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大摩：雅虎应裁员11%才能实现盈利同比持平

2015-04-10 12:54

北京时间4月10日上午消息， 摩根士丹利 今天发布研究报告，维持 雅虎股票“增持”(Overweight)评级，以及55美元的目标股价不变。报告称，大摩对雅虎的乐观预期是由于买入该股相当于廉价买入阿里巴巴，而雅虎的核心业务将继续萎缩。要想避免盈利的下滑，该公司需要裁员至少11%。
以下为报告概要：
我们55美元的目标价是假设雅虎的核心业务仍将继续萎缩，但如果该公司裁员11%，便有可能将令分拆阿里巴巴之后的雅虎核心业务价值增加每股3.9美元，增幅达到77%。
我们最近之所以对雅虎预期乐观，是认为投资雅虎股票是买入阿里巴巴股票的廉价方式。但我们也经常被问及雅虎的核心业务，以及2014年的EBITDA(未计利息、税项、摊销及折旧前盈利)真的会成为雅虎管理层所说的“低点”吗?我们的基本模型并不这么认为(该模型预计雅虎2015和2016年的EBITDA将分别减少21%和5%)，但成本压缩的确可以带来实质性的机会，帮助雅虎改善核心盈利能力，并推动其股价上涨。
雅虎员工达到Facebook的1.4倍，但人均创收额只有后者的37%：以营收规模来看，雅虎的员工人数仍然过多，其人均创收额在14家同类企业中排名第11位。在数字广告行业中，雅虎的这一指标为37万美元，比Facebook低了74%，比 谷歌 低了70%，甚至比AOL还低了34%。要知道，雅虎的员工达到Facebook的1.4倍，达到AOL的2.8倍。在我们看来，这表明可以通过成本压缩获得机会。
裁员11%可以实现EBITDA同比持平：假设雅虎2015年的营收符合我们的预期(不计流量获取成本的营收同比减少2%)，就需要将non-GAAP(非美国通用会计准则)营业费用降低约2.9亿美元才能实现EBITDA同比持平。按照20.8万美元的人均non-GAAP营业费用计算，雅虎大约需要裁员1400人(约占员工总数的11%)，才能实现EBITDA同比持平。这个要求并不过分，而且雅虎还有更大的成本压缩潜力。即使按照这一数字压缩了成本，雅虎的人均创收额也只有42万美元，仍然比AOL低了25%。雅虎不会是第一家通过这种方式提升EBITDA的企业，AOL之前曾经通过裁员2200人，在2009至2014年间将人均创收额提升7700美元。
剥离阿里巴巴资产后每股价值增长3.9美元

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2025年12月18日 10:36:37