黄金时代下 FA 的真实故事：博弈、抢夺、做市、闷声发财……_砍柴网

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黄金时代下 FA 的真实故事：博弈、抢夺、做市、闷声发财……

2017-07-03 15:06

不一样的职业，一样的拼搏与焦虑，谨以此文致敬那些曾经或正在这个行业中奋斗着的人们。
2000 年 4 月，对大多数经历了世纪之交的中国人来说只是一个普通得不能再普通的月份，但对于刚刚创办易凯资本的王冉来说，却是愁云惨淡的一个月。美国互联网泡沫的破裂传导到中国，让开张就无生意可做的王冉，不得不把办公室从国贸搬到了华润大厦。五个合伙人里面，走得只剩下三个。
此刻的他，除了感慨时运不济，可能并没有想到这会是他往后十几年里成功的开端。在这个中国互联网的黄金时代中，许多人的命运正在不可逆转地发生改变：有的人在纳斯达克敲钟，有的人还来不及挣扎就被巨头吞噬，更多的人被技术变革拍到断崖上。而王冉所开创的风险投资财务顾问（FA）行业，被资本的浪潮推到了这个时代的风口浪尖上。
就在王冉创立易凯的同一年，刚做完中国联通 IPO 项目的包凡，一战成名。离开摩根士丹利出任亚信首席战略官的他当时可能也不会料想到，自己之后创办的华兴资本会发展得如此顺利，疯狂攫取了移动互联网浪潮的大量红利。这些年来，几乎每一个上规模的互联网企业并购案背后，都有他的身影。
彼时，易凯、华兴和汉能，堪称「三巨头」。但这仅仅是 FA 行业的开始。在它们如日中天的十余年中，一场裂变也正在酝酿着。或是「分赃不均」，又或是行业走到了拐点，2012 年开始，三巨头里的老臣们相继出走，自立门户。
2012 年，宋良静出走汉能，创办泰合。在接下来的 5 年时间里，这位毕业于大连海事大学的创始人带领不过十余人规模的团队撮合了接近 50 亿美元的交易，声名鹊起。
2014 年，产品经理出身的周子敬离开华兴，创办以太，开创了另一套玩法——抽出交易撮合流程中适合标准化的环节，让 FA 业务的前端平台化，提升信息匹配效率。如此一来，那些有一定业务能力却缺乏业务资源的年轻人，从此有了机会。毕业生、媒体人、产品经理们纷纷涌入。
纵然，在这一波轰轰烈烈的创投大军里，不过千余人规模的 FA 群体是一个不那么引人注目的存在。但斡旋于创业者与投资人之间的他们，却在「闷声发着大财」。
1、黄金时代下的掮客们
和十年前 FA 业务只是少数精英的游戏不同，2014 年是大量草根 FA 的入行之年。
2014 年恰好也是移动互联网创业的巅峰期。在这一波商业浪潮由盛转衰的前夕，初创企业急剧增多，交易极其活跃。
与那些同龄的创业者和投资人一样，年轻 FA 们也在分食行业红利，快速成长。而不同的是，按融资额一定比例赚取交易佣金的 FA，大概是这其中来钱最快的那一群人。在这个时间点，及时「上车」的青年 FA，仿佛看到了一片可供满地捡钱的新大陆。
2014 年，杨琳离开了咨询行业，进入了一家 FA 机构。
「当时市场很热，资金非常多，而我之前一直深挖的行业又恰好迎来了风口。」杨琳现在回忆起那段日子，仍然掩饰不了眉眼之间的得意。「那时候真是太顺了，头两个月就 close 了两个项目，一年时间里大概 close 了 10 个项目，入职不到一年就做了组长，是公司里晋升最快的新人了。」
当市场繁荣、项目好、向投资人推送案子又足够精准时，一个项目在一天内签下 TS 都不奇怪。但若赶上资本离场、项目又缺乏亮点的时候，一个项目做上大半年、甚至一年多，也是常有的事。对于早期市场来说，能在一年内完成 10 个以上项目的 FA 已经算得上行业的第一梯队。
性格外向的杨琳非常享受这份工作。她喜欢与投资人保持高频沟通，既了解他们的投资喜好，也获取行业信息，为此经常「一天三餐都在饭局上」。
当时的她大概丝毫没有意识到，这份日渐膨胀起来的志得意满的背后，是市场的一把虚火。2015 年末，泡沫开始破裂，让整个 2016 年都陷入了低潮。
2015 年年中才入行的王梓刚好赶上了这次大退潮。此时，大家发现好项目变少了，投资人出手频率也降低了，项目交割变得越来越难，一堆「过气风口」里的项目变得无人问津。
「去年下半年帮一个项目融资，一天找了十几家机构，挨个电话详细沟通，最后也只有两家愿意见面聊聊。但一般来讲，我推的项目在排会阶段的转化率是能达到 70% 的。」说起那段经历，王梓颇有些沮丧，他的不少项目在见过一次投资人之后都没了下文，「都说团队不错，但就是还得再想想，都不太愿意在内部把项目继续往上推。」
很多 FA 都遇到了同样的问题，「发了一整天微信却一个会面都没约上」的失望逐渐成为家常便饭。不仅如此，在向后续环节层层推进的过程中，转化率也非常低，哪怕拿到一个 TS，被撕毁的概率也比往常高了许多。这成了不少 FA 在 2016 年必须面对的日常挫败。
所幸，2017 年，市场又开始重新躁动了起来。但有趣的是，资产质量并没有明显改善，「人造风口」批量出现，不少机构迫于业绩压力到了不得不出手的阶段了。好几位 FA 都告诉 42 章经：「今年很多机构不管怎样也得投几个了，不然没法跟 LP 交代。」甚至，一些 FA 把「给刚完成募资的机构推项目」变成了一种市场策略。
尽管市场难以重回两年前的黄金时代，但很多在 2016 年把更多时间花在行业研究上的 FA 们，依旧选择再一次迅速跳进市场的洪流中。
