一零九组合、四零一组合首次成为光线前十大股东，分别持有1319.25万股、1200万股，合计持股比例0.86%。按照7至9月光线股票均价9.17元计算，两个社保基金共斥资2.31亿买入公司的股票。
社保基金投资讲求长期、稳定的回报，获得社保基金背书的股票，很容易引起二级市场的重点关注、买入，成为相关上市公司发展前景被看好的重要理由之一。
社保基金买入公司股票，会是光线传媒未来股价上涨的催化剂吗？
来源：娱乐资本论　作者：杨柳青

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