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IPO受阻、亏损扩大、整合潮起：“第三梯队”院线的困境与突围

2017-06-02 14:29

处于第三梯队的院线公司正经受着票房增速放缓和资本市场收紧的双重阻击。
根据中国证监会官网5月31日公布的主板发审委审核结果，时代院线首发申请被否。时代院线发审受阻的原因在于：其分账比例、上座率、影院平均利润贡献等指标趋于下降、控股影院整体亏损、参股影院亏损面扩大，2016年电影放映收入和发行收入均同比下降，且2016年的扣非净利润同比大幅下降。
老旧影院业绩的整体下滑，新建影院的整体亏损，加盟影院的分账低薄，加上电影市场增速放缓的情况下扩张的不确定性，这些都成为阻碍这家浙江龙头院线登陆A股的诸多障碍。

近半数自营影院亏损成为上市的最大阻力？

时代院线部分自营影院的盈利情况
时代院线是一家以浙江为主要经营地域的院线公司，背后有超级豪华的国有股东阵营。控股股东为东海集团，后者由浙江省财政厅100%控股；同时5%以上的股东还包括浙江出版、中国文化产业基金和中国国际电视总公司。其中浙江出版由浙江省人民政府100%持股。
时代院线在国内院线市场中票房排名第九。截至2016年底，时代院线拥有219家电影院，其中控股及参股50家，加盟169家，银幕数1422块。2016年，时代院线票房14.5亿，在全国总票房中占比3.19%。
但时代院线近三年的经营情况十分惨淡。
招股书显示，在时代院线控股的33家影院中，过半影院处于亏损状态。其中，18家影院2016年的净利润为负数， 13家影院净资产为负数，庐桐时代金球和开化时代等两家影院开业5年处于连续亏损状态。

时代院线的新建影院多数处于亏损状态
万达院线依靠商业地产制造消费中心，进而带动自建影院的扩张逻辑，很大程度上避免了选址等不确定因素带来的业绩波动。相比之下，时代院线等缺乏商业地产基因的院线公司受选址、竞争环境等因素影响较大，旗下超过5家影院已开业十年、过于老化，某种程度上限制了其盈利能力。
以时代院线控股的浙江翠苑影院为例，2016年影院的净利润为20万，创近10年来利润最低。这家影院于2002年开始营业，处于杭州市中心城区，从2013年开始净利润处于整体下滑趋势。根据《三声》（微信公号ID：tosansheng）的了解，该影院周围多老社区，所在商场业态多零售批发，电梯陈旧。2016年，翠苑进行了部分影厅的升级改造。
在这些因素的影响下，时代院线的毛利率呈现逐年下降之势。201

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