市值缩水、自持物业极少，这家香港零售巨头正迈向深渊？

2017-06-20 17:19

实体零售没落的速度之快，令人震惊。鞋王——百丽国际已经在紧锣密鼓的私有化，达芙妮更是连续两年亏损，香港化妆品零售巨头——莎莎净利润已跌回十年前。
即使不断降价促销，莎莎同店销售仍不断下降；在香港市场饱和，内地市场不断亏损的背景下，莎莎业绩很可能持续恶化。近几年来，莎莎市值已腰斩，蒸发超过150亿港元。但当下莎莎的估值水平与新世界中国、百丽相比仍高得多。
此前经历股价惨烈下跌之后，新世界百货中国突然宣布私有化，股价在一天之内飙升超过40%，让低位建仓的投资者收获“大红包”。但莎莎国际的情况很显然和新世界百货中国有很大的不同，新世界百货利润下滑但仍拥有众多地段优良的物业，股价远低于资产净值之后，溢价私有化也有利可图——破船还有三千钉。
但莎莎国际大部分门店是租赁而来，上市公司所持物业寥寥无几。莎莎是否会陷入更深的泥潭？
业绩持续低迷，莎莎利润跌回十年前
近日，莎莎国际发布的业绩公告显示，2017财年（2016年3月底—2017年3月底），营业收入为77.46亿港元，同比下降0.6%；净利润为3.26亿港元，同比下跌14.8%。莎莎营收已连续两年下滑，净利润与2014财年相比，跌幅高达65.14%。下图为面包财经根据财报绘制的莎莎国际总营收与净利润：

莎莎国际是化妆品连锁店，也是香港十大零售商之一。但近年来，莎莎业绩持续下跌。2017财年莎莎店铺总数为288家，店铺数首次出现净减少；莎莎称，业绩下跌主要是因为内地访港旅客人数持续下跌、人民币贬值等所致；此外，萨德事件对中国内地市场及消费者造成严重冲击，给其韩国产品销售带来负面影响。
但真正的原因可能并不如此简单。同为港股零售业的百丽，其店铺大多集中在内地，但其2017财年中期（截至2016年8月底）的净利润同比大跌近20%。2016年达芙妮亏损8.19亿港元，亏损同比扩大超一倍，这凸显了内地的消费习惯和消费理念正发生深刻变化。这也意味着，即便内地访港旅客回升、人民币出现升值，莎莎要回复往日的荣光仍然面临巨大的挑战。
前途坎坷：港澳市场饱和，内地陷入亏损
2017财年，港澳市场的营收占莎莎总营收的比重达80.9%，港澳市场对莎莎极为重要；但港澳尤其是香港的化

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