刚结束一个会议的王梓对我说，「跟你聊完我还得去开另一个会」。除了睡觉，他现在几乎把所有时间都给了工作。「我可以在出租车上吃饭、开电话会、休息。最忙的时候，一周可以在出租车上吃三顿中饭。」
这种忙到失控的 lifestyle，换来的是触手可及的成功和立等可取的一笔佣金。
2014 年和 2015 年是 FA 们能够轻松赚到钱的年代，资本市场疯狂，但 FA 同业竞争却尚且温和。
杨琳在这一年里赚了 100 来万，对于做早期项目的 FA 来说，「算是非常不错了」。她估算了一下同事们的收入：「行情还不错的年头里，年入 40-50 万是平均水平，最 top 的 FA 大概能赚小 200 万。」对于毕业 2、3 年的年轻人来说，能够提供这种收入水平的行业并不多。毕竟，北京的平均年薪还不到 10 万元。
通常，FA 的收入由基本工资、年终奖金和项目佣金三个部分构成。跟其他销售属性的岗位一样，项目佣金分成占了收入中的最大组成部分。
在早期市场里，FA 机构分得的佣金比例通常在融资额的 3 到 5 个点，轮次越往后、融资金额越大，机构的分佣比例越低。有时，如果项目质量非常好，佣金会再下调，这通常是 FA 机构给优质创业者的「折扣」，作为争夺项目的筹码。
在一家早期 FA 机构工作的刘艺提供了更具体的数字：「通常融资额在 1000 万元以下的项目分佣比例不会低于 4 个点；2000-3000 万元的平均是 3 到 4 个点；3000 万元以上的拿 3 个点以下，也可能会设置一个梯度，以 3000 万为界，超出部分再谈一个更低的佣金比例。」
当然，这只是机构能够从一笔交易中赚到的钱，执行项目的 FA 们需要跟公司再分一次账，而这个比例也因不同的机构和融资轮次而差异巨大。跟几家早期机构都比较熟的周亦晖告诉 42 章经：「有的机构能给个人分 50%，这是针对非常早期的项目。分 20% 是比较常见的，再少的话，只有 10%。」
所以，FA 的高收入也非绝对。对于做早期市场的 FA 来说，机构几乎不另发年终奖，而他们的基本工资跟其他互联网从业者相比并无优势——新人月薪大多在 1-2 万之间，拿 8000 元的也大有人在，发财几乎只能靠佣金。对于那些一年只能完成 1、2 个早期项目的 FA 来说，收入恐怕还敌不过一个大厂的产品经理。
但对于中后期机构里的 FA 来说，就是另一番景象了，这是一个能批量生产隐形富豪的地方。
梁宁曾供职于「三巨头」中的一家，他回忆起两年前的行情：「这三家差别不大，分析师的月薪大概是 2 万，投资经理 3-4 万，VP 能拿到 6 万——这仅是基本工资，年底还会有几个月的奖金。」
「哪怕一年下来一个项目都没做成，也有 40-50 万的收入。」梁宁对这份工作的收入感到满意。并且，由于中后期项目金额较大，一旦完成一个项目，佣金收入会非常可观。
他分享了一个自己参与的项目：「6000 万美元的融资额，公司收了 2 个点佣金，然后把这 120 万美元佣金收入中的 10 个点分给我和另一个参与项目的同事，我大约分到 40 万人民币。」对于一年平均能做 3、4 个项目的梁宁来说，彼时的年收入已经达到 120-150 万。入行没几年，梁宁就去东四环买了套房。
但对于那一批行业裂变下冒出头来的精品 FA，佣金的概念开始被弱化，「ED 以下的员工通常是不拿佣金的」梁宁说，「公司会根据一年的收益情况在年底给大家发奖金，你如果多参与一个成功 close 的项目，就会多给你分几个月的奖金。」这笔奖金能有多少？「最 top 的精品 FA 机构，一年一个亿的收入，10 个人左右的团队，你算算吧，怎么分都不会少。」梁宁笑了，多少有些羡慕。
2、微妙的三方博弈
在这个「赚快钱」的行业里，浮躁之风开始在业内蔓延，以至于「不过就是利用一道信息差赚钱」成为一种流行的指责。
对于这样的评价，有一些 FA 们嗤之以鼻。
实际上，这个「对接资金和项目，撮合交易」的工作没那么简单。在交易达成之前，投资人与创业者之间有非常多的利益冲突，这是周旋于其中的 FA 每天都要面对的博弈局面。
在这个微妙的三方关系中浸泡了 3 年多的许晓丹有些感慨：「花了好长时间才开始明白什么叫真正的 deal maker。」对于刚入行的 FA 来说，卖方财务顾问的身份让他们总是习惯于站在创业者的角度想问题，「凡事都想着为创始人争取最大的利益。」
但实际上，投资人的利益同样重要，deal maker 的关键是让双方利益达成一致，真正匹配上。「双方对一个 deal 的预期在最开始一定是不一致的，要在沟通的过程中缩短双方认知上的差距，将他们拉向可交易的那个平衡点。」想明白这个问题，许晓丹花了一年半的时间。
大部分时候，买卖双方都有着自己的「隐性诉求」，中国人不习惯于直来直去，喜欢藏着掖着，也有时候，买家卖家甚至根本不知道自己的核心诉求是什么。所以，FA 需要帮创业者梳理项目，将他们口中一堆零散的信息点，加工成一个用投资人的逻辑和话语体系可理解的「投资标的」。
为了让创业项目信息变得更加标准化，不同的 FA 会采用不同的方式。
有的 FA 擅长于包装项目，能讲出一个投资人爱听的漂亮故事，这无疑是创业者希望看到的。但有判断力的投资人也一定会多问一句——公司现在已经做到的是哪些？过度包装有可能引起投资人的反感。
