万万没想到！两年前大家都不看好他买的这个公司，如今却救了他一命

2017-06-28 12:48

6月18日年中购物节，电商们的又一次狂欢盛典。
第二天，京东发布的销售数据显示，今年手机品类销售额同比去年增长了60%以上，大幅超出预期。
在这些琳琅满目的热门机型中，有一个共同的特点，比如三星S8、小米6、华为Mate9、OPPO R11等，他们统统都搭载了3D玻璃盖板。
早在去年，业内就预测2017年将会是3D玻璃爆发之年，没想到，这个趋势来得如此迅猛。
另一方面，供应链处传来的谍照也显示，下半年即将面世的iPhone8，已经确定采用后盖玻璃设计。
为什么各个厂家都在拼命推玻璃外壳呢？
原因很多，其实厂家宣传的所谓轻薄、透明洁净、抗指纹、防眩光、耐候性佳，等等所谓的优点还是其次，毕竟玻璃材质早已有之。
他有优点，也有致命的缺点——不耐摔。
之所以到今天，齐刷刷都换玻璃，关键的原因就是无线充电和5G通信技术的成熟，尤其是未来两年就将商用的5G，对通信信号的抗干扰性要求大为提高。
金属机壳，众所周知的对无线信号天生就不友好，虽然近期渗透率还在不断提高。但是随着5G及无线通信技术的普及，未来有可能会逐渐被部分替代。
就像数年前的那一次，塑料机壳向金属机壳的升级浪潮一样，又一场格局逆转的投资浪潮和机会正在出现。
根据行业数据，手机玻璃盖板的渗透率，将从去年的4%，大幅跳升至未来三年的54%。

在这个过程中，全球玻璃盖板双雄蓝思科技和伯恩光学，将会是确定性最高的受益者。
看看蓝思的股价走势就知道了，从年初开始，最低18元价位，目前已上升至30元左右，一个季度涨了一倍，正是这种预期的反映。
但，这次的投资机会，和上次塑料向金属壳的升级不太一样。
上次，更多只是低端加工业厂商的投资机会，是赚1块钱到赚2块钱的升级，这次，出现了全新的投资种类，是从旁观者到入局大玩家的升级。
简单说，就是从0到1。
这个品种，就是玻璃加工的上游设备厂商。
从前，我们只能买日美欧进口的加工设备，赚可怜的加工费，但现在，新的行业需要新的技术，在新的领域里中国的本土设备厂商投资机会出现了。
我国目前的上市公司里，从事玻璃加工设备——“精雕机和3D热弯机”的，主要有三家。

不过，同样是卖铲子的，人与人比，真是气死人。我们看看这几家母公司的2017年第一季度利润：
劲胜精密，归属净利润同比增长418%；
智慧松德，归属净利润同比增长-86%；
田中精机，归属净利润同比增长45%；
为什么，差别会这么大！有人如入天堂，有人如坠深渊！
要解答这个问题，必须要从这几家公司的竞争力和客户关系着手。
具体的技术咱不懂，不过可以看财务数据，窥一斑见全貌。

很明显，三家厂商中，创世纪的营收规模最大，净利润率也最高，在行业中居于更强的竞争地位。
23.6%的净利润率啊，在制造业中简直是金字塔尖的存在了。
再看对应的下游客户——
创世纪→欧菲光、蓝思科技
大宇精雕→合力泰、信利光电、方兴科技
远洋翔瑞→智胜光学、瑞必达
有点行业常识的都清楚，蓝思科技是玻璃盖板行业的老大，欧菲光是行业内扩张最凶猛的价格屠夫。
这个行业本来就是近似于垄断的，如今重要的两个大客户都选择了创世纪，那感觉，就跟皇帝选择了正宫娘娘一样。
谁吃肉，谁喝汤，一目了然。
6月20日，创世纪的母公司劲胜精密发布了中报业绩预告，上半年归属净利润同比递增495%-500%。
春江水暖鸭先知，作为上游设备生产商，利润已经开始释放了。
而股价，上半年上涨了30%，趋势已经开始反转。
回到七年前，2010年，劲胜精密登陆创业板，那时候的主营业务是消费电子精密结构件。
精密结构件，听起来很陌生的名词，其实就是手机、MP3里的各个塑料部件，包括外壳。一个消费电子产品，通常会有60%-80%是精密结构件。
在2014年以前的那段日子，是劲胜精密的美好时光，乘着手机产业高速发展的东风，营收快速成长。
但，危机已经悄悄埋伏。
一个明显的指标，就是净利润率，2009年的时候，净利润率是9.72%，五年之后，2014年的这个数字，已经下滑到了1.84%。

