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美联储加息与失业率创历史新低的真相

2017-06-17 09:18

美联储本周再次加息，成为全球金融市场关注的焦点。加息的首要理由是美国劳动力市场强劲。最新数据也显示，5月份美国失业率为4.3%，创下16年来新低（上一次失业率达到此低位水平还要追溯到2001年5月）。大量的分析认为，美国劳动力市场正处于充分就业阶段。事实的真相是什么？除了美国经济稳健复苏的原因外，是否还有其他因素在助推美国失业率屡创新低？
美国失业率走低的关键因素是什么？
不可否认，美国失业率持续走低，主导力量仍然是美国经济复苏过程中创造的大量新增就业。
自美国经济走出危机以来，以2010年1月新增非农就业数转正为起点，至今年5月美国经济累计创造了1635.7万个非农就业岗位，相应地，美国失业率也从10%高点下降到4.3%，下降了5.7个百分点。
在此，我们把本轮美国失业率下降周期与克林顿政府和小布什政府分别在1994-2000年和2003-2007年的两轮就业增长周期进行一个初步比较：1994-2000年，美国新增非农就业总数为1959.6万个，同期失业率下降3.2个百分点；2003-2007年，美国新增就业总数825.2万个，失业率下降了大约1.8个百分点（参见下图）。

显而易见，在当前美国就业增长周期中，失业率每下降1个百分点所需要的新增就业岗位数，大幅低于前两轮周期的新增岗位数。背后原因是什么？值得进一步分析与探讨。
在回答这一问题前，有必要简要描述一下两个关键概念——失业率和劳动参与率。
失业率是指没有工作但在劳动力市场上积极寻求工作的人占劳动力人数百分比，用于衡量闲置中的劳动产能，反映美国失业状况主要指标，即失业率=失业人口÷16岁以上劳动力人口。
劳动参与率是经济活动人口（包括就业者和失业者）占劳动年龄人口的比率，是用来衡量人们参与经济活动状况的指标，即劳动参与率 = 16岁以上劳动力人口÷16岁以上社会总人口。
只有失业率和劳动参与率相结合，才能更全面综合地反映美国劳动力市场的整体情况。事实上，本轮美国失业率大幅下降，根本动力来自于新增就业岗位数增加和美国劳动参与率下降两方面，二者对美国失业率下降的影响旗鼓相当。
在此进行一个不十分精确的概括性匡算：本轮经济复苏周期中，美国新增就业岗位数与克林顿时期（1994-2000年）大体相当，是小布什时期的两倍。假设其他条件不变，

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