另一类 FA 倾向于做接近事实的描述，从最开始就控制创始人对于估值的预期。王梓便属于这一类，他也明白「完全的实话实说一定会影响到项目的估值」，所以他有自己一套对项目进行加工的方法。
「如果是早期项目，我会最大限度的去挖掘项目的 upside，让投资人看到可能性，但同时也告知他潜在风险，让他自己去判断。如果是偏成长期项目，我会从运营数据上去帮创始人找亮点，比如用户增长、留存、增速等等，放大数据中已经表现出来的优势。」
「讲一个双方都能够认同的故事」是 FA 要做的第一件事，第二件事则是为这个故事寻求一个双方都能接受的价格。
但恰恰在这件事上，创业者和投资人冲突不断。针对融资额和估值的谈判是双方博弈战的焦点。
「有的创始人对估值预期很高，特别固执，甚至出尔反尔的抬高价格，他们的融资成功率往往不高。」在估值上不让步的创业者让刘艺有些苦恼。
对于这样的创业者，许晓丹倒是有些经验了。「第一次与创始人见面时，我就会基于自己的交易经验告诉他一个大概的市场价格，哪怕他不接受，这也会成为他在后续谈判中的一个参考。」在每一轮沟通中都去做「预期控制」是许晓丹一定会做的事情。
接触的项目多了，刘艺也开始意识到，真正想融资的创始人一定会根据市场预期来调整估值。「碰到执意不想调整估值的创始人，他可能也没那么缺钱，我可能会劝他暂停融资，先去跑跑业务，等到数据能撑起这个估值后再来融资。」
其实，在长达数月的融资过程中，FA 与创业者之间的摩擦同样不计其数。
不肯抽出时间见投资人、不按事先约定好的话术去跟投资人沟通、对投资条款非常苛刻，这些都时常让 FA 感到心力交瘁。
最糟糕的，莫过于对投资人撒谎。
隐瞒真实数据是最常见的一种，这会导致投资人在进场 DD 之后直接撕毁 TS。此外，夸大团队背景的情况也经常发生。「一个不愿配合的创始人，不仅是在某一个方面不配合，他一定是多方面的不配合。」刘艺一脸无奈。
并且，很多创业者会在事成之后向 FA「砍价」，如此一来，「顺利收取佣金」也成了 FA 的一项必备技能。
杨琳对这件事想的明白。她觉得这就是一个去找客户兑现自己所投入的精力和成本的事，天经地义。有时候的确是创始人自己找到了资方，那么「我会跟他解释我都做了哪些服务，然后重新谈一个双方认可的价格。」
蓄意赖账，或毫无理由地砍半价，也是常有的事。「FA 如果跟投资人关系好，会借助这一方的力量来向创业者施压。但如果创业者执意要赖账，我们也毫无办法。」最让刘艺无法理解的是，「很多都不是大额项目，总有格局不大的创始人就为了区区几十万，搭上自己的信用。」
来自投资人一端的麻烦就少多了。除了「发微信不回」、「融资过程中绕开 FA 直接跟创始人沟通」的投资人会给身为中介的 FA 带来小小的不愉快，比较棘手的问题是：该怎么安抚那些「特别想投却没机会投进去的投资人」？
王梓有他的经验：「给投资人画饼。比如许诺在下一轮给他留几个点，或表示会说服创始人融一个+轮，也可以先尝试操作一个可转债。」大家套路不一，但都有一个共识：维护关系很重要，至少要劝服他不要去投竞争对手。
实际上，这场三方博弈里也并非只有对抗和冲突，还有一种更微妙的存在——利益输送和绑定。
这个行业内的某些 FA 会拿出佣金的一部分，分给项目的老投资人，作为介绍项目的佣金。更有甚者，会许诺分成给新进投资机构的关键决策人，或者是项目的创始人，这就有很多道德甚至法律层面的风险。
「FA 向项目的引荐人返点在行业内很普遍。但不管怎样，都得基于一定的信任关系才能做。」周亦晖告诉 42 章经。
3、暗流涌动的争夺
如果说与创业者和投资人的博弈是 FA 的日常，那么发生在同行、甚至同事之间的明争暗斗便是 FA 在开工前的「热身」。这个行业离钱太近，争夺起来总是毫不客气。
对于平台型的 FA 机构，内部争抢更加不可避免。因为平台的本质是一种规则，大家在这个规则下自由竞争。另外，平台型机构多为 KPI 导向，上项目的量、拜访量、交割量都计入考核。为了达成 KPI，一些 FA 难免不计手段的把自己知道的所有项目都划归到自己名下。
周亦晖曾在一家平台型机构工作，对内部的明争暗抢深有体会。
比较温和的，莫过于开诚布公的沟通——如果一个项目在归属到某人名下后却迟迟没有下文，其他想做这个项目的同事可以跟归属者沟通，看看他是否愿意让出来。但是，这样的和平谈判少之又少。「大部分时候都是一个招呼都不打就开始做别人名下的项目了。」周亦晖说。
「判定归属权的依据是看谁先把这个项目录入库中。但有时你还没来得及录入，项目就被撬走了。」性格温和的周亦晖疲于应对，「我正在跟某个项目接触，同事打听到这个事情立马动用老投资人的力量把创始人拉拢过去，甚至不惜在背后诋毁我。」
Source 到底是谁的，永远也说不清。王梓也目睹过好几次争吵：「如果说谁把创始人的电话录进系统，项目就算谁的，那可能发生的情况是——创始人有两个电话怎么办？我找的创始人，你找的总裁怎么办？」
尤其，当好资产难寻，FA 行业本身又在膨胀的时候，这种争抢就更加白热化了。和同事抢、和好朋友抢、和自己的入行导师抢、甚至和自己的男女朋友抢，都不奇怪。
一个项目「准备融资」的窗口期变得越来越短。「比如我们前天聊了个项目，昨天琢磨了一下，没立马给创始人回复，今天就得知被其他 FA 签掉了。」周亦晖最近刚刚错失一个项目，懊恼不已。
