厨电行业半年报解读：高增长放缓下的新竞赛

2017-09-14 20:49

2017上半年，量增利长的厨电行业，依旧在低迷、微利的家电市场中领跑。但在楼市降温、原材料涨价、人民币升值等外部环境的众多利空下，增速放缓却也是不争的事实。且这一放缓，已从率先承压的中小企业，蔓延至以老板、万和等为代表的传统厨电龙头。
表面上一片欣欣向荣，内部之间的竞争和分化却在加剧。尤其当美的、海尔等大家电集团，正火力全开，加速向低普及率、高成长性的厨电行业挺进时，龙头之间的竞争形势，已经发生一些微妙的变化，不能再坐收行业增长的红利，而是软硬实力对拼的真正较量。在行业增速换挡下，新的增长动力、新的市场格局也将在较量中酝酿。

外部环境利空，行业增速遇拐点
2016年底在广东一带掀起的最严环保整治，已经形成全国范围内的高压。一方面，一批接着一批的中小企业被淘汰出局，很大程度上净化了原本鱼龙混杂的泛厨卫小家电行业，加快了品牌份额进一步向主流企业集中的步伐;但另一方面，其连带的原材料集体涨价潮，也让主流品牌们明显感受到了在外部环境受困下的盈利压力。
据8月底前披露完毕的2017半年报显示：老板电器作为厨电龙头，2017上半年的毛利率下滑了1.71%;浙江美大作为集成灶行业龙头，2017上半年的毛利率下滑了0.40%;燃气具龙头万和、光热龙头日出东方，毛利率的下跌已牵连至净利润的下滑，2017上半年的净利润分别下滑了7.20%和43.70%;向中高端转型的长青•创尔特，2017上半年的毛利率依然下滑了6.16%;另外，即便是海尔、格力等坐拥规模和成本优势的大家电集团，其厨电业务在2017上半年的毛利率也分别出现了4.29%和0.57%的下滑。(参见：表1)

此次受到考验的，还不只是盈利能力，规模上的增长瓶颈，在调控趋紧的楼市降温下，也开始显现。以老板电器为例，虽然相对行业依旧保持着强劲的增长，但2017Q2单季的营收增幅下滑至21.67%，是近几年每季度增速的低点。对于未来业绩走势，老板电器在财报中承认，“目前，公司主营的厨电产品需求还是来源于新增而非更新换代，因此受房地产市场波动的影响较大。”国家统计局发布的数据显示，2017上半年，房地产销售呈现了一个明显下降的态势(参见：表2)，考虑到装修周期(一般为6-12个月)的滞后效应，对厨电终端需求的利空影响，或将延续至2017下半年甚至2018全年。

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