私募进入13万亿大时代，10大趋势解读新投资机遇

2017-07-17 11:36

2017年7月15日，金斧子携手新财富联合举办领航私募大时代——2017年私募基金高峰论坛暨金斧子五周年庆典。现场嘉宾包括方正证券首席经济学家任泽平、金斧子创始人兼CEO张开兴、新财富杂志社副社长、新财富资本管理有限公司总经理刘猛、赤子之心资产管理有限公司创始人赵丹阳、华兴资本董事总经理杜永波、丰岭资本董事长金斌、千为投资投资总监王林、九坤投资合伙人、总经理王琛、招商局创投投资部总经理李忠桦、春晓资本创始合伙人何文、春晓资本创始合伙人吕佳凯等投资大咖、行业专家。
纵观私募大时代的变革浪潮，新周期下宏观经济出现新形势，私募大时代下，行业将往何处去？圆在股市震荡上行，私募债券成为大类资产“宠儿”，量化投资黑科技会为投资者带来怎样不同的投资体验？如何抓住“人无股权不富”的股权投资的黄金时代？以下为现场精彩内容分享：
任泽平：2017年中国经济二次探底，产能出清
回顾2014年以来宏观策略观点，2014年 “新5%比旧8%好，5000点不是梦，改革牛与水牛”，2015年“经济L型，牛市有顶部”、“海拔已高风大慢走”、“一线房价翻一倍”。2016年1月4日“休养生息”。3月8日“存量博弈下结构性行情，卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的方向抱团。” 2017年初“从流动性驱动到业绩驱动，买就买龙头”。
2017年整体经济形势的判断：经济方面，二次探底、产能出清；政策方面，金融去杠杆，重启改革；房地产短期调控，长效机制；大类资产从流动性驱动到业绩驱动。
中国经济是L型，美国是U型，中美货币周期不一致的最关键是中美经济周期的不一致。所以在不可能同时具备国内货币政策的独立性、资本的自由流动和汇率的稳定，我们首先必须保持货币政策的独立性，所以我们倾向于中国未来更大的可能是保持不松不紧的货币政策，我们汇率引入逆中心条件因素，最终放弃资本的自由流动，这是我们对政策的观察。
中国经济将经历短期W型、中期L型，主要影响因素包括美欧股市先后走牛而A股大起大落之后长期震荡，金融杠杆率周期、2016年中美欧库存周期先后触底，2017年将先后见顶，全球流动性拐点出现，商品回落、美元走弱和黄金上涨，美联储加息，但美债收益率回落等。商业周期和政策应对总的判断，我们处在库存、房地产、金融周期的顶部（繁华落尽），出口、产能和改革周期的底部（开启新周期）。
张开兴：私募投资趋势十大预判

金斧子创始人兼CEO张开兴
私募进入13万亿大时代，会有大发展。私募机构如雨后春笋，私募产品甄选不易。投资者如何甄选优质、专业的私募证券机构与私募股权机构？
首先针对聚焦二级市场的私募证券产品，利用金融科技与大数据驱动，金斧子重点把握私募产品到客户的五大关键环节，环节一，私募数据中心的产品信息采集，进行健康度监测与自我修复；环节二，投研中心持续定期深度调研，定量筛选、定性分析合适的基金产品加入基金池；环节三，项目部以机构经验、从业履历为核心，八大维度从中遴选私募机构资质，以投资业绩、综合实力为核心的6P研究体系甄选优质投顾；环节四，理财师根据公司全品类跨周期跨币种产品供应体系为客户动态调整、择时出具专业的私募证券基金配置建议，并在行情出现变动时提供监测预警。环节五，品牌、路演等中后台提供精品化投资者教育内容，提高产品售后服务体验。依据五个关键环节的掌控，打造私募机构研究为本、提前布局、走访调研、持续跟踪的全周期私募机构跟踪体系。
再看一级市场的私募股权产品挑选，金斧子股权团队以回报能力为核心，八大维度优选质优机构，建立VC/PE机构尽职调查+私募股权评估体系的VC/PE评分体系。以优质项目源为基础，股权团队独立判断、自主决策，并拥有一套行研先行、专业尽调、独立策略、投后管理的完善风控机制。
