万达回流资金轻装上阵融创继续扩张版图

2017-07-10 17:19

7月10日，万达商业和融创中国联合发布公告称，为了充分发挥双方各自产业优势，经友好协商，双方于2017年7月10日签订了西双版纳万达文旅项目等13个文化旅游城项目股权转让及北京万达嘉华、武汉万达瑞华等76个酒店转让协议，融创中国将以总价达631.7亿元收购上述项目。
我们可以从以下几个角度来看这一并购。
其一，从万达的角度来看，出售文旅酒店项目有利于降低资产负债率，可以快速回流资金，回收现金流，扩大营业收入，对于目前今年万达集团地产销售业绩下滑有较大提升。分析当前房地产的情况，从今年上半年房地产企业排名，第一名是碧桂园，第二名是万科，第三名是恒大，而万达实际上排名靠后，如果这一次大规模出售酒店文旅等项目，实际上对未来的销售业绩和收入将起到改善的作用，在未来去库存的背景下也是“轻装上阵”的一个举措。
其二，我们可以发现，此前复星包括万达等民营企业大规模举债扩张去进行大规模投资，其中隐含的金融风险也备受重视，因此出现了前段时间万达和复星相关股债暴跌，实际上也是对金融机构已经开始全面排查风险的回应。而万达这次出手，一定程度上回应上述质疑，降低金融机构担忧，对股价短期是一个重大利好。
第三，对于融创方面来说，孙宏斌的这种做法很可能是为了扩大资本运作的拼图。目前融创基本上已经控制了乐视这一平台，不排除其通过乐视网进行一些并购重组的行为，包括可能把酒店注入融创香港上市公司平台，把文化这个版块注入诸如乐视网这个平台。
对于融创来说，从下半年趋势来看，融资环境将进一步严峻，融资成本将进一步上升，未来资金链将趋紧，而此番融创收购万达文旅与酒店项目，用注册金方式作为估值卖，基本可以断定万达肯定是打折出售，融创是低位抄底还是高位接盘，取决于双方对于行业前景的理解。
从一定程度上来说，融创作为国内靠前的地产开发商，孙宏斌大概率看好未来地产行业，其借此机会大规模抄底，用来完成战略扩展布局，而联系结合前期巨资入主乐视，也不排除其看好乐视旗下大规模未开发的工业用地。
最后，市场为什么反应如此强烈，从资本市场来看，如果万达包括酒店板块出现了暴涨，最直接的表现就是，此次收购改善了资产负债表、现金流等。就事情本身来说，之所以引发这么大关注，无论万达、融创这些大型“有故事”的企业正处在风口浪尖上，一举一动很容易引发热议，我们也不排除双方或者其他机构借此进行炒作来达到他们的目的。
我们可以猜测的是，融创或者借此衍生完善自己的商业拼图，而万达也借此去宣扬其轻资产的模式。此前，万达曾经表示致力于轻资产转型，明确表示不会再拿和开发新的物业，隐含已经不再看好地产行业。
此外，就整个标的来说，从常理分析，融创不太会用手头全部现金收购，考虑到目前地产融资环境趋紧，融资渠道会进一步缩窄，这样会导致现金流紧张，不排除进行置换，腾挪等变通方案。
来源：腾讯证券

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