易车更赚钱了，估值却不复巅峰：资本的逻辑是什么？

2017-05-16 15:26

美东时间5月11日，易车（NYSE:BITA）发布了2017年Q1业绩：营收15.5亿元、同比增长41.1%；其中“汽车交易服务”收入6.26亿、同比增长193.5%；经营亏损从2015年Q1的6647万收窄至1090万；Non-GAAP净利润1.57亿元、同比增长102.3%并接近历史最高水平。
业绩公布后，易车股价上涨5.46%收于31.1美元，市值22亿美元。
估值模式之殇
上市七年来，易车营收划出完美的增长曲线，从2010年不足4.6亿到2016年已近58亿，年均复合增长率52.5%。

但易车股价走势与营收增长是完全背离的。
2010年11月在纽交所上市时，发行价为12美元。四年后一飞冲天，创下98.28美元的历史高点。
可是，2014年26.2亿美元的营收，仅相当于2016年营收的45%，股价却是现价的316%。

证券市场诞生两百年来，涌现出无数关于股票估值的理论和方法，可以形象地归纳为“市盈率”和“市梦率”两大类：利润丰厚并能够可靠预期的“蓝筹股”用市盈率；没利润有想象空间的黑马用“市梦率”。
第一类公司在美国资本市场占比不足50%（如苹果、微软、IBM等），在A股市场则不超过20%。
第二类公司不见得不优秀，其中不乏亚马逊、特斯拉这样的明星。只因商业模式未定型、未来收益无法量化，投资人只好“意淫”。比如Uber、ofo的估值没什么道理可讲，都是些昂贵的“画饼”。
按市盈率估值相当冷酷，即便苹果也得拿已兑现的“出货量”、“销售额”、“净利润”为依据。
坊间传 iPhone8 或因这样那样的原因延期发售。但如果10月份新机型不能潮水般涌入市场，2017年苹果营收、净利润必将重挫。说什么都没有用，净利润跌了股价就得跌，搞不好库克就得下课。
再比如携程和去哪儿。面对挑战，携程不是凭体量与对手周旋、牺牲市场份额来保住利润，而选择针锋相对、寸土不让的策略并一度陷入亏损。但携程的投资人中只认市盈率的“蓝筹爱好者”居多，股价一度惨不忍睹。而去哪儿的投资人认

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