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新丽传媒再次冲击IPO，近3年累计获得政府补助高达1.3亿

2017-07-13 15:03

撤回IPO申报材料仅一个多月，新丽传媒IPO再度卷土重来。
6月30日，证监会网站公布了新丽传媒新的招股书（申报稿），拟在上海证券交易所发行不超过5500 万股，募集20亿元用于补充影视剧业务营运资金项目，包括10部电视剧、9部电影等。
新丽传媒新出炉的招股书，揭示了许多不为人知的秘密，比如周迅、霍建华在《如懿传》中的片酬并非之前传言的合计高达1.5亿，而是各自只有5000万。

除了上述吸引眼球的噱头以外，其实还有更多值得注意的现象：比如，3年来新丽传媒获得的政府补助高达1.29亿，平均每年4300万元，大大超过了除华策影视以外的许多电视剧上市公司，新丽传媒这家公司是怎么做到的？
又如，影视公司普遍头疼的现金流问题，对新丽传媒来说却似乎不是问题。公司的经营活动现金流量净额已经连续3年为正数，表现远远好于包括华策影视、慈文传媒等在内的所有电视剧上市公司。
再如，新丽传媒的二股东是光线传媒，两家公司之间的交易算作关联交易。为了增加IPO过会的几率，新丽传媒近年来减少了与光线传媒的交易往来，还聘请有着8年证监会工作经验的丁韬担任独立董事。

然而，随着“光线系”资金控股猫眼电影，新丽传媒与猫眼之间又出现了不断增长的关联交易，这是否会让IPO增加不确定性？
新丽传媒最近3年共获得政府补贴1.29亿
电视剧公司就只能靠卖剧赚钱吗？其实未必。
招股书显示，2014年至2016年，新丽传媒获得的政府补助分别为5369.80万元、4019.85万元和3514.65万元，占当年公司利润总额的比例高达30.59%、25.36%和16.85%。公司最近3年合计获得的政府补助高达1.29亿元，平均每年获得4300万元的补助。
这些数字，甚至超过大多数A股上市的电视剧公司，具体如下表：

从上表可知，新丽传媒3年累计获得的政府补助，仅次于电视剧龙头华策影视（3.50亿），超过紧随其后的长城影视和华录百纳不少；年平均数方面，也是仅次于华策影视。
新丽传媒为什么能获得这么多的政府补助？河豚君发现，该公司获得的补助包括2大部分：影视企业发展专项基金、影视剧奖励款，具体如下：