但这种局面也不是完全无法挽回。有的 FA 会选择「拿自己身上的资源直接砸创始人」。比如，快速锁定 10 个投资人，把感兴趣的投资人一个个摆在创始人面前。「一般创始人不会拒绝这种免费的机会，如果这 10 个投资人里有人能跟创始人达成意向，这个项目大概率就能被抢过来了。」
很多时候，好项目一露头，几乎所有关注这个领域的 FA 都会去 pitch。这时候，好的 FA 需要在有限的头一两次沟通中向创业者证明专业能力。
「从 pitch 开始，到后续做材料、设计路演策略、保证路演转化率、条款争取、完成交割等一系列环节中，你不能有明显的能力短板。」这是王梓眼中的一个早期 FA 需要具备的素质。在此基础上，如果能提供足够专业的行业理解，或展现出自己在投资机构的关键决策人那里的影响力，一个项目就比较十拿九稳了。
而对于真正的明星项目来说，FA 不仅在跟同行抢，也在跟 VC 抢。如何让那些不乏投资人追捧的项目心甘情愿的为 FA 的服务付费，对 FA 来说真是一个挑战。
Pitch 本身就是一个难题。「厚着脸皮，尽一切可能创造见面的机会」是王梓的套路。「会看创始人的朋友圈，研究他的爱好和行踪。他如果喜欢跑步，我就约他跑步；如果知道他今天下午要去机场，我就找机会送他去。」
但关键还是，挖掘出创始人心中最核心的、但却没有说出口的那个需求点。「是更高的估值、还是出让更少的股份、是需要战略资源、还是必须引入一些特定的资方、又或是对交易结构有特殊的要求？厉害的 FA 就是能在最快的时间找到这个点。」
不可否认的是，如果不把融资过程中大量繁琐的沟通性和事务性工作交给专业的财务顾问来完成，像摩拜单车这样的明星项目，很难在一年时间里完成两轮、甚至三轮大额融资。
TMT 领域的创业者经过几年的市场教育，对 FA 所能提供的价值已经心里有数，所以只有真正技能过硬的 FA 才可能拿到最头部的项目。而所有的争夺，都是丛林法则的残酷演绎。
4、一步之遥的 TS
一切的同业竞争和三方博弈，都是为了得到那一张让交易双方都能满意的投资意向书。为此，FA 们每天都生活在巨大的不确定性中，殚精竭虑。然而，失望总是常态。在一个项目顺利走向「打款」的过程中，每一个环节都存在转化率上的损耗。
而这其中，投资人在临门一脚时的犹豫不决、甚至最后关头撕毁 TS，恐怕是最糟糕的了。
2016 年，FA 推项目开始变得困难。一家知名机构的 FA 抱怨道：「有时候一个项目推 100 多个投资人都没有一个人愿意出手。虽然排上了会，但转化到投资意向的少的可怜。最后即使给了 TS，被撕掉的比例也很高，估计有 20% 左右的概率。」
稍微老练一些的 FA，心中都有一个投资机构的「黑名单」：总有一些机构给 TS 给的很随意，说撕就撕，没什么原因，会让 FA 开始怀疑自己的判断力。刘艺就遇到一回，项目本来做的很顺利，一个多月就拿到了 TS，但最后关头却被无故撕了 term。急急忙忙给创始人找备胎，但也没找到。这最终也成了她去年唯一被 drop 掉的一个项目。
遇到刻意压价的投资人，胜算将大大降低。
王梓经历过一次这样的谈判：看到 TS 后，他立马决定跟机构重新沟通估值逻辑。面对这个消费类的项目，机构也确实给出了一套 solid 的逻辑——按照销售收入*净利润率*同类上市公司 PE 倍数*私募股权市场的一个折扣，给出估值。
「我拉上我的同事，按照投资人的逻辑连夜准备数据，给出不同的业绩预测，和对应的不同估值。」可是，忙了一个通宵，对方仍然把每一项数据都往下压，王梓终于意识到，他们就是故意要压价。」
最终，谈判破裂，TS 成了一张废纸。
这不仅对 FA 来说是糟糕的，创业者也可能会被拖入困局，哪怕几个月后能够找到钱，瞬时的资金短缺对争分夺秒的创业公司来说也是致命的。王梓一直疑惑不解，「是否应该冒着 deal 做不成的风险去帮创始人争取合理的估值？我到现在也没有想清楚。」
为了提高融资的成功率，FA 都会尽量帮创业者「找备胎」。而有趣的是，一旦好几家机构都产生意向后，FA 便有了帮创业者「做市」的机会。
营造市场的情绪，FA 们深谙此道：「可以拿着 A 投资人的 TS 去敲 B 投资人的门，让 B 投资人产生紧迫感，从而在价格上暗暗较劲。」的确，早期项目都是非标资产，难以科学估值。当供需关系发生变化，资金变多、好资产变少，那么后者理应拿到更好的价格。
然而，好价格的标准是什么？「越高越好」是个误区。
王梓认为：如果创始人愿意花足够多的时间去见足够多的机构，一定可以拿到比现在价格更高的 offer。融资固然重要，但只是创业过程中的一个节点，以最高的效率找到最合适的钱，才是理想的结果。
「关键还是要带创始人见到这个领域里最合适的机构，这样才更有可能在其中选出最匹配的报价。」这是梁宁的原则。对爱惜羽毛的 FA 来说，「肆意抬价」、「虚假报价」是大忌，「投资人的圈子很小，他们一打听就知道是怎么回事。」
5、「下一个三年」的焦虑
做 FA 是一个可以让人在短时间内快速获得成就感的事情。每日游走于投资人和创业者之间，跟金字塔尖的 1% 的人做朋友，赚聪明人的钱。
杨琳一度非常享受跟投资人谈笑风生的生活。「认识大佬很有成就感，说明自己的专业度是被认可的。」那时候的她意气风发，甚至有些自负，「大家都找我探讨行业问题，这让我觉得自己看问题的角度都比同行准一点。」
享受这种状态的还有周亦晖。对于常年合作的投资人，他愿意花费时间跟他们泡在一起，「吃饭、喝酒、打牌、聊天，最重要的还是交换信息。」这样的社交活动大约会占去他五分之一的时间。他喜欢这种大量接触市场信息的感觉，既能满足他的好奇心，又让他有一种安全感。