最终，2015年，劲胜精密营收同比递减0.76%，扣非净利润亏损4.9亿元。泥潭深陷！
这个过程中，究竟发生了什么？
我们从外部和内部来分析
先说外部原因
事实上，这一年不只是劲胜精密经营困难，整个珠三角尤其是东莞，都出现了制造业的倒闭潮。
宏观上，2015年GDP同比增长6.9%，6年来首次跌破7%。劳动力成本上升、环保政策趋严、土地租金攀升，导致低端制造业逐渐开始向东南亚转移。
劲胜精密的大客户三星，这一年在越南投资几十亿美元建厂，因为越南政府给予很多政策优惠，而且那里的人工成本不到大陆的一半。三星同时也在越南建了塑胶厂，把它的订单交给自己的塑胶厂做。
劲胜精密一直坚持大客户的营销策略，2014年前五大客户累计销售额占全年营收的62.92%，而三星一家就占到了当年营收的38.16%。
这样做的好处非常明显，大客户的单品订单量大可以降低成本，同时明星客户的光环效应也更利于开拓新客户。
但是缺点也十分明显，如果丧失大客户对公司的打击会非常大。
致命的原因就在于，塑料结构件的行业门槛很低，竞争力的关键在于劳动力成本，当有一天，劲胜精密的成本已经压榨到盈亏线附近，依然无法取得对东南亚的价格优势的时候，他就被抛弃了。
这一年，正是2015年。
失去三星的大订单后，短时间内很难去填补，产能闲置导致开工率下降到40%，亏损出血就此形成。
再说内部因素
如果只是将原因归结到宏观经营环境恶劣、大客户丢失，显然是不合理的。
因为同为精密结构件的比亚迪电子（00285）2015年年报净利9.08亿元，同比增长0.72%。
劲胜精密的业绩暴跌，同样反映了管理层的问题。
作为全球消费电子的风向标，苹果很早就已经引领金属机壳的风潮，也吸引了其它手机厂商的跟进。
在这种大潮流下，塑料机壳的被抛弃已是大势所趋，从2009年到2015年，一直延续了6年时间。
漫长的6年，已足够劲胜精密去未雨绸缪了，但是由于长期抱着三星的大腿，而三星又是最后一个更换机壳材料的。
如此温水煮青蛙，让劲胜精密慢慢的就落后于了时代。当三星失去的时候，他才忽然惊醒，却已无济于事。
一切已经太晚。
值得庆幸的是，劲胜上市早，还有资本让他可以绝地反击。
风雨飘摇的2015年，劲胜管理层做了一个决策，在今天看来，这是决定公司存亡的大事情。
5月26日，劲胜精密发布公告，将从事消费电子产品塑胶类精密模具及精密结构件生产的资产以3.44亿元的价格出售。
8月16日，劲胜精密发布公告，以24亿元全资收购创世纪。
这是一次义无反顾的转型重生，但在当时，却被媒体普遍的质疑。
质疑的主要观点如下：
一是估值暴涨。在2014年9月，创世纪股权转让估值4亿元，不到一年时间涨了5倍！
二是固定资产过低。作为一个设备制造公司，创世纪2014年营业收13亿元，固定资产竟然只有1000多万元。资产利用率远超行业平均水平！
有猫腻，有问题！
不过，不管旁人如何指指点点，劲胜精密还是完成了这笔交易。
按照收购业绩承诺，创世纪2015年度、2016年度、2017年度实现的净利润不低于2.26亿元、2.52亿元、2.71亿元。
一年眨眼过去，回头再看，那笔收购简直就是劲胜精密将要葬身海底之前抓住的救命稻草。
根据2016年年报披露，劲胜精密主要子公司营收情况如下：

这一年里，劲胜精密大半的子公司都在亏损，营收最好的华程金属净利润也才0.27亿元。
惨淡的人生里，唯一的那一抹亮色，正是创世纪。
后者为他贡献了净利润3.66亿元，不但将劲胜从亏损泥潭里拖出来，还比业绩承诺高了1亿多元！
不但摆脱了下游低端打工者的可怜命运，还成功在上游高端设备领域站稳了脚跟。
用事实，将所有的质疑者统统怼了回去。
君临在此不得不感叹，劲胜精密，你的上辈子一定是拯救了银河系！
创世纪的主要业务是3D热弯机、CNC加工设备、玻璃精雕机。
先说3D热弯机，这是3D玻璃新增的设备。
我们做个算术题。
单台热弯机日产能大约在1,500片/天，全年产能预计在30万片左右。
2017年，苹果等大厂开始使用3D玻璃趋势已经非常明显，3D玻璃手机年出货量以2亿台计算，在良品率50%的情况下约需要热弯机1300台。
假设每台设备150万元，则热弯机新增市场空间为20亿元。
6月26日董秘在投资者互动平台上回复，劲胜精密的3D热弯机正在小批量生产。
下半年随着热弯机产能不断释放，会给公司带来新的业绩增长点。
再说CNC加工设备。
金属机壳的渗透率还在提高，下游厂商扩充产能积极。有公开的信息披露，蓝思现有金属CNC3000台，未来计划扩张到20000台，今年年内就要扩张到8000台。作为国内金属CNC设备龙头，蓝思的订单流向创世纪的可能性很大。
另外，目前劲胜精密CNC设备已有大客户比亚迪计划扩充产能。
2016年CNC加工设备产能为1500台，根据3月13日最新的调研纪要，创世纪目前金属CNC加工中心机设备产能己达到2000台/月。
最后是玻璃精雕机。
玻璃机主要用于玻璃盖板、保护屏的加工。创世纪于2015年成功研制出玻璃机，目前已销售超过3000台，创世纪的玻璃机产品包括单头、双头和四头的玻璃机。
目前创世纪的玻璃精雕机产能600~800台/月，今年的产能相比去年有大幅提升。
几个数据相加。
如果玻璃精雕机按产能700台/月，按照售价20万元/台，净利率23.6%估算的话，则玻璃精雕机贡献的利润为3.96亿元。再加上金属CNC加工设备的利润估测2亿左右，那么创世纪能带来5亿-6亿左右。
而这，只是玻璃机壳渗透大潮的起步期，机会窗口起码将延续两到三年。
来源：微信公众号君临

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