圆通并购先达物流背后：国内快递进入微利时代

2017-05-12 15:00

快递行业在经历多年高速发展后，增速正逐渐放缓。圆通速递今年一季度营收与利润增速更是下跌到个位数。在此背景下，圆通此前宣布以约10.41亿港元收购在港上市的国际货运代理服务供货商——先达国际物流。
今年一季度，全国快递业务量增速与上年同期相比下跌了近25个百分点。更值得关注的是，中国快递件均价持续走低；其中，异地快递件均价跌幅超过10%。
而跨境电商的市场规模越来越大，据专业机构预计，2017年中国跨境电商的市场规模将达到8万亿；跨境快递的件均单价也远高于国内快递。
但中国跨境快递的业务却被外资快递巨头占据了大部分的市场份额。圆通收购先达物流，虽将使得其跨境快递能力获得提高，但其也将直面国外快递巨头的竞争。
进军跨境快递业务？圆通收购先达物流
根据先达物流国际公告，圆通拟以现金收购其25582万股股份，占其总股本的61.87%，收购代价为10.41亿港元，约合每股4.0698港元；较最后一个交易日溢价为5.16%。较其每股股份综合资产净值1.12港元（截至2016年底），溢价约263.38%。
先达国际物流是国际货运代理服务供货商，以空运及海运货运代理为核心，为客户提供仓储、配送、清关、合约及配套物流服务。
据先达国际物流财报显示，2016年总营收为28.79亿港元，同比下跌11.05%；净利润为497万港元，同比暴跌90.05%。下图为面包财经根据先达国际物流财报绘制的其总营收与净利润：

先达国际物流称，传统货运代理业务需求下降，海空运运力过剩，导致其业绩大幅下滑。
圆通速递在收购公告中称，先达国际2016年业绩虽然下滑，但其在全球拥有52个自建站点，业务范围覆盖超过150个国家，超过2000条国际航线；收购完成后，圆通依靠先达国际全球据点网络的优势资源，结合其国内网络覆盖及丰富的客户资源，将加快其发展国际快递物流业务。
不过，这次收购仍存在一定的风险；先达国际的主营业务受经济发展周期、国际贸易活动、燃油价格变动等影响，2017年其业绩能否出现好转仍值得关注。此外，这次收购也形成了较大的商誉；圆通称，其每年均需对商誉进行减值测试，如果先达国际经营状况恶化，将对其业绩造成不利影响。
国内快递市场竞争激烈，件均单价持续走低
圆通向国际业务发展与国内快递市场增速放缓与竞争激烈有一定的关系。据圆通一季报，今年一季度，总营收为34.93亿，同比上涨6.95%；净利润为2.79亿，同比上涨7.01%，扣非后净利润增速则只有4.97%。营收与净利润增速远低于上年同期增速。
不只是圆通，中国整个快递业增速近期都出现了高位下滑。2017年一季度，中国快递业务量为75.9亿件，同比增长31.53%；较上年同期增速下降近25个百分点；规模以上快递业务收入为984.6亿，同比增长27.4%，增速较上年同期下滑近15个百分点。
更值得关注的是，中国快递的件均单价正持续走低。根据国家邮政统计数据计算，今年一季度，中国快递件均单价为12.97元，同比下跌3.21%；其中，占快递业务量近七成的异地快递，件均单价为8.94元，同比大跌10.1%。事实上，中国快递行业的件均单价从2008年底的26.99元/件，一路下跌到2016年底的12.70元/件，跌幅高达47.05%。
持续下跌的件均单价，使得快递行业毛利率不断走低。东北证券研报称，快递单价的持续下行，已使快递加盟商进入微利时代，净利率已不到5%。
快递单价的下跌，与快递行业的价格战有关；据招商证券研报，2013—2016年，由于小快递企业通过价格战抢占市场份额，行业集中度持续下降，五大快递企业件量市占率从2013年的66.1%下降到2016年的57.6%。
快递行业集中度上升，与国外巨头差距仍很大
不过，2016年中国几大快递巨头上市后，快递行业的集中度出现了上升。据国家邮政局数据，2017年3月份，快递服务品牌集中度指数为77，创下近一年来新高。下图为面包财经根据国家邮政局数据绘制的快递服务品牌集中度走势：

招商证券研报称，由于长期的价格战，小型快递企业因严重亏损被挤出市场，行业集中度将持续走高；并购整合（如苏宁收购天天快递）将进一步提升行业集中度。
但与国外快递巨头相比，中国快递市场的集中度仍然很低。据东北证券研报，目前中国前三大快递企业的市场占比为41.4%，而美国前三大快递企业的市场占比达90%，日本这一数字更是高达92.5%。
即便是经历了此前的高速发展和“集体上市”，中国快递企业与国际巨头的差距依然巨大。
2016年美国联合包裹服务（UPS）的营收高达609.06亿美元，比2016年中国规模以上快递企业总收入还多近200亿人民币。2016年，联合包裹平均每包裹的收入也高达10.30美元，远高于中国快递单价收入。该年美国的联邦快递每单收入更是高达19.71美元。
跨境电商被看成快递业的一大增长点，但研究显示，这一市场仍然被外资巨头主导，中国跨境电商70%的订单是由国外的企业完成。
据Wind数据，2015年中国跨境电商市场规模达5.2万亿，同比增长29.3%。艾瑞咨询则预计，2017年中国跨境电商市场规模将达到8万亿。
在国内市场竞争激烈，跨境电商迅猛发展的背景下，圆通快递通过收购先达物流发展国际业务不难理解。但发展跨境快递将直面国外快递巨头和国内同行的激烈竞争，并不是一场好打的仗。

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