面对多元的私募投资理念，面对复杂的私募投资条款，面对冗长的私募投资流程，面对繁重的私募尽职调查，虽然一个私募机构与私募基金的最终价值，最后是体现在具体的净值收益上。但是，金斧子还是希望我们的投资人有更加健康的投资理念，有更加全面的投资知识，有更加便捷的购买渠道，有更加透明的决策流程，有更加系统的售后服务。因为投资者除了追求投资收益，还追求投资品质。
而关于私募13万亿大时代下的趋势预判，观点如下：
1、私募权益投资成为资产配置核心选择
2、私募股权投资与私募股票投资互为补充
3、私募竞争白热化
4、私募机构IP化
5、私募投资者教育线上化、定制化、有偿化
6、私募交易线上化
7、散户投资私募化
8、私募投资智能化、数据化
9、头部VC机会依靠母基金形式实现
10、私募监管制度化、规范化
赵丹阳：赤子之心全球历史兴衰体系
伴随国家兴衰的是产业的兴衰，信用周期的更迭。几个世纪以来，世界霸主、经济强国地位几次易主，从十五、十六世纪的葡萄牙，到十七世纪的西班牙、再到十九世纪的大英帝国、最后是二十世纪美国、二十一世纪谁主沉浮？兴衰周期表现是不同的，但很多是周期叠加的产物。任何一个投资行为都要考虑国家所处阶段，例如日本失落的十年，房地产泡沫的破灭，在这种情形下做投资非常困难，无法对抗国家兴衰周期，日经指数都上上下下的话，其他投资难以产生回报。
“女怕嫁错郎，男怕入错行”，行业选择很大程度上决定了财富增值速度、个人成长速度。我们可以看到，中国在若干年里，当年的制造业从战后的欧美转到日本，日本腾飞之后，从日本转到四小龙，就是韩国、台湾、香港、新加坡。四小龙之后是四小虎，泰国、马来西亚、菲律宾、印尼。后来中国开始慢慢崛起之后，往中国转了之后，中国就开始进入到一个大的繁荣时代，中国经历了制造业转移红利与金融地产的崛起，俄罗斯、巴西则是受到大宗商品驱动的牛市。
中国股市经历了95-97年，05-07年两轮牛市，在前一个牛市阶段，四川长虹上涨超过30倍，平安银行（深发展）上涨超过16倍，在后一个牛市时代，招商银行上涨超过12倍，万科A上涨超过20倍，这意味着投资者选择不同行业有不同收益回报。
杜永波：中国新经济领域投资机会分析
中国经济面临内部与外部的巨大挑战，过去高增长经济因素日渐式微，下阶段增长需要新的内生动力，出口不振，全球化进程受阻。面对这种境况，我们注意到全球范围内的新经济浪潮不可阻挡，新经济同样代表了中国经济的未来，也是下一阶段新经济领域的结构性投资机会。
几方面的因素决定了中国的蓬勃发展的新经济浪潮，也就是消费升级的驱动力包括人均GDP提升、用户群演变。具体到新经济投资机会，可分解为消费升级、产业变革、技术创新，而投资新经济的核心是投到最后的赢家，也即传说中的“头部效应”与“头部企业”。
金斌：A股投资者未来是回归价值投资
什么样的资本市场才有未来？证券市场最基本的功能是合理的资源配置。过去15年，A股从注重基本面——侧重制度套利——侧重基本面，经过了两轮大的转换。这届监管层最大的贡献，就是把A股从一个负反馈的市场逐渐变成了一个正反馈的市场，无论市场短期涨跌，这都是长期牛市的基础。
A股长期以来存在两个互相分割的市场，一个是制度套利、事件驱动型市场，短期投机意味较强，也就是中国大陆A股市场所独有的模式，一个是基于基本面与估值分析型市场，也就是价值投资型市场，这种模式可参考港股、美股。前者出现在2009-2015年间，而后者，基于中长期价值分析的市场在2008年以前出现过，并在2016年以来这段时间再次回归。
两个互相分割的市场导致了A股资源错配、市值极度不均衡、最贵的股票、最便宜的股票都在中国，2009-2015年，A股大多数时候是一个负反馈的市场，产生零和博弈甚至是负和博弈。
