复盘方大炭素：妖股是如何炼成的

2017-08-07 16:47

公元二零一七年七月二十九日，也就是方大炭素因经营业绩事项而被交易所停牌的那一天，我独自在交易所外面徘徊。
遇见程君，前来问我道，“先生可曾为方大炭素写了一点什么没有？”
我说“没有”。她就正告我，“先生还是写一点罢，方大炭素的股民一直就很爱看先生的文章。
这是我知道的，不过凡我所写过的股票，大概是因为不追逐热点。而方大炭素仅周期性涨价，况议论者中发表高谈阔论又甚多，一直不足论道。
不过近日要我发表关于方大炭素的愈多，我也早觉得有写一点东西的必要了。
从4月份以来，方大炭素涨幅达到286%，天空才是它的尽头。

不仅如此，一龙头股得道，众跟风股升天，和石墨电极相关的概念股也都大涨。
宝泰隆，6月以来涨幅101%；永东股份，6月以来涨幅超过60%；
甚至带动整个涨价概念都成为市场的热点。
谁是股价背后推手？
有人说，市场目前就剩下两类人——
“没买方大炭素的，和买了方大碳素的。”
要么在3300点谷底震荡，摩擦再摩擦，要么在方大炭素的屡创新高中笑看众生。
作为一个吃瓜群众，在旁观方大炭素激情表演之际，最关心的到底是何方神圣在背后导演这出好戏。
先说各路诸侯——机构投资者。
一季度机构投资者仅7家。

（方大炭素一季度十大流通股东变动）
最耀眼的是证金大幅加仓，增持911万股，持仓总数达1276万股，占流通股比例0.74%。
证金、汇金持股超过0.358亿股，持仓成本低于10元，按方大炭素最高涨到37.18元，国家队账面浮盈一度接近10亿元。
厉害了我的国家队！
相比一季度的寂寥，二季度就热闹多了，中报持仓明细中，机构持仓家数达到33家。
谁说追涨杀跌是散户的专利了！
散户虽人多势众，但终是一盘散沙，没有众多机构的抬轿，断难将股价推向如此高峰。

（中报方大炭素机构持仓明细）
再说农民起义部队——各路营业部游资。
整个7月份，方大炭素共登上龙虎榜两次。
第一次7月7日，买一和卖一都是中信证券上海淮海中路营业部，买入约4亿元，卖出约1.5亿元。
在一线游资中，淮海中路是最具气魄和号召力。
作为顶级游资，基本上大部分妖股都有它的身影。过去一年登上龙虎榜442次，上榜成交总额221亿元。
近期涨幅巨大的云海金属、雅化集团、洛阳钼业中都有它的身影。
买三中国银河证券北京阜成路，买入6786万元，疑似 “赵老哥”的席位。

