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净利下滑、投资业务放缓，贵人鸟的“多事之秋”

2017-08-31 16:31

题图来自：视觉中国
今年对贵人鸟来说，无疑是个多事之秋。年初决心出资27亿对威尔士投资，但迟迟没有下文。决心改名“全能体育”，却一天就匆匆撤回。进行了一系列体育产业的投资，但今年却似乎陷入停滞……
因此，今日贵人鸟发布的净利润下跌17%的半年财报，才格外的引人关注。
8月29日，AND1在国内的独家运营方、虎扑体育的投资基友贵人鸟股份有限公司（603555.SH）公布期中考成绩。
数据显示，2017年上半年贵人鸟营收15.79亿元，同比增长55%，但净利润却降幅达17%至1.29亿元。中报当日，贵人鸟股价报收22.46元，涨幅1%。

图表整理自贵人鸟2017年中期报告
虽然不能与安踏、李宁等国产巨头相提并论，但近年来，贵人鸟已决心由传统服饰零售商向体育产业挺进，因此，评判贵人鸟的转型之路，必须以体育产业的标准来评判。
然而，这种转型在很大程度上是由资本杠杆撬动，主营的鞋服业务、体育产业业务目前结构如何、未来前景如何，还需要我们从其2017年中期财报的几个细节中寻找答案。
营业额增长，利润为何反而下降？
看到贵人鸟的这份财报，第一个问题就是：为什么营业额与净利润的增长会相反而行？
用财务语言简言之，即高营收主要由高成本带动，利润率低，而利润率高的业务板块增长乏力，最终导致整体利润空间收窄。具体到贵人鸟业务来看，利润增长降幅的原因在于其对收购公司的财务并表。

自去年10月起，贵人鸟相继收购线下运动鞋服零售商杰之行、线上零售商名鞋库以及西班牙足球经纪公司 The Best Of Your Sports。这三家公司财报被并表后，贵人鸟营业额得到显著拉升。
但与此同时，贵人鸟收购后的财务费用和管理费用也水涨船高，其中就包括对AND1品牌的团队搭建费用，加上公司在体育投资领域尚未实现稳定收益，共同导致了本期净利润的下滑。

在并表前，贵人鸟2016年的收入主要来自单一的贵人鸟主品牌的批发销售。并表后，贵人鸟的收入结构呈现多元，杰之行、名鞋库的多品牌线上线下零售及招商代运营对贵人鸟整体收入贡献很多。
报告期内，贵人鸟共营收15亿多，其中运动鞋服就贡献了14.89亿元。值得一提的是，在收购杰之行和名鞋库后，贵人鸟顺势获得耐克、阿迪达斯、UA、李宁、匡威、彪马、新百伦

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