上市就被疯抢，「众安保险」的千亿 IPO 价值之谜

2017-09-29 17:40

众安保险今天在香港联交所IPO，开盘较发行价大涨逾15%，报69港元，市值近千亿。
这是一家谜一样的公司。
“市场都抢疯了”，某投行人士对36氪表示。众安保险赫然是2017年港股市场上最抢手的标的，正式IPO前估值已高达700亿元。
众安保险拉开招股大幕的第一天，9月17日，其开售部分就获得了约87倍超额认购，保证金认购高达526亿港元，有四家券商保证金额度更在当日被借爆。
据香港媒体报道，有的机构投资者甚至在众安挂牌之前，就已经在暗网交易众安的股份，最高成交价达到67港元，较IPO发行价上限上涨12.2%。
作为中国第一家互联网保险公司，众安含着金钥匙出生。特殊的资源加持和独辟蹊径的战略思路使其在2016年累计向4.92亿客户销售超过72亿份保单，可谓出色。
可是，在亮眼的客户和保单数之下，众安保险实际的收入，却不成正比——在2016年仅收获了34亿保费和937万净利润，反差巨大。并且，在保险公司的阵营里，这样的营收数据表现微不足道。

“看不懂”、“太贵了”是不少投资人对它的评价。2015年6月，众安完成A轮融资时就被曝出500亿元的高估值，引来了诸多互联网金融行业内人士和投资人的质疑。并且，数位投资人也告诉36氪，“众安非常着急上市，也是他们的投资人给了退出压力。”
但是，认购数字却最诚实的表达出了投资人们对众安的趋之若鹜。多位接近交易的投资人已向36氪透露过，众安保险在路演之前已经获得很多认购意向，远远超出承销商的预期。最终，众安保险超额认购超过390倍。
多家券商对此的解读是：投资者不想错过众安成为下一个腾讯的可能性。
众安保险高估值的背后，是什么支撑着这个价格?它所讲的故事，足以撑起一个持续的业绩增长，和财务投资回报吗?
稀缺性与溢价
众安保险在公开市场受到的追捧与其自身的稀缺性有直接关系，而充分的稀缺性足以为其带来溢价。
互联网保险牌照本身的稀缺性已经毋庸置疑。
在保险这个强监管的行业中，拿到牌照意味着已经树起了高高的壁垒。截至2017年7月，我国持有保险牌照的公司共有176家。而与此同时，拥有互联网保险牌照的公司却仅有4家，众安便是其中之一。
而在这4家持牌互联网保险公司中，众安又遥

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