P2P收益率局部倒挂背后：网贷市场已逐步成为金融体系重要组成部分

2017-07-27 00:12

金融市场利率将依赖于市场化需求和新型货币政策。对比网贷投资收益率与代表金融市场基准利率的中债国债利率，可发现，随着监管政策明确，网贷行业正逐步转向正规化，非理性影响因素减少，整体金融环境对其的影响权重渐强;另一方面，受资金供求影响并趋于市场化的网贷利率，已可以对传统金融信贷状况作出回应。
今年6月初，网贷部分平台出现收益率倒挂的苗头。与此同时，中债国债、银行理财产品同样出现短端利率上升、倒挂现象。它们之间是巧合，还是存在某种必然的联系?网贷收益率从起初动辄的20%多到现在的9.3%，网贷与金融基本面的关系是不是渐强?嘉银新金融研究院从时间和逻辑两个维度探寻两者关系。
一.网贷十年：收益率呈“倒V型” 与基准利率渐近

制图：嘉银新金融研究院数据来源：网贷之家
二.网贷利率变革三阶段：金融因素影响权重渐强
第一阶段跑马圈地，非理性高息(2007-2013)
自2007年首家P2P公司的成立，中国的网贷行业已经走过了10个年头。而网贷行业综合收益率开始出现明显波动则是从2013年开始。
2013年及之前数年的年化综合收益率呈现一个小幅阶梯上升的走势。2013年因为余额宝的横空出世，被誉为中国互联网金融发展的元年。网贷行业也从这一年开始迎来了爆发式的增长，出现了一个综合收益率的最高点。其主要原因是，早期的网贷平台投资者对行业认知不足，风险意识薄弱，容易被高收益率所迷惑。在跑马圈地，不计成本获取投资用户的背景下，平台将网贷综合收益率推升到了一个非理性的高度。
第二阶段合规成本上升，收益率持续下降(2014-2016)
从2014年开始，P2P网贷行业疯狂的通过高收益来吸引用户模式不具有可持续性，随着监管政策的收紧，行业合规成本的上升，综合收益率呈现出下降的态势。
第三阶段关系渐进，相互影响(2016-至今)
自2016年网贷机构暂行办法出台后，行业规范度进一步提升，马太效应显现，投资人资金开始向行业“头部”平台聚集。一线平台基于自身强大的品牌背书，收益率普遍较低，因而网贷综合收益率进一步下探。
至2017年前5个月综合收益率已经下降至9.42%。此时相比2013年的网贷综合收益率已经下降超过了1000个基点。
整体来看，这十年来网贷行业综合收益率呈现出一个“倒V型&rd

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