最刺激的还是做成一个案子。而如果这个项目恰好是市场上的头部项目，或是长期被别人所忽视低估的项目，又或者跟创始人建立深度信任关系，这种成就感的刺激便来的更加猛烈。
但是，成就感和焦虑感又总是在快速地切换着，为了交易成功的那一刻，FA 的每一天都要面临巨大的不确定性。「有时候，头一天晚上还在为一个做不下来的案子焦虑的睡不着，醒来却看到投资人的一条微信——投委会讨论了一晚上，内部通过了项目，愿意投。简直是柳暗花明。」这是王梓的日常。
他们的成就感往往也很短暂，来的快，去的更快。「做完项目拿到钱的时候恨不得狠狠挥霍一番，但其实也就能高兴那么几天，因为你手上永远有一堆还没做出去的项目。」比起新人，入行三年多的许晓丹已经不满足于偶尔一个项目的成功，她渴望的是持续不断的成功所能带来的刺激。
而当成功积累到一定阶段，倦怠感又开始滋生。「找项目、聊项目、帮老板管项目，当初的新鲜刺激变成了没有惊喜和挑战的重复劳动。」在一家老牌 FA 机构迎来职业生涯第三年的梁宁，不可避免的进入了舒适区。
对于做早期市场的年轻 FA 们来说，焦虑感明显更加强烈。他们中的一些人开始不太认可自己的价值，为个人成长感到忧虑。而这些人，入行不过才 1、2 年。
「有时候我们提供的只是一层很薄的服务，却可以向创业者收取那么高的费用，这个事情本身就是不可持续的。」周亦晖对自己的未来有着些许担忧。市场现阶段的信息不透明以及定价权不明确给 FA 行业带来了红利，但长远来看，竞争加剧会压缩 FA 行业的溢价空间，而积累服务能力才能沉淀为口碑，转化为生意。
早期项目对「服务深度」的要求不高，1 到 2 年时间足以让一个足够勤奋和聪明的人积累起一定的壁垒，然而很快，他的成长速度将会快速下降。
而从实际回报上来看，B 轮前早期项目的融资规模最多能达到 5000-8000 万，一年下来能服务 4-5 个如此规模项目的 FA 已经属于 top sales。但是，随着时间推移，他所能服务的项目在规模和数量上就很难再有明显突破了。这是一层难以突破的天花板。
于是，年轻 FA 们开始为自己的「下一个三年」筹谋规划，但他们的选择并不多。
如果还想继续做 FA，就往后期市场走，做规模更大、更复杂的项目。后期市场不具备规模经济效应，又非常分散，这给了小团队各占山头的机会。近几年来「小而美」的精品 FA 机构如雨后春笋，像光源等后起之秀已经声名鹊起、锋芒毕露，这些机构成为了早期 FA 向后期市场过渡的最佳选择。而随着优秀的 FA 往后期走，早期市场也总是能在新陈代谢中，给新人留出机会。
个人 FA 是一个更终极的选择，能直接将自己的技能和资源变现，闷声赚大钱。而且，无论是在挑选项目、还是在利益分配上，都能更加灵活。不久前，梁宁就放弃了一个精品 FA 团队的邀请，拉上几个朋友自己单干了起来。「给合伙人做执行已经不适合现在的我了，我需要更多选择权。」
但还有相当数量的 FA 有着强烈的身份焦虑，他们不认为 FA 是一份能一直做下去的职业。
入行第二年的杨琳虽然既赚了钱也获得了晋升，但成就感却已经消退的差不多。穿梭于各种饭局中的她渐渐意识到自己其实就是个信息的搬运工，「没有系统化的研究，认知依然都是别人的。」这时候的她，萌生了去买方的念头。
周亦晖也琢磨着去做 VC。「如果不做深入的行业钻研、不做足够的复盘总结、对每一个项目的拆解不足够细，你的专业度永远无法提升起来。」
两者相比，买方的思维方式是网状的，判断标准是体系化的；而卖方的思维方式是点状的，判断体系往往是碎片化的。「找亮点」是 FA 判断一个项目是否可做的方式，「推动项目完成交易」是 FA 的目标，而这与「找到值得长期持有的资产」之间还隔着一套系统化的价值判断。对于极其看重个人成长的 FA 来说，「什么时候去买方」恐怕是他们无法逃避的一个问题。
最终，杨琳跳去了买方，用主动大幅降薪换来了愿意给出决策权的 offer，因为她「最怕变成一个 internal FA」。而杨琳所担忧的情况如今在投资机构非常普遍：投资经理变成发掘项目的前端，真正的价值判断却只与合伙人有关。
然而，如愿以偿的杨琳却感到一阵强烈的寂寞感袭来，曾经簇拥着她的喧闹声戛然而止。但在她身后，这场热闹的狂欢舞会还将一直继续下去。
（注：应采访对象要求，杨琳、王梓、周亦晖、许晓丹、梁宁、刘艺均为化名。）
来源： 微信公众号 42章经

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鄙视链的两端：当懵逼江浙土老板遇上作死创业者 到底谁错了?
巨头垄断下的“创业机会”
启迪之星刘博：风口是资本炒作出来的
滴滴天使投资人王刚：能够做成大牛的人，绝不只是一个工匠
"吃鸡”和狼人杀能否让游戏重回投资人的视野？
2017中国顶级投资人排行榜TOP50正式发布
关于创业失败 ，徐小平有话要对你说
创业与投资消停了 他终于活成了他想象中的自己
大河资本张翊钦：摸爬滚打近二十年后，为何我要做投资
为好VC与坏VC画个像 别看广告看疗效
没经历过投资圈性别歧视，好意思说自己是女性创业者吗?
厕所不干净的公司不靠谱？投资人评估创业公司的16条“潜规则”
投资圈性别歧视：没有经历过这些，好意思说自己是女性创业者吗?
