G站18.6亿估值卖身中文在线，赶上了二次元游戏爆发的风口？

2017-08-15 12:03

资本风口上的二次元头部公司，正迎来变现的井喷期。
昨天（8月10日），中文在线披露，公司将以14.73亿元的对价收购晨之科（G站）80%股权。收购完成后，公司将全资控股晨之科。

按照晨之科18.6亿元的总估值，公司董事长兼CEO朱明的身家超过10亿元，比4年前刚创立晨之科时涨了1923倍！其中，朱明将分4期获得2.43亿元的现金，另外8亿多元将用上市公司股份的形式支付，锁定期为3年。
以二次元社区G站平台为载体，晨之科变现的方式直指二次元游戏、广告和直播3大业务。尤其是，《白猫计划》、《战场双马尾》等二次元游戏的爆发，推动晨之科2016年收入呈现井喷式增长，公司也借此走出亏损的泥潭。
而对于收购方中文在线来说，这次收购不仅能使公司的净利润大涨数倍多，更是公司加码二次元生态的重要一步。

晨之科18.6亿卖身中文在线
朱明4年跻身10亿身家富豪
8月10日晚，中文在线发布公告称，拟通过股份+现金的方式，购买朱明、海通数媒、贝琛网森等所持晨之科80%股权。之前中文在线已持有晨之科20%的股权，收购完成后，晨之科将成为中文在线的全资子公司。

本次交易，晨之科100%股权的评估值为18.60亿元。经协商，晨之科80%股权的交易价格为14.73亿元，其中以现金方式支付4.50亿元；以发行股份方式支付10.23亿元，发行股份数为6402万股。
值得一提的是，中文在线将向晨之科的实际控制人朱明支付2.43亿元现金对价；另外支付朱明5050.98万股上市公司股份，价值8.07亿元。现金加股份，估值合计10.5亿元。
从2013年9月出资54.6万元，联合陈文琦等股东创立晨之科至今，在不到4年的时间里，朱明的身家飙升到超过10亿元，涨了1923倍！
不过，朱明想要顺利套现，也并不容易。
一方面是业绩对赌压力。在这次重组中，朱明承诺晨之科2017年、2018年和2019年净利润（扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润）分别不低于1.50亿元、2.20亿元和2.64亿元，3年合计高达6.34亿元。
然而，晨之科去年才刚刚摆脱亏损的泥潭：2015年和2016年，晨之科归属于母公司所有者的净利润分别为-1762.67万元、9711.23万元。也就是说，晨之科今年的净利润，必须在去年大幅扭亏为盈的基础上，再实现高达54.46%的增幅，才能完成1.5亿元净利润的承诺目标。
而2017年1至5月，晨之科实现的归母净利润只有4498万元，不到承诺净利润的30%，但是时间已经过去42%（5/12），下半年朱明必须带领晨之科团队加倍努力，才能达标。
2018年的净利润，又必须在今年的基础上，继续增长将近50%，才能顺利完成对赌目标。到了2019年才轻松一点，净利润只需增长20%。
另外，中文在线支付给朱明的现金也不是一次到位，将分为4个时间段，具体如下：
完成标的（晨之科）资产交割之日起30日内，支付1.11亿元；晨之科完成2017年业绩承诺后，支付现金6616万元；晨之科完成2018年业绩承诺后，支付现金4410.70万元；晨之科完成2019年业绩承诺后，支付全部剩余现金对价。第2至4期现金对价的具体支付时间，以中文在线和朱明另行签署的补偿协议为准。
为保持核心人员的稳定性，中文在线还要求，晨之科的核心团队成员朱明、茹颀桦、蒋钰等8人签署《保密、竞业禁止及任职协议》，约定上述人员需在2019年12月31日前在晨之科连续专职任职，若违反协议将承担相应违约责任。

依托二次元G站
晨之科向手游、广告、直播快速变现
G站于2015年9月正式上线运行，定位为二次元文化服务社区，旗下包括二次元玩家社区“咕噜咕噜”和二次元游戏发行平台“咕噜游戏”。
G站在功能上为用户提供一个二次元游戏下载及交流的平台，目前聚集了大量二次元核心粉丝，同时吸引了大量泛二次元年轻用户，月活用户数达到400万人，累计注册用户1000万人。
以G站为载体，晨之科的变现之路延伸到二次元手游、广告以及直播等业务。
在手游方面，晨之科成功发行了如日本二次元手游《白猫计划》、中国二次元手游《战场双马尾》等产品，并获得日本火爆二次元IP《Fate/Stay Night》和腾讯经典国漫IP《妖怪名单》等的游戏授权研发。

截至2017年5月，晨之科已代理了总计26款移动游戏，其中已上线运营的游戏产品有17款，总注册用户突破1千万人，报告期内平均每月活跃用户数超过70万人，平均每月付费用户数达到3.72万人，游戏产品的累计流水超过17556万元。
此外，晨之科还依托G站，开展移动互联网广告业务，为广告投放商提供社区首页广告位、首页Banner、游戏中心Banner等以投放广告。其优势在于广告投放者可以获得更精准的投放目标人群，直接面向二次元用户和手游玩家，增加广告转化率，减少无效营销成本。
去年4月，晨之科将业务拓展至二次元直播行业，主要是通过为直播平台提供二次元直播创意策划、内容制作、直播展示等而获得收入分成。

从上表可知，晨之科七成以上的收入来自移动游戏业务，其中2016年手游收入呈现爆发式增长，比2015年增长5.6倍！
具体来看，晨之科的手游收入主要来自《战场双马尾》、《白猫计划》、《新花千骨》等游戏产品。
其中，《白猫计划》从2014年起在日本上线运营，在内地则从2015年4月开始上线，由晨之科独家代理其在中国区安卓平台的运营权。
《新花千骨》在2015年8月正式上线，在湖南台暑期大剧《花千骨》上映的同期，晨之科推出同名手游，将影视剧与游戏的结合延至移动端，实现影游互动。
《战场双马尾》游戏于2016年6月上线，此前《战场双马尾》同名漫画、小说已有一定读者群基础，还利用了暑期档的用户量级优势。截至今年5月，累计流水已超1.87亿元人民币。
来源：娱乐资本论作者：杨柳青

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