三板PK台 | 达晨参投新三板企业盈利能力强超越深创投

2017-08-10 10:22

创新驱动发展是我国面向未来的一项重大战略，深圳因其经济迅速崛起、开放包容的心态被誉为“创新之城”，而创新需要一个良好的环境，其中很重要的一点就是资金支持。因此，挖贝新三板研究院选取来自深圳的两家VC深创投、达晨创投，分析其投资风格，特别是在新三板上的布局。研究发现，两家机构整体投资风格、偏好相似，在新三板上，达晨创投参投企业盈利能力更强。
体量差距明显但业绩表现不相上下
深创投全称深圳市创新投资集团有限公司，是深圳市政府1999年出资并引导社会资本出资设立的、专业从事创业投资的有限责任公司。据其官网披露，截至2017年6月底，深创投已投资项目758个，累计投资金额约292亿元，其中124家投资企业分别在全球16个资本市场上市。
达晨创投全称深圳市达晨创业投资有限公司，成立于2000年4月。据最新数据，达晨创投共管理18期基金，管理基金总规模200亿元；投资企业402家，成功退出101家，其中67家企业上市，34家企业通过企业并购或回购退出。同时，已有77家企业在新三板挂牌，有12家企业完成IPO预披露等待证监会审核。
整体来看，尽管在体量上深创投具有绝对的优势，但是两家机构的业绩表现都非常优秀，下文将进一步分析其投资风格与投资偏好。

深创投、达晨创投基本信息（挖贝新三板研究院制图）
资本寒冬下两家机构表现迥异
创投圈在2016年有一个热词“资本寒冬”，然而据IT桔子网站数据，2016年是深创投投资金额最高的一年，达到112.83亿元，是2015年60.22亿元的近2倍；不过，从投资公司数量来看，2015年居首，约为110家，2014年、2016年则相差无几，在45家左右。

深创投投资公司数量及金额（挖贝新三板研究院制图）
来源：IT桔子（纵坐标轴应为左侧亿人民币，右侧事件数量。）
达晨创投的数据似乎印证了“资本寒冬”的说法，其投资金额由2015年639.17亿元锐减至2016年45.07亿元；与此同时，2016年的投资项目数量却有所增加，说明单个项目拿到的融资额在减少，估值低迷。

达晨创投投资公司数量及金额（挖贝新三板研究院制图）
来源：IT桔子（纵坐标轴应为左侧亿人民币，右侧事件数量。）
投资偏好相似单笔投资多为数千万元
数据显示，两家机构的单笔投资金额集中在数千万元，自成立以来，深创投、达晨创投分别有133笔、104笔数千万元的投资，上亿元的投资则分别有29笔、39笔，这也表明了两家机构雄厚的实力。

深创投、达晨创投投资金额分布（挖贝新三板研究院制图）
来源：IT桔子
从投资轮次看，两家机构的投资轮次分布曲线几乎重合，其中A轮为最常进入的轮次，其次是B轮；其他融资阶段则参与的较少。

深创投、达晨创投投资轮次分布（挖贝新三板研究院制图）
来源：IT桔子
从投资行业看，两家机构均关注TMT等新兴领域，深创投投资最多的三个行业分别是硬件、企业服务、游戏，达晨创投投资最多的行业分别是企业服务、硬件、文化娱乐，整体投资偏好较为相似。

深、达投资行业分布（挖贝新三板研究院制图）
来源：IT桔子
深创投新三板投资标的买价贵一倍
在了解了深创投、达晨创投的整体投资风格和偏好后再来看其在新三板上的投资状况与布局。公开资料显示，深创投、达晨创投参投的新三板企业分别有87家、52家，挖贝新三板研究院统计发现两家机构投资企业的平均市盈率分别为42.53倍、22.34倍，表明深创投新三板投资标的买价较之达晨创投几乎贵一倍。

深创投、达晨创投投资新三板公司平均市盈率（挖贝新三板研究院制图）
来源：挖贝新三板研究院
省份分布集中行业偏好基本一致
深创投、达晨创投投资的新三板企业分布较为集中，整体趋势较为相似。按投资企业数量，广东、北京、上海、江苏位列第一梯队，陕西、湖南、湖北排在第二梯队，其他省份均无明显优势。

深创投、达晨创投投资新三板企业省份分布（挖贝新三板研究院制图）
来源：挖贝新三板研究院
两家机构投资新三板企业的行业分布特点与其整体投资偏好表现一致，按照Wind三级行业统计，企业分布最多的两个行业是机械、互联网软件与服务。从下图可以看出，两家机构的整体投资偏好均为TMT领域，细分领域上有一定差异。

深创投、达晨创投投资行业分布（挖贝新三板研究院制图）
来源：挖贝新三板研究院
达晨创投参投新三板企业盈利能力较强
挖贝新三板研究院对深创投、达晨创投参投企业的经营指标进行统计后发现，以均值来衡量，深创投参投企业的营收规模几乎是达晨创投参投企业的两倍，2014-2016年皆是如此；然而，从净利润指标来看，两家机构参投企业的净利润均值差距不大，2015、2016年达晨创投参投企业的净利润更是超过了深创投；以2016年为例进行说明，深创投、达晨创投参投企业的营收均值分别为3.41亿元、2.14亿元，而净利润均值分别为1530.79万元、1728.17万元，说明后者的盈利能力更强。从成长性看，两家机构参投企业的营收同比增长率、净利同比增长率变化幅度较大，不过始终保持营收规模不断扩大。

2014-2016年投资新三板企业营收概况（挖贝新三板研究院制图）
来源：挖贝新三板研究院

2014-2016年投资新三板企业净利概况（挖贝新三板研究院制图）
来源：挖贝新三板研究院
附：深创投、达晨创投参投新三板明星企业名单
（下表按企业市值进行筛选，分别选取两家机构参投企业中市值最高的10家公司作为明星企业。）

深创投参投新三板明星企业（挖贝新三板研究院制图）

达晨创投参投新三板明星企业（挖贝新三板研究院制图）

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