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同样是做手机外壳，别人都赚翻了，这家新股却是个天坑

2017-08-21 18:06

近段时间以来，君临介绍过的几家手机产业链公司，就业绩而言普遍都有着不错的表现。
尤其是今年，随着各家手机大厂在核心技术上的同质化，纷纷将努力的方向转移到了外观比拼上。
摄像头、触摸屏、外壳三大件，几乎成了兵家必争之地。
在外壳这块，过去五年里，经历了一场从塑料外壳到金属外壳的升级，诞生了数家业绩强劲的优质公司！
今年，再次启动从金属外壳到玻璃、陶瓷外壳的新一轮升级，毫无疑问又将迎来一次汰弱留强的较量。
举个例子。
港股里的比亚迪电子(HK,00285)，跟比亚迪汽车是一母双胞，不过主要业务却是手机外壳和结构件。
2017年一季度，归属净利润暴增296.4%，至5.3亿元。
股价从去年年初的2.7港元，上涨到现在的20港元左右。

（比亚迪电子00285周线图）
一年时间，涨幅超过600%，问你如何不爱他。
但是，同样是做手机外壳的，却不是个个都有此等表现，你唯有深入进去考察他们的业务和经营策略，才能不被某些所谓的概念股蒙蔽！
1
今年3月，便有一只新股上市，连开13个板。
这便是捷荣技术（002855）。

爆炒之后，价值回归。
至今已从最高29.57元一路跳水到15元附近，腰斩一半。
看着似乎很 “便宜”了，是不是已经跌到位，可以冲进去梭哈一把了呢？
跌多了就便宜？
图样。
打开捷荣技术的财务报表，真是吓尿。
新股上市后变脸的不少，上市前就开始变脸的还是头一次见。

两年前开始，经营状况就恶化不止了。
2014年，营业收入26.9亿元，
2015年，23.2亿元，2016年，18.4亿元。
一路下滑。
再看扣非净利，也是让人糟心。
从2013年的2.46亿元，到去年的6800万元，已经仅剩下三分之一了。

还有毛利率，一年下一个台阶。
由2011年的31.06%，到2016年的18.0%，简直让人抓狂。
其它各项指标，包括应收账款周转天数、存货周转天数，持续恶化。
一般新股上市都会出现机构扎堆调研，各大券商研报力推。但是捷荣技术上市以来竟然没有一份研报，这票连券商都懒得推了。
为什么别人都在吃香喝辣，偏偏捷荣技术却如此不争气呢？
2
看看产品结构，一目了然。
捷荣技术的主要产品，是精密结构件。
其中最重要的品类，是手机塑料精密结构件，也就是塑料手机外壳。
注意，是塑料。
这么多年来，手机塑料外壳早已被抛弃，沦为低端的代名词。
转型的早与晚，直接决定了一家公司的明天。
是成为冉冉升起的红日，还是路边饿死的羚羊，生死只在一个瞬间的管理层决策。
此前的《两年前大家都不看好他买的这个公司，今天却救了他一命》一文，我们分析过劲胜精密。
最开始也是做塑料机壳的，大浪潮下转型迟缓。
2015年，巨亏4.9亿元。
后来狠下心，收购了一个叫创世纪的公司，终于在玻璃机壳的加工设备业务里找到了桃花源。
3
捷荣技术却没有这般眼光。
他依然固守在塑料机壳业务上，迟迟没有动作。
于是，产能利用率开始下滑，2014年93%，2015年83%，2016年进一步下降到了63%。

产品卖不动，近一半的机器都闲置在那里了，你说你还有必要上市融资么？
我们看看捷荣的募资，到底在玩什么花招。

捷荣技术此次IPO共募集7.09亿元，其中6.08亿元投入金属结构件项目。
哦，My God！
竟然是金属结构件，也就是金属机壳！
今夕是何年啊，我有一种恍惚中穿越的感觉。
4
现在的大趋势是玻璃和陶瓷外壳啊。
随着5G通信和无线充电技术的成熟，金属外壳由于天生对信号的干扰问题，迟早要退出历史舞台。
聪明的厂商早就改换门庭了。
看看小米6，玻璃和陶瓷外壳已经成为旗舰机的标配。

（小米6，四曲面玻璃）

（小米6，四曲面陶瓷）
再看各大结构件厂商的布局，同样动作频频。

（资料来源：旭日大数据，君临）
别人都已视之为夕阳的业务，你竟然募资6亿去布局，还是一两年之后才能开花结果？
君临一口老血吐出来。
5
不用等到产能落成，我们看看同行就知道了。
8月7日，港股的通达集团（HK，00698）发布上半年业绩预警公告，预计上半年归属股东的净利润同比下降20%-30%。
通达集团发盈警后，有券商下调评级，将通达目标价下调9%至2.74港元，以反映今年盈利预测下降。
受此影响，通达集团8月8日盘中股价一度暴跌超过13%，此后连续下行。
通达集团，正是目前手机金属外壳的行业龙头之一。
大趋势已不可避免，捷荣竟然还花这么多钱去搞金属机壳，这种感觉就好像别人都在做智能机了，你却还兴冲冲的建厂要做功能手机。
别人都在退出电脑行业了，你却要发誓做出中国人自己的硬盘。
根据规划，捷荣的募投项目至少要建设两年，投产期将在2019下半年，那时候正是5G时代揭幕，金属机壳大溃败的日子。
6
捷荣技术的股权结构如下：

实际控制人是赵晓群。
现持有立伟香港 100%股权，立伟香港现持有捷荣集团 100%股权，捷荣集团现持有捷荣技术股份 12,600 万股，占捷荣技术现有股本的 70%。
赵晓群同时持有捷荣汇盈 70.59%股份，捷荣汇盈持有公司 17%的股份。
可能有人已经晕了，总的来说，赵晓群通过这种股权结构控制上市公司 87%的股份。
赵晓群2013年就取得了圣基茨和尼维斯联邦国籍。
这是什么地方呢？
一个世界级的避税天堂，土豪们的最爱。
如果公司不行了，挥一挥衣袖，跑出去躲在别墅里哭泣也是人生的一种选择。
贾公子，咦，你怎么也在这？
来源：君临

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