砸过百亿在影视投资上，完美世界“大跃进”背后的野心

2017-10-23 12:59

影游联动，这个曾经被视为影视剧下一个变现渠道的方式，经过两三年的打磨，到现在为止越来越沉寂：影视和游戏之间差距远比想象中大，很难有机会做成第二个《花千骨》。
影视转游戏已经如此艰难了，更不要说游戏转影视了。曾经是现象级的游戏《阴阳师》去年就放话出来要拍成电影，但是几经周转现在已经鲜有动静，电影《魔兽》的成功背后是数十年全球玩友的热捧，很显然现在还很难有游戏能够达到这个高度。
曾经高喊影游联动的公司，大部分已经换了口号。2017年市场开始追逐的口味变了，很多公司都需要新的故事来让自己玩转得更溜。
但是完美世界不同，这个行业最早高喊影游联动的公司，在近一年的时间内明显地往影视方面转型，虽然影视业务创造的价值和其游戏业务完全不能比，但是它依然在处于进攻队形。
看一看它最近一年来的收购标的就大致了解了：13.53亿收购今典院线、传言10亿美元回购百度文学、5亿投资杨幂的嘉行传媒、领投新片场、投资《战狼》系列出品方春秋时代，如今又7亿买一家编剧公司……
粗略统计，总投资金额超过百亿。
完美影视7.07亿元间接收购青春你好51%股权
不知是否因为完美世界总裁兼CEO廉洁的到来，让完美世界的资本化玩得特别溜还是本身完美世界玩得就很溜，总之在这次购买同心影视 72.86%的股权事件上，如果不是深交所的一纸问询，外界恐怕很难知道这个收购案。
首先完美世界是利用 “上市公司＋PE”的模式来操作这个收购案的，旗下拥有一票否决权的并购基金君毅云扬参与了这次收购。这家基金也是年初的参与杨幂嘉行传媒收购的基金，完美世界很多的并购都是通过这个基金对外进行的。
至于这种模式的好处也无非既可以有效避开监管，避免拖累上市公司，同时又能达到战略投资或者收购的目的，最主要的是可以出少量的资金撬动体量巨大的金融资本，是近年来比较流行的一种上市公司资金运作模式。
具体到本次收购，主要是并购基金君毅云扬之子公司天津君清影视传媒有限公司以7.07亿元的价格收购同心影视 72.86%的股权。
投资同心影视不是目的，目的是同心影视控股的北京青春你好文化传媒有限公司(以下简称“青春你好”)70%股权，只不过完美影视绕了个弯，但是最终的标的仍然是青春你好。

青春你好是著名编剧梁振华创立的公司，本质上是一个编剧为主，衍生出电视剧投资制作、艺人经纪等业务的影视公司，该创作团队参与主创的作品包括《春天里》《思美人》《冰与火的青春》《神犬小七》等，但是目前为止还没有一个所谓的爆款作品。

天津君清影视收购同心影视 72.86%的股权、同心影视拥有青春你好70%股权，这意味着投资完成后，完美世界拥有青春你好51%的股权，处于控股地位；此轮投资中青春你好估值也达到13.8亿元。
青春你好连续3年亏损，下半年1.2亿净利润压力大
如此高的估值之下，青春你好已经连续3年亏损。根据公告，青春你好2015年、2016年和2017年上半年营业收入分别为0元、328.44万元、841.96万元；相应地净利润分别为－192.88万元、－630.74万元和－136.57万元。
连续三年净利润为负，让外界对这个收购标的经营能力产生一点质疑，不过好在青春你好进行了业绩承诺。根据资料2017 年至 2020 年青春你好扣除非经常性损益后的净利润分别不低于人民币 1.2 亿元、1.2 亿元、1.3 亿元、1.4 亿元。
如果这个角度来看的话，13亿估值除以2017年的1.2亿净利润，得出本次收购的动态PE约为12倍，比较符合常理。但是一个到上半年还是亏损的公司，要在下半年短短半年时间内完成1.2亿的扣非净利润，是不是压力有一点大？
换句话说做一个最坏的打算，即青春你好4年净利润都为0，那么四年需要补偿的业绩承诺最高仅为5.1亿，相比于7.07亿元的投资来说，青春你好团队还能够净入2亿元。
值得注意的是，截止到2017年6月30日青春你好的净资产仅仅为1038.92万元，13.8亿的估值相当于溢价130倍收购。
青春你好公司财务数据的困窘不影响本次收购设计的漂亮之处，完美世界巧妙的运用间接投资法既达到51%的控股权，也和梁振华团队在股权上进行了双层的绑定。

青春你好公司股权结构图

同心影视公司股权结构图
第一层在青春你好这个公司股权上。经过同心影视的入股后，剩下的49%基本上都是创始团队的股份；第二层次体现在同心影视上，在出让72.86%的股权后，剩下27.14%的股权也是原来创始团队的股份。
这样设定的话，梁振华团队在双重牵制下，很难再出走。
完美世界近一年投资清单
青春你好连续三年亏损，完美世界也要执意收购，很显然是看中了青春你好的编剧资源，以及编剧专业能力在IP筛选和运营上的优势；同领投持续亏损的新片场十分相似。
新片场是网生内容的头部公司，这一交易案刚刚在几个月前披露，很显然完美世界是为了获得网生内容方面的资源，与其说押注不如说是顺从现在的一种趋势。
这两起投资并购案背后，文娱商业观察注意到近一年来，完美世界加大在影视娱乐行业的投资并购，几乎是一种“进攻式”的大金额购买，买买买成为一种节奏，具体表现在：
2016年6月份传言完美世界回购百度文学，作价10亿美元（约65.8亿元人民币）。百度文学在2014年11月成立，业务包括纵横中文网、91熊猫看书、百度书城等子品牌，整合贴吧、百度游戏、百度音乐、百度视频等百度系资源支持，是国内重要的IP源地。
2016年9月份拟以13.53亿元价格购买今典院线旗下资产：以6.058亿元收购今典影投持有的今典影城100%股权；以2.31亿元收购今典传媒持有的今典院线100%股权；以3.68亿元收购今典传媒持有的今典文化100%股权，以4.79亿元受让目标债权，合计交易金额为13.53亿元。
这是完美世界进军院线业务的标志，13.53亿元也是为了买到院线牌照。
2017年3月份，完美世界宣布5亿元入股杨幂的嘉行传媒，获得10%的股份。这一投资瞬间将杨幂的嘉行传媒的估值提高到50亿，成为新兴电视剧公司中估值最高的几家之一。
投资杨幂的嘉行传媒，完美世界可以获得优质的艺人和项目资源。
2017年半年报中，完美世界半年报披露了其99.75%控股的重庆盛美四号影视产业股权投资基金合伙企业投资了电影《战狼》系列的投资方春秋时代（天津）影业有限公司。

这意味着完美世界投资了春秋时代影业，意图获得该公司在军事类题材开发上的专业优势。
完美世界不仅在国内买买买，还大规模往好莱坞发展。近日外媒报道完美世界追加2.5亿美元投资环球影业，引起国内监管下资金如何出境的担忧；但是完美世界公关人员在回复这次投资行为时称系外媒误读，实际上没有追加，仍是上一轮2.5亿美元的投资行为。
完美世界近一年的一系列并购案涉及IP运营开发、影视作品开发制作、艺人经纪、院线等，基本上涵盖了产业链上下游，其转型影视行业的野心可见之大。

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