九阳股份：拓展新式品类打造“九阳厨房”

2017-05-25 16:49

近日，我们调研了九阳股份，与公司领导进行了深入交流。公司于 2016Q2 优化经销商，调整后的销商数量为 300 多家。随着渠道资源整合，公司运营力有望进一步提升。同时，九阳调整对豆浆机的销售策略，主打产品有望“止损”。新式品类中，饭煲产品线目前已突破 10 亿; 2016 年西式小家电收入 YoY+48%，增势有望延续。公司业绩将进一步提升。
　　一季度收入微幅下滑， Q2 业绩料有改善
公司 2017Q1 收入下滑 9.6%，一是由于 2016 年公司优化经销商网络，对 2017Q1经营产生短期不利影响;二是 2017年过年时间较早，大众消费需求集中在 2016Q4;最后，九阳通常于每年第二、三季度推出新品，因而经销商对一季度备货积极性有限。考虑到公司已完成渠道调整，短期不利影响逐渐走弱，加之今年二、三季度即将推出新品，我们预计 Q2 业绩环比将有所改善。
　　拳头产品有望“止跌”，布局新品拉升业绩
16年以来，公司主打产品豆浆机销量出现下滑，主要是新品推出速度放慢以及渠道调整所致。为扭转局面，九阳一是加大研发投入，在二、三季度推出新品;二是邀请杨幂为豆浆机代言人，拓展品牌力。 2016年P9豆浆机的终端零售价为999元，目前杨幂代言的豆浆机终端零售价为1399元，产品的市场反响较好。同时，九阳积极拓展产品品类，陆续推出“铁釜”电饭煲、炒菜机器人等新品，优化主营结构。目前饭煲产品已成为公司第二大突破十亿的产品线，产品市占率达 15%。受益于西方饮食文化推广， 2016 年九阳西式小家电收入YoY+48%，增势迅速，其中烘焙类产品和净水机贡献主要收入。我们预计，随公司调整对豆浆机销售策略、积极布局新式产品，九阳业绩将保持较好增速。
　　渠道调整阵痛减弱，策略优势即将显现
从 2016 年第二季度开始，，公司主动调整渠道运营策略：大经销商兼并小经销商，覆盖其原有经营区域，借此优化渠道整体质量。目前，随着调整结束，公司经销商数量已从 400 多家精简为 300 多家。九阳预计，渠道调整对于收入端的不利影响会短期持续至 2017 年年中，负面效果逐渐减弱。我们预期，渠道调整对公司线下收入的影响将逐渐“由负转正”，九阳管理经营能力将进一步提升，业绩

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