债转股，教育公司的融资良药还是催命鸩酒？

2017-10-10 14:17

过去一年里，新一轮债转股在钢铁、煤炭等行业里试探进行。
但对于国有企业而言，其债转股对接的主要是银行的理财资金，资金成本较高，这被认为是目前各地债转股落地缓慢的重要原因。
相比之下，近几个月来教育行业的债转股出现另一种景象：标的为已渗入资本市场的民营创业公司，而资金多来自教育上市公司资本。
根据德勤中国上月发布的报告，2016年教育投资总金额、投资案例数，相比2015年分别下降25%、13%，2017年上半年的相关指标同样未及2016年的一半。教育投资正回归理性，债转股是否会成为教育投资的新风向?
从借债到增资，债权方掌握投资主动权
众所周知，债转股是由原来的债权债务关系，转变为投资和被投资的股权关系，由原来的还本付息变为按股分红。近年来国企实施的债转股曾包含很多不良资产，但最新一轮中并非都是不良资产，很多优质资产也应用了这一方式，目的是为企业去杠杆、盘活资产。
在教育行业，目前一些资本主动以债转股形式做教育投资，选择的正是优质资产。例如，国有控股的上市公司新南洋(600661)全资子公司昂立教育以“债转股”方式战略投资夏加儿的方案。
新南洋于今年6月发布该方案，昂立教育先期提供1280万元借款，夏加儿则有三年业绩承诺：夏加儿达到业绩承诺时，债权转为对夏加儿新增股权的转股权;未达到既定业绩要求时，承诺方将按补偿方案向昂立教育补偿。
与目前各类国企债转股中遇到问题相似，昂立对夏加儿的债权转股权时，涉及到股权的确认和估值问题。因此，该方案中已规定，届时实际转股价格以国资评估备案价格为准，且转股后所持夏加儿股权比例不低于18.86%。
新南洋称，昂立教育此次债转股形式的战略投资，将促进其教育产业发展。夏加儿在2016年10月已获得来自昂立教育的A轮融资，令昂立切入艺术培训市场。此次，昂立选择了新的模式来建立战略合作关系。
同时，不得不指出，投资者主动“债转股”，不同于银行在债务人债务危机时采用的债转股。主动债转股往往可以增加投资收益。
另一方面，以债转股进行投资的标的成熟以后，投资方可通过上市、转让或企业回购股份等方式收回投资。当然，目前昂立并没有出售夏加儿股权的计划，其正需要构建跨领域协同发展模式，后续在债转股的合作前提下与夏加儿各地的分校在资源、品牌、用户上做进一步整合。
债转股降低负债

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