从上表可知，新丽传媒获得的政府补助主要来自影视企业发展专项基金。河豚君进一步查阅资料发现，这是根据新丽传媒所在地浙江东阳市的相关文件规定，对于公司缴纳的各项税金（营业税、城建税、增值税、所得税等），按一定比例给予的相应补助。简单来讲，就是税收返还。
具体文件有3份，包括东阳市政府制定的《东阳市人民政府关于支持浙江横店影视产业实验区发展的若干政策意见》（东政发[2004]28 号）和《关于进一步加快横店影视产业实验区发展的若干意见》（市委[2010]56 号），以及《中新天津生态城产业发展促进办法》。
河豚君查阅上述文件发现，东阳市对于入驻横店影视产业实验区的影视文化企业，特别是将总部设在实验区的企业，税收返还等优惠措施很多，力度很大。
比如，“凡注册资本金不低于1000万元的影视企业在实验区设立总部，当年实缴税费达到500万元，实缴地方税费达到200万元并约定在实验区经营十年以上的，自总部入驻之年起，给予影视文化产业发展专项基金奖励十年，前三年营业税、城建税、增值税留市部分按100%，后七年按60%奖励；从获利之年起前三年企业所得税留市部分按100%，后七年按60%给予奖励。年实缴地方税费500万元以上的，优先安排5亩建设用地指标以招拍挂方式供地，依法取得土地使用权，用于建设公司总部。”
招股书显示，新丽传媒总部的注册地址为“浙江横店影视产业实验区 C1-018-A”，上述优惠政策自然照单全收。
此外，东阳市还鼓励区内企业上市融资。“将总部设在东阳的影视上市企业，在争取上市过程中进入券商辅导期，可享受三年辅导期优惠政策，影视文化产业发展专项基金给予其营业税、城建税、企业所得税、增值税留市部分100%，个人所得税总额的10%的奖励。”
而上述鼓励上市的政策，对新丽传媒的影响不小。数据显示，2011年至2013年，公司获得的政府补助金额分别为338.54万元、2285.97万元、2794.03万元，占当年利润总额的比例分别为3.86%、20.87%、16.56%。
从中能明显看出，自2012年开始新丽传媒获得的政府补助有突飞猛进的增长，是前一年（2011年）的将近7倍，而2012年恰好是新丽传媒接受证券公司辅导，并正式提出IPO申请的时间。
这也在一定程度上解释了，为什么新丽传媒IPO屡战屡败，公司却并没有打退堂鼓，放弃上市的计划。除了上市的前景十分诱人，比如以更低的成本募集更多的资金发展业务、提升公司知名度以外，即便上市不成功，在上市辅导期内就能享受诸多优惠政策，何乐而不为呢？
不止总部，新丽传媒多家子公司也位于横店影视产业实验区，比如新丽电视、新丽影业。
新丽传媒其他下属公司，也大多注册在拥有政策补助或税收优惠的地区。比如，公司有5家下属公司在中新天津生态城：包括新丽时代、新丽经纪、新丽电影发行、新丽天火、新生丽量。另外，在天津自贸区有阅新文化，在新疆伊犁霍尔果斯市有狂欢者文化等。
经营现金流净额连续3年都为正
远超A股电视剧上市公司
从业绩上看，新丽传媒的表现还不错，完全满足主板上市的基本条件。
2014至2016年度，新丽传媒营收分别为6.55亿元、6.56亿元、7.45亿元；归属于母公司股东的净利润分别为1.31亿元、1.17亿元、1.56亿元。
河豚君注意到，新丽传媒财务数据的一大亮点是，公司最近3年的现金流状况表现突出。2014年至2016年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2460.39万元、15283.80万元、61.58万元。不仅连续3年为正数，而且累积数额也是正数。
而目前影视行业上市公司，尤其是电视剧上市公司，普遍存在经营活动现金流很糟糕的情形。

从上表可知，最近3年，经营现金流最差的是唐德影视、华录百纳，连续3年为负数；华策影视、慈文传媒、新文化表现一般，只有一年经营现金流为正数；欢瑞世纪、长城影视表现较好，3年中有2年经营现金流为正数。
据河豚君了解，现金流普遍不佳，是由于影视剧行业的特点导致的，从启动投资到完成拍摄，采购支付一般以现金方式进行。由于需要协调播出时间，并根据播出情况逐步回笼资金往往需要1年以上的周期，因此收入一般为应收款方式，现金流入普遍存在跨期现象，使得现金流的当期流入和流出不匹配，从而导致影视公司的经营活动净现金流量出现负数。
面临同样的行业背景和类似的业务模式，还没有上市的新丽传媒，为什么会有远超同行业上市公司的表现？要知道，财务指标的异常，尤其是大幅超过同行业上市公司的现象，容易引起监管部门重点关注。
而更早之前，新丽传媒的经营现金流数据并不好看。2011至2013年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7400.86万元、-12887.49万元和-7240.25万元。
2014年到2016年这3年，新丽传媒到底发生了什么？
对于现金流的情况，新丽传媒在招股书中做了一定的解释，比如，公司销售回款情况良好，与各发行渠道建立良好的合作关系，现金流进入良性循环等。
以2016 年为例，尽管2016年新丽传媒拍摄电视剧《如懿传》《我的前半生》，电影《悟空传》《妖猫传》现金投入较大，不过，公司的电视剧《小丈夫》《女医明妃传》《剃刀边缘》等当年销售回款情况良好，且重点剧目《如懿传》在当期实现预售并取得较高预售款项，使公司当年现金流入与流出基本平衡（61.58万元）。
与光线传媒同业竞争，与猫眼关联交易
新丽传媒IPO之旅并不平坦
自2014年起，新丽传媒一共发布了3个版本的招股书。之前新丽传媒就曾因为和第二股东光线传媒（持股27.64%）的同业竞争、关联交易等问题，受到大量质疑。根据之前IPO材料的反馈意见，证监会重点关注了光线传媒成为第二大股东后，2家公司是否存在业务竞争、关联交易，或相关利益冲突、转移的情况。
在新的招股书中，新丽传媒与光线传媒之间的同业竞争（电影、电视）问题依然无解。而在关联交易方面，虽然新丽传媒与光线传媒的关联交易几近绝迹，不过，公司却新增了与猫眼电影的关联交易。
招股书显示，2016 年，新丽传媒与猫眼之间的关联交易包括两部分：猫眼作为新丽传媒出品电影《情圣》的联合发行方，负责影片发行收入的结算工作，应向新丽传媒结算3702.44 万元的票房分账收入；同时，新丽传媒需向猫眼支付该影片发行过程产生的宣传费用600万元。两项关联交易分别占新丽传媒总收入的4.97%和0.42%，合计5.39%。

