除了华大基因，又一家中国基因技术公司即将上市

2017-08-01 12:22

一览众山小是什么感觉？
艾德生物应该能体会得到，这是A股又一家即将上市的牛逼公司。
当看完招股书，君临的口水已经哇哇的流个不停。
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艾德生物（300685），主营肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产和销售，并提供相关检测服务。
肿瘤精准医疗、分子诊断，看起来就高深莫测。
没错，这是目前全球最前沿的医疗技术。
过去，病患得了癌症，通常是做化疗，就像拿着机关枪无差别扫射，好的细胞坏的细胞一起统统杀死，搞的病人痛不欲生，生不如死。
直到近年，医疗技术升级，肿瘤靶向药问世，可以实现精准打击，才让病人的痛苦指数大大下降。
如果说，肿瘤靶向药是一个精准导弹，那分子诊断就是定位系统，给靶向药找准目标，一击即中，艾德生物就是做这个“肿瘤定位系统”的。
这听上去，是不是有点明白了呢？
但你听得懂，也只能干瞪眼，因为“分子诊断”，不是谁都能做的。
分子诊断，属于体外诊断的一种，现在主流的体外诊断技术，一共有三种：
A，生化诊断；
B，免疫诊断；
C，分子诊断。

生化诊断，大家肯定接触过，我们从小到大做的抽血体检，就是这个。
这是最没技术含量的工作，所以理所当然的就成了我国公司的派对场所，是个搞医疗的都要来掺和一把。
比如科华生物、迈克生物、九强生物、美康生物、安图生物……
别以为后缀里，有“生物”两个字就高大上了，too young too simple啊！
免疫诊断，这个就相对高端一些了，包括放射免疫、酶联免疫和化学发光等不同的细分技术，目前趋势是往化学发光方向走，但化学发光技术基本已经被跨国药企垄断。
比如罗氏、西门子、雅培等等，几乎各据一方，只留下了很少一点蛋糕给本土公司。
不过，没有关系了。
就像是汽车行业一样，农用车、面包车这些低端领域，成了长安、五菱的天下，中高档车被大众、奔驰、宝马们盘踞着。
燃油车搞不过你，who care，咱们玩新能源车，咋样？
分子诊断，就是诊断领域的新能源车！
通过基因测序原理，全新技术，全新玩法，一下子咱们都站在了同一起跑线上。
数据显示，过去三年，全球体外诊断行业的增速只有5%左右，但是作为其中一个最有前景的分支，分子诊断行业增速超过20%。

IVD三大领域规模和增速
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和新能源车不同，分子诊断这个行业是没有政策补贴和保护的，因此一出生就要面对全球的竞争对手。
如此牛逼的事，唯有足够牛逼的人才敢单刀赴会。
郑立谋，艾德生物创始人。
1982年厦门大学硕士毕业，师从我国细胞生物学奠基人之一汪德耀教授；
同年赴法国里昂第一大学深造，成为改革开放后较早的一批留学生；
1992年在美国洛克菲勒大学完成博士后研究，进入著名跨国药企工作，担任研发部主管等职位。
手拿绿卡功成名就之际，2008年，已经年过半百的郑立谋选择回国创业。
当艾德生物开始做分子诊断试剂的时候，国内其实已经有了一大批的试探者，像达安基因、科华生物、深圳匹基、开普生物和透景生命等，都在投入研发。
然而，和他们不同的是，艾德生物是第一个选择做肿瘤精准医疗分子诊断试剂的，这是一座类似于珠穆朗玛峰的技术高山。
前途是光明的，道路是曲折的。
期间的种种挫折艰难，投资人半路撤资，砸锅卖铁筹钱就不说了，每一个创业者都遇到过的事。
最终，艾德生物做出了中国首个获CFDA批准上市及欧盟CE认证的产品，肿瘤个体化分子诊断产品20多个。
产品技术在全球都具有领先性，因此跨国药企辉瑞、阿斯利康、默克、Illumina等统统成为了他的合作伙伴。
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艾德生物的产品到底有什么护城河呢？
无他，惟技术尔。