深夜吐槽：很多投资人其实没什么判断力
投资人与创业者的相爱相杀和相处之道​
人工智能正火，但创业者为何没能拥有自己的孵化器？
创业者被前妻逼到自杀始末，世纪佳缘有责任吗？
投资人的老婆们
陈欧到王凯歆再到李昕泽，创业者一代不如一代了吗
6名核心员工出走 博丹环境股权激励失败
周航：投资人还是早期的好……
不会技术、不懂销售？没关系，创业最要紧是讲好故事
一位天使投资人的自白：别以为创业者都得跪舔，好的创业公司也会挑投资人
高度竞争的投资圈 也有一群类似吴京这样不要命的战狼
记住，有一天我会搞垮你——来自贝索斯的创业建议
印度年轻人失业不爱找工作，反而做起了创业梦
王刚：创业者需要放下“伪需求”
从周鸿祎到陈天桥，不想当网红的企业家不是好创业者
从周鸿祎到陈天桥，不想当网红的企业家不是好创业者？
早期投资投后管理怎么做？这里有一份指南
周鸿祎，一个打破规则的创业者，后再无来者
不要焦虑，世界终将是极客的
梅花天使吴世春：段子很真实，投资很苦逼，我学会了苦中作乐
当年离开BAT去创业的人，后来怎样了？
除了ofo、滴滴和饿了么，朱啸虎还有哪些心头好？
“创业之神”许豪杰的第一次真正创业
创业者能从贾跃亭身上学到什么？
创业者战局：学成文武艺，卖给A和T？
看冯仑、朱啸虎这些大佬投资标准，原来只有一个核心
投资人为何拒绝投资这个25万用户，10万下载量的app？
2017创投悲情人物TOP5：败走的贾跃亭、被封号的王凯歆，谁是loser？
站队BAT，难道是创业者的唯一出路？
北极光创投 · 姜皓天：投资时要学会「精神分裂」
如何在10分钟内获得投资人青睐？YC合伙人给了14个建议
小龙虾千亿市场背后，却是少见盈利的创业者们
博弈、抢夺、做市、闷声发财，黄金时代下FA 的真实故事
创业失败就失败好了，为什么创业者大都欠一屁股债？
干货！如何将公司训练成不会在“死蛇”上浪费时间的组织？
晨兴资本刘芹：如何把投资人的钱要到手？你应该这样做......
揭秘独角兽天价估值的神话，你躺枪了没？
500位创业者群像：一周工作80个小时 我依旧不后悔创业
4个特质，让你成为靠谱的创始人&投资人
《欢乐颂2》：同样是创业者，曲筱绡和王柏川为什么差距这么大？
资金耗尽=游戏结束，他总结了这100多个初创公司失败经历，得出7条“血泪”教训
红杉资本王岑：好创业者难得一见，恨不得给他100亿
腾讯联合创始人曾李青致创业者的一封信：契约 敬畏 感恩
创业者的8大误区，看看你自己中枪了吗？
投资人都开始焦虑了吗？ 真实的投资圈到底是迷失还是回归？
关于创业，我想和你谈谈
2016年，1936个创业故事换回来122.4亿元，创始人如何打动天使？
第一次跟投资人见面，该怎么聊？
三年投180个项目，吴世春凭什么成了投资圈“故事的代表”
企业低谷期，创业者什么姿势最合适？
创业者纷纷失落退场 拿什么来拯救VR？
创业者不要欺负生意人
以太资本周子敬：行业热点是怎么来的？创业有几大雷区？
空空狐创始人与投资人的博弈论，应该反思的是谁？
致焦虑的风险投资人
投出了小米、小红书、Airbnb的童士豪说，我的投资方法论是“以史为鉴”
入狱！出狱！东山再起！盘点8位企业家的彪悍人生
刘毅然：投资人都在想什么？
他曾是吃尽世间苦的“祁同伟”，却捐了30亿回馈社会
他一不小心误入4万亿的行业，20年后手握900亿成世界第一
撒谎，是创业者最不该做的傻事！
70岁苏世民揭秘投资成功的秘诀：少睡觉，别亏钱！
创业当如范雨素
“黄小厨”事件后思考：创业者如何保护自己的BP不被剽窃？
投完ofo 、滴滴、小米后，他说「我投的是钱，他们投的是命」
创业者们不要慌，面对纠纷，请使用正确姿势保护自己！
周炜解读创世伙伴资本：“围猎式”出击中国早期投资
创业想要放弃了？不如去电影里看看他们
关于消费升级，清流Family的投资人和创业者们这么说……
投资10年，养成6家估值100亿公司，他的秘诀是…
看看普通人创业究竟有多难：他抽掉300包烟，一夜白头，最终倾家荡产！
AI创业已过“技术炫技”期，找到合适商业场景落地是关键
资深投资人自述：我为什么选择“错过”易到
创业者如何跨过期权陷阱？
地铁里的扫码创业者，正被卷进一场“致富大梦”
为什么VC老说，“这事儿做不大”？
创新者的窘境，BAT等巨头分拆业务是大势所趋
创业者，你的意中人是个盖世狼人
周鸿祎：创业公司的民主，其实不过是在讨好每个人
朱啸虎揭秘“投资心经”：我的纪律就是3S标准
创业，你真的想好了吗？
王利杰：对投资的三点体会和九大认知
创业者定期向投资人汇报，到底有没有这个必要？
投资人说：早期过于耀眼的公司，更有可能沦为流星
创业前，请先掂量一下自己的“狼性”如何？
一支顶级 VC 的自杀
VR有泡沫 创业者的生存之道在哪儿？
80后新锐投资人崛起，不良资产“下半场”战事正酣
从中国复制到全世界，创业者们的全球征战之路
从中国复制到全世界，创业者们的全球征战之路
AI的泡沫要来：创业者别急着往坑里跳
这个创业者觉得智能体脂秤不好做，一半是制造业，一半是互联网
被标签化的创业者们有哪些必须甩掉的锅？
刷榜、抄袭、恶意扣费：出海创业者的投机游戏
ofo被质疑融资不实，投资人踢馆！
运满满深陷“刷单门”，投资人怎么看？
估值500亿人民币，投资人因何争抢亏损中的京东金融？
没股权的创业者 给予怎样的创业思考？
共享单车乱象不止，创业者需要的不只是投机和勇气
风头正劲的人工智能，会重蹈VR的覆辙吗？
2016年度GPLP创投神曲：我可能见了假的投资人
采访了2000名创业者，还是那么情商捉急
正当风口的内容创业者，如何选择适合的成长平台
Snap上市在即，CEO密集拜访投资人
2017年，创业者与资本的机会在哪个领域？
当投资人要得罪那么多人，你还愿意干么？
在互联网的下半场，女性扮演着什么角色
盘点2016年最风光、最悲壮、最轻狂、最值得同情的那些创业者
创业者如何在下一个风口中杀出一条血路？
炒作变得无底线，当真只是创业者的错吗？
投资圈的江湖：南帝北丐东邪西毒花落谁家？猜一猜谁邪谁毒？
VC奇葩秀之十：创业者记了本小黑帐 准备将来成事后报复
明年的科技圈，风会往哪儿刮？
国内壁垒高筑，手游创业者们生存艰难
腾讯、第三方平台、创业者，谁会挣到微信小程序千亿市场的第一桶金？
董事席位不是投资人专供，创始人与投资人的角色如何定位？
投资人为什么拒绝掉了一个主动找上门来的好项目？
在破坏性创新和持续性创新的中间地带，创业者该如何生存
履约保证保险能否成为P2P投资人的定心丸?
