百世物流今日上市，会否重演中通的尴尬？

2017-09-21 13:06

继三通一达和顺丰上市后，高科技物流的代表—百世物流也开启了自己资本市场之路。无论明年今日它的股价如何，都代表着中国物流行业正加速由劳动力密集型向资本/技术密集型转型。
2016年10月27日，中通快递正式登陆纽交所。其IPO发行价为$19.50，开盘于$18.40，随后股价一路下挫15%，收盘于$16.57。中通以大跌的方式完成了自己在资本市场的首秀。此后，中通的股价再未回到IPO时的位置，截止到9月20日，中通收盘价$14.99。
十一个月后，另一家中国快递公司—百世物流也开启了自己的美股之旅。9月20日，百世物流以$10发行4500万ADS（美国存托股份），共融资4.5亿美元。开盘价$11.48，并最终以$10.52收盘，较发行价上涨5.2%。
百世物流的上市之路充满戏剧性，6月最初的招股书计划融资7.5亿美元，9月提高到10亿美元。没想到在上市的前一天，再次调整IPO规模，大幅缩水至4.5亿美元。
百世物流此次临时调整IPO价格和投资者热情不高有关，而这可能又是受到了中通快递股价跌破发行价的影响。当然，单日的涨跌并不能说明太多问题，我们真正需要关注的是中通快递的尴尬遭遇是否会在百世物流上重现。
尚未盈利，降低投资者预期
中通上市后股价表现疲软一定程度上和其遭到诉讼有关。由于质疑利润真实性，中通在美国遭遇集体诉讼。美国阿拉巴马州伯明翰退休基金认为中通快递在招股说明书中刻意将利润较低的业务剥离出去，从而令利润率水平远高于同行。
8月底，就在中通发布2季报之时，美国两家律师事务所就中通IPO时涉嫌提供虚假或误导性声明展开调查。
平心而论，中通的财务指标的确远远好于同行。以2016年年报为例，中通的净利率为19.6%，高于韵达的16%和申通的12.8%。顺丰和圆通更是只有7.3%和8.2%。如此好的净利率自然引人猜测。
百世几乎不可能遭遇这样的黑天鹅，因为他们尚未盈利。百世物流在2014-2016年的净利润分别为-7.18亿、-10.59亿、-13.63亿，亏损金额逐年增加，但从占比来看，亏损幅度在减小。2014年，百世的毛利率和净利率分别为-12.2%和-23.4%。2016年，两项指标分别为-6%和-15.4%。

来源：百世物流招股说明书
中通遭遇诉讼的根源在于，股价在上市后表现并不强势，而招股书中

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