艾德生物营收结构
艾德现在的拳头产品（主要收入来源），EGFR、KRAS、AML4-ALK、BRAF、PIK3CA五种基因检测试剂，是目前在肺癌、结直肠癌、黑色素瘤等肿瘤分子诊断中急需的高端测试试剂，国际上只有一家跨国企业（德国Qiagen）有同类产品。
并且，和德国Qiagen的产品相比，艾德的技术丝毫不逊色。
2015年欧洲分子基因诊断质量联盟（EMQN）肺癌检测室间提供给的监测数据：艾德生物产品使用率蝉联第一，检测准确率高达99.4%！
今年1月，全球首个ROS1靶向药物（辉瑞）伴随诊断试剂在日本获批，这是肿瘤精准医疗领域的又一里程碑性事件，这个伴随诊断剂就是艾德的ROS1试剂盒。
目前，艾德生物的产品已经进入了全球50多个国家和地区的数百家医院和科研所，在我大A股数百家医药公司里，能够做到这一步的五个手指头能数得出来。
这正是艾德让投资者垂涎的地方，牛逼的技术，必然有牛逼的未来。
2014至2016年，艾德营收年均复合增长率53.90%，综合毛利率一直保持在90%以上，几乎所有的指标都处于让人高山仰止的位置。
虽然规模还很小，但是将这些指标和A股的同行们比一比，简直吊打一片。
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当然，也不是没有瑕疵。
2016年，艾德生物90.82%的毛利率，净利率只有25.88%，而去年还不是最低的，2015年的净利率只有10.45%。
咦，毛利率这么高，净利率为什么这么平庸呢？
难道只是个第一眼美女？
不不不，只有更深入的研究，你才能看懂其中的玄机。
第一是渠道成本。
医疗行业的门道，大家都懂的，尤其是前期，必须花大量的成本去开拓渠道，销售费用必然高高在上啊。
尤其是艾德，70%的直销渠道模式，相对比较重，早期这部分的钱省不了，所以销售费用就占了总营收的50%左右。
第二是研发。
艾德每年研发费基本保持在20%左右，要知道2015年公司净利润才2100万，研发费用就3377万了。
作为A股最牛逼的技术型公司之一，这部分费用是省不了的。
但是有投入必然有产出，2016年，研发费用还是保持在20%左右，但是随着公司营收的大幅攀升，净利润也相应的暴增了217%。
所以说，产品竞争力才是王道，利润只是附属品而已。
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艾德的应收账款多，也经常被市场痛批。
2016年，艾德应收账款高达1.1亿，相比起来，净利润才6700万，这么多钱放在外面，总是让投资者有点不那么放心。
但是，如果你能理解艾德的行业特征，一切也就烟消云散了。
你要知道，艾德的客户，大部分都是医院，医院都是国企嘛，公家的脸一向都是很臭的啦，哪有那么轻松把钱收回来。
不过，话又说回来，公家的钱虽然不好收，至少还是不会跑路耍赖的。
还有折旧，这也是挺影响利润的。
艾德作为一家高科技研发企业，设备的更新在所难免，而且这次ipo募投成功，折旧费还会继续加大。
但大家可能忘了，艾德2008年成立到现在还不到10年，产品正式进入市场销售也就是2011、2012年的事情。
前几年销售也就一亿几千万，一两千万的折旧对艾德净利波动很大，但随着艾德的规模扩大，折旧比重会逐渐下降。
很显然，目前涉及净利率的几个问题，都是初创型公司常见的通病。
因为你还小，所以各种投入必然大，等到规模不断壮大，这些成本都会分摊下去，推动净利率的节节走高。
目前，艾德的产能利用已经几乎到达满产状态，存货金额一直低于1000万，相对于前景来说，这些问题都是细枝末节了。
最后，我们看看艾德的募投项目:
第一，扩产能；
第二，研发中心扩建；
第三，营销网络铺设。
中规中矩，没什么意外，但是看过了太多的上市公司，一上市就盲目扩张新产品线，或者收购收购收购，最后陷入泥淖而不可自拔。
相比起他们，专注在肿瘤分子诊断领域的艾德生物，没有惊吓就是最大的惊喜。
这样的公司，如果能够有便宜的价格，夫复何求？
来源：微信公众号君临

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