年关将至，创业者不妨学会一哭二闹
美国创业者要被逼疯了：众筹还没完 山寨品已公然销售
什么样的创业者，最有可能长成超级独角兽？
为什么投资人会鼓励创业公司多多烧钱？越快越好！
投资人反思：papi酱遭到抛弃 咪蒙们还能走多远
平安、万达、链家纷纷入场的住房金融市场，创业者怎样才能从中分得一杯羹？
在资深投资人眼里，好的项目是怎样的？
徐易容：创业者若总专注于结果，最终是会「变形」的
创业者打败巨头的最佳策略就是「农村包围城市」
创业大赛里的“非典型”创业者，大学生们是真的想要改变世界？
可转债融资不光听上去很酷，中国创业者应该试一试
徐小平投企业只看人，盯着创业者看，直到他发毛
投资人眼里的互联网和大数据：从看不懂，不敢投到成为大风口
工业安全即将引爆下一场网络战争，创业者们有什么机会？
90后CEO就是不靠谱?投资人喜欢投哪个年龄段的人
柳传志：九成九的创业者会死在半途
美国两起电商并购让创业者和VC兴奋不已，难道电商的春天又来了么？
新出行领域，创业者还有哪些机会？
创业者们！10大理由告诉你见投资经理不是浪费生命
神奇百货死亡！投资人钱多人傻，被17岁小屁孩忽悠几千万？
王凯歆之后：那些被投资人要挟、盗窃项目的创业者
神奇百货之死 年轻的创业者请干了这碗砒霜
创业者：寡人养了一群废物 经常骂人的老板其实是太监
中国科技发展很快，但创业者说：我们还是更爱硅谷
中国科技发展很快 但创业者说：我们还是更爱硅谷
创业不是为了“颠覆过去”，记住要尊重常识、解决问题
创业者面见投资人该说啥？如果你说了这些话，融资基本就没戏了
创业者的噩梦：为什么没人能帮忙
创业者没戏，人工智能芯片是巨头的贵族游戏？
这位创业者竟只用了一年时间就创立52家公司
融资12亿的春雨CEO去世，为什么创业者的焦虑停不下来？
融资也是个技术活，程维、刘强东当年也差点栽
创业者忠告：不要和员工做朋友，成功和友善无关
科技领域投资人眼中的云计算：开启智能未来的一把钥匙
百舸争流下的车联网，创业者能否觅得一线生机？
创业者口中的理想 不过是旁观者眼中的荒唐
投资是寻找鲸鱼的游戏，经验是独立思考的敌人
被小扎相中的90后创业者：靠天分和努力成就自我
见证1000家创企的生死后，她总结出6条创业者忠告
不是创业者变坏了，而是坏人去创业了
分分钟打脸，创业成本与道德底线哪个更重要？
免费建站能走多远，创业者最应该做什么
“P2P”零坏账：这样的平台你敢投吗？
投资人很高逼格还赚钱？其实95%的风投都在亏钱
“万通六君子”王功权归来：这回要“追求理想，顺便挣钱”
融资遇冷敲警钟，互联网创业别想一夜暴富
资本寒冬，创业者应囤粮过冬还是逆流而上？
从迎合到拒绝，创业者为何纷纷摒弃“90后”标签？
人工智能在硅谷重新回潮 这一次能走多远？
周鸿祎：智能硬件创业者不能太急功急利
从红极一时到昙花一现，90后创业者为何沉沦？
永信至诚发起亿元创投基金，助力网络安全创业者成长
从业者必读！投资人对B2B业务的十点思考
三巨头各有优势 创业者如何借力BAT获得成功？
拉手网投资人朱啸虎：短期休整是为了挑战长跑
在线教育，出来卖吧
容易被VC拒绝投资的4种情况，创业者可要留心了
创业者典型骗局：身份造假、融资夸大、跑会串场
App推广陷入困境的真正原因不是太难，而是创业者太懒
法律地位不明，投资人不信任，股权众筹平台面临生存危机
作为一个创业者 要怎么样才能熬过创业第二年
先开枪再瞄准，创业的你必须把自己变成“导弹”
秀情怀，玩幼齿，投资人如何玩烂创业圈
创业者改变世界，飞贷APP改变创业者？
听说你的idea很靠谱？哦，投资人并不在乎
烧钱下的分享经济分享的是投资人经济？
烧钱下的分享经济分享的是投资人经济？
王峰：创业者就像“土匪” 都是自封为王
VR遍地虚火：投资人看不懂、内行行骗，市场化“催熟”
“寄生”成为部分孵化器生存之道
《重耳传》将开拍盘点创业者成功的几大因素
为什么在你眼里，会有那么多“SB投资人”？
小扎与马云都在做VR：创业者如何避免成为炮灰？
创业十二年 不吐不快
创业无边，变现是岸！？
投资人承认,想搞定他们,创业者必须掌握这三大技能观点
倒闭危机：创业最怕犯的 10 大错误
做互联网家装的创业者，你知道如何积累用户口碑吗？
互联网金融行业的健康发展 谁是关键?