2016年以来，A股逐渐回归到价值驱动。一大批创造财富的上市公司，才是投资者共赢的基础；市场从负反馈逐渐变成正反馈；合适的公司、以合理的价格、拿到合理的资源；行业没有贵贱，持续的价值创造才是根本！市场是一个奖惩机制，奖优罚劣的市场，才有未来！
王林：信用债的投资机会和逻辑
信用债是政府之外的主体发行的，约定了确定的本息偿付现金流的债券。信用债的评级依据来源于企业主体的信用，企业信用越高，评级即越高，截止到2017年7月，信用债存量共计31.39万亿，其中债项AAA级10.9万亿元，AA+级3.6万亿元，AA级2.76万亿元。
从企业融资成本来看，信用债与信托产品比较，信用债具有流动性高、成本低廉、财务透明、风险分散的优势。信用债产品收益来源是信用策略、套利策略、骑乘策略、杠杆策略等。
现阶段，债券收益率处于阶段性高点，是债券很好的配置机会。
下半年债券牛市可期主要基于以下几点：债券牛熊时间周期判断、本轮债市调整的主导因素、宏观经济、通胀走势判断、收益率处于历史相对高位，上升空间有限。
王琛：指数增强——二级市场中的龟兔赛跑　
先来看看股票市场“长期规律性”的投资原理，根据诺贝尔经济学奖得主WF.Sharp提出的CAPM模型，包括市场收益（Beta收益）和超额收益（Alpha收益）。Alpha收益能力
在成熟市场，Alpha极其难得:
‒ 美国每年2-3%， 2000年后逐年下降,2008年之后已经几乎消失
‒ 即使可以赚到alpha的HF也需要通过杠杆来放大收益率
‒ 反映市场的有效性越来越高Alpha收益能力
在成熟市场，Alpha极其难得:
‒ 美国每年2-3%， 2000年后逐年下降,2008年之后已经几乎消失
‒ 即使可以赚到alpha的HF也需要通过杠杆来放大收益率
‒ 反映市场的有效性越来越高Alpha收益能力在成熟市场，极其难得，美国每年2-3% Alpha收益， 2000年后逐年下降,2008年之后已经几乎消失。即使可以赚到alpha的HF也需要通过杠杆来放大收益率，主要是由于反映市场的有效性越来越高。而中国市场的量化策略Alpha过往每年都超过30%，是美国的10倍以上。
Beta特点放到长的投资周期来看，比其他品种有更高的投资回报预期，短期波动率高于其他投资品种，牛短熊长，大部分时间是震荡市或慢熊，仓位不盈利时间较长，市场集体暴涨暴跌频现，是否在场会严重影响实际投资收益。
对Alpha而言，个人投资者为核心的市场结构不发生改变前，仍会较长期存在，随着监管制度逐步成熟，套利机会会逐渐下降，量化的市场平均alpha收益率也可能会随着竞争逐渐下降，但稳定性依然较高（sharpe>2）。
参考龟兔赛跑的故事，投资是马拉松，不要过分追逐短期高收益率热点，而要对资金制定长期投资目标（至少三到五年以上），寻求期间资金最佳的复利增长模式。Beta收益能力好比“乌龟”，Alpha收益好比“兔子”，指数增强策略就是“龟兔合作”，逻辑选定某个股票指数，同时在指数的成分股或相似股票中进行有效选股，获得指数Beta收益同时获得Alpha超额收益。
指数增强策略逻辑
选定某个股票指数，同时在指数的成分股或相似股票中进行有效选股，获得指数Beta收益同时获得Alpha超额收益投资是马拉松，不要过分追逐短期高收益率热点，而要对资金制定长期投资目标（至少三到五年以上），寻求期间资金最佳的复利增长模式对Alpha的未来展望
•个人投资者为核心的市场结构不发生改变前，仍会较长期存在
•随着监管制度逐步成熟，套利机会会逐渐下降
•量化的市场平均alpha收益率也可能会随着竞争逐渐下降，但稳定性依然较高（sharpe>2）

共有评论0条