这些关联交易，无论是对于新丽传媒还是猫眼电影，都是很有必要的。因为2家公司都有上市的打算，提升业绩自然也是重中之重。
从新丽传媒的角度来看，公司传统的电视剧业务趋于稳定，增长空间越来越小，要大幅提升业绩，必须寻找其他的出路。
最近几年，新丽传媒加快了进军电影的步伐。2014年至2016年，公司电影及衍生业务收入分别为7792.61万、37367.31万、7640.38万，占主营业务收入的比重分别为10.25%、56.94%和11.90%。尤其是2015年，公司（参与）投资制作的《夏洛特烦恼》、《煎饼侠》两部电影均突破十亿票房大关，使得当年的电影业务收入竟然超过电视剧。
从猫眼的角度来看，摆脱亏损的泥潭迫在眉睫。2016年年中，光线传媒联合大股东光线控股收购猫眼之后，由于市场担忧在线票务平台烧钱不止和猫眼的持续亏损，光线传媒备受资本市场质疑，股价也一路下滑。
不过，在今年4月底的投资者交流会上，光线传媒董事长王长田表示，2017年一季度猫眼已经盈利，预计今年猫眼会有非常高的年利润，未来有望独立上市。
而猫眼之所以能实现扭亏为盈，除了主业票务取得增长以外，公司的电影投资和发行收入增长高达1450%，也是重要原因之一。其中，作为关联公司的新丽传媒，也贡献了一部分收入。
然而，新增和猫眼之间的关联交易，对于新丽传媒顺利推进IPO来说，并非好消息。统计数据显示，尽管今年以来IPO发行提速不少，但是截至6月29日仍然有37家企业IPO被否，否决率达17.5%。而这些公司IPO被否的重要原因，就包括关联交易及关联关系存疑。
再考虑到监管部门对影视行业的限制政策并未消失，新丽传媒的IPO之旅依然崎岖。
不过，河豚君注意到，或许是吸取了之前2次IPO失败的教训，新丽传媒聘请了拥有8年证监会任职经历的丁韬做独立董事，以提高IPO成功的概率。
资料显示，1976年出生的丁韬，1997-2004年任职于新华社；2004-2012年，任职于中国证监会，历任办公厅副处长，期货部处长；2012-2016年，任瑞信方正证劵公司副总经理，董事总经理，分管固定收益和并购业务。2016 年离职后，前往美国任访问学者。
至于新丽传媒第三次冲击IPO能否成功，尚待时间的检验。
来源：娱乐资本论 作者：杨柳青

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