如果P2P平台不再兜底，投资人该怎么办？
深圳P2P理财广告规范出台 是因受某租宝事件波及？
融资额造假背后 真正应该被吊打的是谁？
2015年，这些流氓丢了创业者的脸
二维码与丁字裤，互联网公司情色营销的罪与罚
创业者必须远离的5种人
国湘资本被查已过21天投资人有话说
创业者说：用Uber模式做家装
不说谎？ 创业者应该靠"说谎"为生吗？
为什么迄今为止我一个月只投一个项目？
你好，这里有一份创业者 “吹牛逼” 指南
过度包装的“创业者”，该找回自己的初心了
上海滩，浪潮之后留下的都是英雄
都说投资人最冷酷，天天投偏要讲情怀
创业者回忆：当年高考犹如当今互联网，毕其功于一役
为何这些创业公司有机会去奇点大学
大佬们开打平台战，作为家政O2O创业者：“元芳，你怎么看？”
互联网金融如何落地？孵化创业者构建场景
一个创业者的告白：莫让创业浪潮令自己的初心迷失
创业者可以从手机发布会学到的几件事
股市风险加剧，投资人转投牛牛理财等安全P2P
为创业者继续“减负”：亲亲小保可以让你们扔掉烦人的人事工作了
智·造未来 互联网创业者大会在京举办
APP涌现死亡潮，推广成本高，创业者淘汰多
彼得·蒂尔致中国创业者：没有成功可以传授
阿里“汽车事业部”的大饼喂饱了媒体和投资人
在线教育实为“打酱油”，“秀模式”多为忽悠投资人的伎俩
投资人：创业抄袭者一般不会走太远
宝驾租车王梓冰获选女性创业者大奖
硅谷投资陷阱多，投资人全是华人的融资更需警惕
人人业绩糟糕，投资人不满陈一舟
P2P网贷投资人筛选平台必须看社会责任感
金错刀：创业者如何不花钱上头条？三大要点
投资人王刚口述：滴滴如何用八十万成为百亿美金公司？
2015年游戏行业风向标：创业者必须关注的几个方向
趣分期金蛋理财或涉嫌违规 投资人需谨慎规避风险
中国的创业者们到底在想什么？做什么？信什么？
90后送给所有创业者的几句话
巨头进军智能硬件，创业者的时代还很远
腾讯侯晓楠：2015年将更好的为创业者服务
2014年最火90后创业者：1年身价暴涨3000万！
为什么魔都上海没能诞生马云这样的创业者？
余佳文马佳佳等90后创业者 到底是牛逼还是装逼？
《一步之遥》大战王思聪？90后营销总监告诉你其中不为人知的营销手段
硅谷投资人印度淘金：下个微软或诞生在这里
别头脑发热就创业，大多创业者赔掉爹妈几十年的钱
创业者自告奋勇，给社区001做“危机公关”!
周鸿祎：马云很难复制 创业者要学会悄悄进村
众筹意见稿出炉：屌丝与众筹后会无期
创业者应该让风投凝视着你的双眼说爱你
被VC拒绝后 创业者该怎么办？
手机配件，国内创业者的机遇
马云属于过去，褚时健属于未来！
创业者亲述：TMT产业正在陷入危机
VC泡沫泛起，这正是是创业者的黄金年代
细数那些“网易总编辑系”互联网创业者
资本寒冬将至，创业者春天还会远吗？
创业者必看，中国为啥这么爱跳槽
中国女性创业者乐观独立 更热衷服饰行业
90后的创业者我们真的很“美”
揭秘互联网思维，做最成功的创业者
1%成功率，互联网创业赌徒的狂欢
经纬张颖拉创业者垫背？VC还没到如此下贱的地步
90后创业者马上25岁了
互联网创业者们的三大认知误区
“黄渤式”产品是怎样爆款的？
90后创业者别玷污了CEO三个字母
90后创业者为什么参加线下聚会
Facebook 向投资人隐瞒了什么？
互联网创业者如何才能顺应移动互联网的发展?
一位女性创业者对“微信十条”的解读
90后创业者亲述：该如何搞定“难缠的”另一半
小米不可怕，别再将它作为假想敌了!
“90后”创业者的黄金10年才刚刚开始
深耕细分领域，创业者必将颠覆巨头
搞定投资人就像是泡妞，不信你看！
90后创业者：喜欢的东西我就去做
创业者风投资金拿的越多越好？
胡彦斌：从歌手变成创业者的华丽转身
千万别听创业者讲成功故事
一直亏损的去哪儿为什么仍遭投资人追捧?
那些用下半身思考的90后创业者
投资人的自白：我为什么不投罗永浩？
创业者怎样面对自己的拖延症 ?
创业者去哪里寻找你的文臣武将?
创业者把故事讲好才能受投资人青睐
创业你就该有玩的心态，你敢吗？
十年创业者的肺腑之言：台风来了你该在哪里?
创业初期该如何去寻找投资人?
投资人爆料中国穿戴设备资本运作版图内幕
创业者们都是怎样找到投资的？
创业者的15个不靠谱的细节
90后创业者是想象的那个样子吗？
一个互联网金融创业者的自白
刘备是互联网创业者学习的好榜样

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2025年12月17日 07:38:17