三板PK台 | 价值投资潜力巨大动量交易回报低迷

2017-08-17 10:42

报告速览：
1. 在报告期内（2015.1.1-2017.8.8），分别以价值策略、成长策略、小市值策略和动量交易策略模拟的新三板做市股票投资收益率都处于较低水平，且与三板做市的相关系数极高；取得高于市场指数的超额收益非常艰难。
2. 同期，分别以四种投资策略模拟的新三板所有股票（协议、做市）投资收益率差别很大，其中价值策略收益最高，小市值和成长其次，动量策略最低：在新三板股权投资中，基于基本面分析的策略的潜在收益大于动量交易这种短期投机行为。
3. 金融、工业和原材料股票是价值策略在2015年熊市中稳定收益的中坚力量。
新三板市场作为中国多层次资本市场的重要组成部分，具有其独有的特色。不同于A股公司，新三板挂牌企业多为处于创立初期的小型高新技术企业，具有高增长、高风险的特点；另外，变更主营业务或大幅度改变产品营收比重的案例也屡见不鲜，这更增加了企业的经营风险。加之市场流动性不足、信息透明度较差、投资者门槛要求高，这些因素共同决定了新三板市场并不适用于一般投资人，而是某些特定投资者；而其投资逻辑也应有别于一般投资策略。挖贝新三板研究院模拟了新三板股票的价值、成长、小市值和动量四种投资策略，结果显示，报告期内，投资于做市股票的资产组合中只有动量交易略高于三板做市指数；投资于所有股票的资产组合中价值投资和小市值投资策略远高于三板成指，而动量投资与成长投资策略高于三板成指。
价值投资(value investing)是指投资者系统性地选择价格被低估的股票作为标的的投资策略，这些股票一般呈现较低的市净率和市盈率，投资者期望在市场的价格更正机制下获得收益；成长投资(growth investing)是一种系统性地筛选高成长的股票为投资标的的策略，这些股票一般有较高的市净率和市盈率。就一般经验而言，价值股的历史收益大于成长股，这是因为在经济危机股价大跌时，价值股的企业价值更容易跌破负债价值，从而增加企业因无法偿还债务的破产风险，价值股的超额收益经常被解释为投资者为补偿信用风险而索取的超额收益。小市值投资（small cap investing）指投资者系统性地筛选小盘股作为投资标的。一般经验而言，小盘股的历史收益高于大盘股，这是因为在熊市股价骤然下降时，小盘股更难找到接盘方，因此小盘股的高收益常被理解为投资者为补偿流动性风险而索要的超额收益。动量投

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