第二次7月25日，这次卖一仍然是中信证券上海淮海中路，卖出1.82亿元。

淮海中路从7月7日进（图中红圈），到7月25日出（图中绿圈）。区间股价涨幅将近70%。几乎吃掉了中间一个大波段的利润！
即使是看好的人如此众多，能完整吃掉这段利润的也极为稀罕。
顶级游资的格局和魄力可见一斑！
如此波澜壮阔的超级行情，背后必然是券商大佬的力推。
唯有德高望重的他们，才能对一众买方产生足够的号召力，形成翻手为云覆手为雨之势。
自5月份以来，三个月中券商共推送研报23份，密度骤然加强。
其中，招商证券从3月17日即开始推，至今累计推送10份，占了所有研报总数的近一半。
可谓是绝对的“军师联盟”盟主也。
上涨逻辑是什么？
相信很多小伙伴一定会好奇，如此疯狂上涨，底气何在？
方大炭素主要做石墨电极，就是这种其貌不扬的东西。
石墨电极主要是以石油焦、针状焦为原料制成。
根据其质量指标高低，可分为普通功率、高功率和超高功率石墨电极，石墨电极大部分应用在钢铁冶炼领域，占全球石墨电极消费 80%以上。
所以，产业链也非常简单。
上游是针状焦、石油焦这些化工产品，下游消费用于炼钢，特别是用在电弧炉炼钢中。
大家后面会看到，电弧炉炼钢接下来会登上舞台。
为了更好的理解背后的逻辑，这里需要了解一点背景知识：
先补充一个概念——地条钢，是指一些小型钢企用废钢铁为原料，经过感应炉炼制成的、劣质的钢材。
地条钢外观上和普通钢材差别不大，但是直径、抗拉强度达不到国家标准。甚至用手一扳就会变形，从1米多高的地方掉下去就能断成几截。
这种钢材如果用在建筑上，那就是豆腐渣工程。
去年以来，国家出台了严厉的政策，要求各地在今年6月30日之前彻底取缔地条钢。
那么生产地条钢的中（工）频炉也就被拆除了，要把设备换成电弧炉和转炉。
电弧炉和转炉是两种主要的炼钢方法。
转炉炼钢相对电炉炼钢来说，成本低廉，但是炼出的基本是普通的低价钢。
而电弧炉炼钢成本高，但是具有工序短、投资小、建设快、节能减排效果突出等优势，可以练出优质钢、特殊钢。
2012年经济萧条以来，我国钢铁产量增速明显放缓。
国外石墨电极消费一直维持低迷（国外 40%以上钢铁为电炉钢，电炉钢产量水平维持在 3.6 亿吨左右）。
国内方面，钢铁产能严重过剩，由于转炉钢的成本相对于电炉钢更为低廉，钢铁企业在困境中采用矿石炼钢，冶炼方法也以转炉为主，导致电炉钢产量逐年下降。
到2015年的时候，我国的电炉钢比例仅剩下6.1%！
对比一下，世界电炉钢产量比例为25.1%，美国电炉钢比例为62.7%，欧洲电炉钢比例为39.4%，韩国电炉钢比例为30.4%，日本电炉钢比例为22.9%。
而方大炭素的石墨电极主要用于电炉炼钢。
钢铁行业的萧条，加上国内主要采用转炉炼钢方式，从而导致国内石墨电极的需求极度萎靡。
需求没了，石墨电极的价格也就阴跌不止，导致方大炭素的近年业绩江河日下。
但是，一切在去年发生了反转。
由于供给侧改革，钢铁、煤炭的产能压缩，供需平衡恢复。
去年底开始，转炉炼钢的原材料焦煤、焦炭连续价格上涨，相比电炉钢的成本优势没有了。
另一方面，清理“地条钢”导致部分中（工）频炉被拆除，废旧钢材炼钢开始转向电炉炼钢。
从长远来看，根据《废旧钢铁“十三五”规划》中提出，将提高炼钢废钢比，“十三五”达到 20%以上，电炉钢要逐步提高，并力争摆脱电炉转炉化。
按电炉钢占粗钢比例 15%计算，电炉钢产量将达到 1.2 亿吨，较目前将新增 7000 万吨电炉钢，对应 20 万吨的新增石墨电极需求。
我们看看去年的中国石墨产能和产量数字：
前10名总产能约48万吨，产量约34万吨，闲置产能仅14万吨。
当产能在短期内满足不了快速扩张的需求，定价权就从下游客户转向了上游厂商手里。
于是，从今年4月开始，石墨电极价格开启了狂暴模式：
据统计数据，石墨电极价格今年上涨超过4倍，部分主流品种价格涨了十倍之多。只要产能的扩张追不上需求的增长，价格的上涨就会继续。
作为行业龙头，方大炭素自然赚了个钵满盆溢：
一季度，扣非净利润7016万，同比增长1157%；
预计 2017 年半年度，实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加 2647%左右。
上半年归属净利润达到4.11亿元。
未来走向何方？
一夜暴富的方大炭素，最近其实烦恼不少。
最大的烦恼，就是钱没地方花，仅七月份以来就发布了4份购买理财产品的公告，累计购买理财产品额度高达60亿元。
加大理财产品购买额度，这是什么鬼？
——这说明，方大炭素目前没有任何增加产能的打算。
石墨电极的涨价，七月份以来还在加速，某券商甚至给出了7月净利5亿，年化盈利能力70亿的预测。
掰着手指头算一下，2016年两市净利润超过70亿的公司只有屈指可数的50家，基本都是银行、保险、券商及两桶油、中移动等大蓝筹。
A股科技股的龙头，海康威视，年利润也不过70亿啊。
医药股的龙头，恒瑞，年利润才25亿呢。
有此等利润级别的公司，哪一个的市值不是在千亿元以上的？
如果按照该券商的预测，那么现在六百亿市值的方大炭素，不要太便宜啊，赶紧抢钱咯喂。
但是，对券商的这般推崇，方大炭素都有点懵了——
我咋不知道我能赚这么多钱呢？
方大炭素对监管机构的询问，耿直回答：
“这个结论缺乏判断依据，2017年净利润不可能达到70亿元。
鉴于现在市场价格的变化，公司净利润具体数据难以测算。随着市场变化，公司产品和原材料价格随时出现上涨和下降，公司业绩随时出现波动。”。
你看，连方大炭素自己都不知道能赚多少钱，你们算命的硬说人家能够赚到这么多，心机啊。
在此奉劝各位投资（机）者——
方大炭素只是一个中间加工商，行业门槛其实不高。
全行业有一定规模的供应商就有几十家，只要赚钱的机会来了，马上扩产能是很正常的事情；
本次价格波动，是由环保政策和去产能所导致的，钢铁下游的房地产需求并没有大幅扩张。
根据经验来看，单纯由政策引致的价格波动都是短期效应，周期通常不会超过一年，炒的就是心跳。
你看，连方大炭素自己都没把握，不敢贸贸然的扩产……
他们很清楚，随着大量二三线厂商的疯狂扩产，很快，供过于求的局面就将再次出现，产能被迫丢空，利润飞流直下三千尺。
就如下图：

来源：微信公众号君临

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